Nebius พุ่งขึ้น 34%, CoreWeave พุ่งขึ้น 19% ท่ามกลางอุปสงค์ AI Cloud ที่แข็งแกร่ง

TradingKey - ในขณะที่ความต้องการพลังการคำนวณด้าน AI ยังคงร้อนแรงอย่างต่อเนื่อง ผู้ให้บริการคลาวด์ AI ยุคใหม่สองรายได้รายงานผลประกอบการที่ดีกว่าคาด ช่วยจุดประกายความเชื่อมั่นของตลาดต่อความต้องการโครงสร้างพื้นฐาน AI อีกครั้ง ในระหว่างการซื้อขายในตลาดหุ้นสหรัฐฯ เมื่อวันที่ 12 สิงหาคม หุ้น Nebius (NBIS) พุ่งขึ้น 34% ปิดที่ 247.05 ดอลลาร์ หลังจากพุ่งขึ้นมากกว่า 40% ในระหว่างวัน ขณะที่ CoreWeave (CRWV) ปรับตัวขึ้น 19% ปิดที่ 107.73 ดอลลาร์

ที่มา: Google Finance

Nebius รายงานผลประกอบการไตรมาสที่สองที่น่าประทับใจเป็นพิเศษ รายได้ของบริษัทพุ่งขึ้น 454% เมื่อเทียบเป็นรายปี สู่ระดับ 582.3 ล้านดอลลาร์ สูงกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ โดยรายได้จากธุรกิจคลาวด์ AI สูงถึงประมาณ 575 ล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 514% เมื่อเทียบเป็นรายปี และคิดเป็นเกือบทั้งหมดของการเติบโตโดยรวม ทั้งนี้ EBITDA ปรับปรุงแล้วอยู่ที่ 236 ล้านดอลลาร์ สูงกว่าที่นักวิเคราะห์คาดการณ์ไว้ที่ 169 ล้านดอลลาร์อย่างมาก โดยมีอัตรากำไรขยายตัวสู่ระดับ 41% จาก 32% ในไตรมาสแรก อย่างไรก็ตาม เมื่อพิจารณาตามมาตรฐาน GAAP บริษัทยังคงมีผลขาดทุนสุทธิจากการดำเนินงานที่ต่อเนื่องอยู่ที่ 190 ล้านดอลลาร์

นอกจากนี้ ในไตรมาสที่สอง Nebius ได้ลงนามในสัญญาคลาวด์ AI รายใหญ่ 4 ฉบับ โดยแต่ละฉบับมีมูลค่าสัญญาเฉลี่ยมากกว่า 1 พันล้านดอลลาร์ ลูกค้าของบริษัท ได้แก่ Reflection, Cohere และบริษัทการซื้อขายเชิงปริมาณของสหรัฐฯ บริษัทยังระบุว่าประมาณ 70% ของข้อตกลงมีการชำระเงินล่วงหน้าจากลูกค้า และคาดว่ายอดการชำระเงินล่วงหน้าของลูกค้าตลอดทั้งปีจะเกิน 9 พันล้านดอลลาร์ในปีนี้ จนถึงปัจจุบัน ยอดความมุ่งมั่นสั่งซื้อสะสมของลูกค้าได้ทะลุ 4 หมื่นล้านดอลลาร์แล้ว

สิ่งที่น่าสังเกตยิ่งกว่านั้นคือ อำนาจการกำหนดราคาสำหรับกำลังการคำนวณของ Nebius กำลังแข็งแกร่งขึ้น เมื่อเร็ว ๆ นี้ บริษัทได้จัดการประมูลกำลังการคำนวณเป็นครั้งแรก โดยราคาการซื้อขายสูงกว่าราคาเสนอขายสูงสุดเป็นประวัติการณ์ครั้งก่อนสำหรับ GPU ตระกูล Blackwell อยู่ราว 15%

ปัจจุบัน มูลค่าสัญญารายปีสำหรับสัญญาระยะยาวของ Nebius อยู่ที่ประมาณ 20 ล้านดอลลาร์ถึง 25 ล้านดอลลาร์ต่อเมกะวัตต์ ขณะที่ราคาสำหรับสัญญากำลังการคำนวณระยะสั้นพุ่งขึ้นแตะ 40 ล้านดอลลาร์ถึง 50 ล้านดอลลาร์ต่อเมกะวัตต์ โดยบางข้อตกลงมีราคาสูงกว่านั้นด้วยซ้ำ

ส่วนต่างราคานี้ยังช่วยให้บริษัทมีความยืดหยุ่นในการดำเนินงานมากยิ่งขึ้น อาร์คาดี โวโลช (Arkady Volozh) ประธานเจ้าหน้าที่บริหารของ Nebius กล่าวว่า ภายใต้เงื่อนไขสัญญาปัจจุบัน บริษัทสามารถขายกำลังการคำนวณทั้งหมดที่วางแผนไว้สำหรับปี 2027 ได้จริง แต่ฝ่ายบริหารเลือกที่จะสำรองอุปทานไว้ส่วนหนึ่ง เพื่อเก็บเกี่ยวผลตอบแทนที่สูงขึ้นจากสัญญาระยะสั้นท่ามกลางความต้องการที่พุ่งสูงขึ้น

ขณะเดียวกัน CoreWeave ซึ่งเปิดเผยผลประกอบการไปก่อนหน้านี้ ก็ส่งสัญญาณเช่นกันว่าความต้องการกำลังการคำนวณ AI ยังคงแข็งแกร่ง โดยรายได้ในไตรมาสที่สองของบริษัทอยู่ที่ 2.58 พันล้านดอลลาร์ สูงกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้เล็กน้อย ขณะที่ผลขาดทุนต่อหุ้นที่ 1.14 ดอลลาร์ก็น้อยกว่าที่นักวิเคราะห์คาดไว้ ที่สำคัญยิ่งกว่านั้น ยอดคำสั่งซื้อค้างรับ (backlog) ของ CoreWeave ได้พุ่งขึ้นสู่ระดับ 1.04 แสนล้านดอลลาร์ ซึ่งเกือบเพิ่มขึ้นเป็นเท่าตัวจากเดือนพฤศจิกายนปีที่แล้ว โดยมีความมุ่งมั่นสั่งซื้อจากลูกค้ารายใหม่ที่ยังไม่ได้รวมอยู่ในรายงานทางการเงินประจำไตรมาสนี้อีก 2.5 หมื่นล้านดอลลาร์

อย่างไรก็ตาม ตลาดยังคงมีความคิดเห็นแตกแยกกันอย่างชัดเจนเกี่ยวกับความสามารถในการทำกำไรระยะยาวของบริษัทคลาวด์ AI

ฝั่งมุมมองบวก (Bulls) โต้แย้งว่า ความต้องการกำลังการคำนวณ AI ยังคงสูงกว่าอุปทานที่แท้จริงอย่างมาก ลูกค้ายินดีที่จะล็อกกำลังการคำนวณไว้ล่วงหน้าผ่านการชำระเงินล่วงหน้า และราคากำลังการคำนวณระยะสั้นก็ปรับตัวสูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง ซึ่งแสดงให้เห็นว่าผู้ให้บริการคลาวด์ยุคใหม่กำลังมีอำนาจในการกำหนดราคาที่แข็งแกร่งกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ก่อนหน้านี้

ไพเพอร์ แซนด์เลอร์ (Piper Sandler) ได้ปรับเพิ่มราคาเป้าหมายของ CoreWeave เป็น 153 ดอลลาร์ และยกให้เป็นหุ้นเด่น (top pick) ขณะที่ซิติเซนส์ (Citizens) ยังคงราคาเป้าหมายไว้ที่ 180 ดอลลาร์

อย่างไรก็ตาม ความกังวลในฝั่งมุมมองลบก็ยังไม่ได้หายไป CoreWeave จำเป็นต้องลงทุนด้วยเงินทุนมหาศาลอย่างต่อเนื่องในการสร้างศูนย์ข้อมูลและจัดซื้อ GPU และต้นทุนเงินทุนของบริษัทก็สูงกว่าอัตราผลตอบแทนโดยนัยของสินทรัพย์โครงสร้างพื้นฐานบางประเภทอย่างมาก

ด้วยเหตุนี้ ดี.เอ. เดวิดสัน (D.A. Davidson) จึงคงคำแนะนำอันดับความน่าลงทุนไว้ที่ระดับคงที่ (Neutral) โดยเตือนว่า หากการลงทุนในสินทรัพย์ยังคงเติบโตเร็วกว่าการเติบโตของรายได้ ในที่สุดบริษัทก็อาจต้องเผชิญกับผลตอบแทนต่อเงินทุนที่ลดลง ในทำนองเดียวกัน แบร์นสไตน์ (Bernstein) เชื่อว่า แรงกดดันจากรายจ่ายลงทุน (capital expenditure) จากการขยายตัวอย่างรวดเร็วของ CoreWeave เป็นประเด็นที่ต้องจับตาดูอย่างใกล้ชิด

Nebius เองก็เผชิญกับความเสี่ยงในลักษณะเดียวกัน ตลาดคลาวด์ AI กำลังดึงดูดผู้เล่นเข้ามามีส่วนร่วมมากขึ้น และการเข้ามาของผู้เล่นรายใหม่อย่าง xAI บ่งชี้ว่าการแข่งขันอาจทวีความรุนแรงยิ่งขึ้นไปอีก ส่งผลให้เกิดคำถามในตลาดว่า ราคากำลังการคำนวณที่สูงและคำสั่งซื้อจำนวนมหาศาลในปัจจุบันจะสามารถรักษาไว้ได้ในระยะยาวหรือไม่