วอลล์สตรีทถกเถียงเรื่องการทำ IPO ของ SpaceX, OpenAI และ Anthropic ในปี 2026, ฟองสบู่ AI จะแตกหรือไม่?

TradingKey — สามยักษ์ใหญ่ด้าน AI อย่าง SpaceX, OpenAI และ Anthropic เตรียมตบเท้าเข้าจดทะเบียนในตลาดหุ้นสหรัฐฯ ในช่วงครึ่งหลังของปีนี้ โดย SpaceX มีมูลค่าประเมินอยู่ที่ 2 ล้านล้านดอลลาร์ ขณะที่ OpenAI และ Anthropic ต่างมีมูลค่าประเมินใกล้ระดับ 1 ล้านล้านดอลลาร์

กระแสการแห่ทำ IPO นี้ส่งสัญญาณที่ชัดเจนว่า ตลาดทุนกำลังเผชิญกับคลื่นการระดมทุนที่กระจุกตัวอย่างไม่เคยปรากฏมาก่อน ขณะเดียวกัน วอลล์สตรีทเริ่มมีความกังวลเพิ่มมากขึ้นว่าภาวะฟองสบู่กำลังใกล้จะแตกสลายหรือไม่

การประเมินมูลค่าและกรอบเวลาของ 3 IPO รายใหญ่

SpaceX วางแผนที่จะเริ่มกิจกรรมโรดโชว์อย่างเร็วที่สุดในวันที่ 4 มิถุนายน และสรุปราคาเสนอขายในช่วงประมาณวันที่ 11 มิถุนายน โดยตั้งเป้ามูลค่ากิจการไว้ที่ประมาณ 1.8 ล้านล้านดอลลาร์ถึง 2 ล้านล้านดอลลาร์ พร้อมขนาดการระดมทุนสูงถึง 7.5 หมื่นล้านดอลลาร์ ทั้งนี้ Elon Musk ได้เปิดเผยเอกสาร IPO ต่อสาธารณะเมื่อวันที่ 20 พฤษภาคม โดยธุรกิจของบริษัทครอบคลุม 3 ภาคส่วนหลัก ได้แก่ การปล่อยจรวดอวกาศ อินเทอร์เน็ตผ่านดาวเทียม และปัญญาประดิษฐ์

OpenAI วางแผนที่จะดำเนินการ IPO ให้เสร็จสิ้นอย่างเร็วที่สุดในเดือนกันยายน หลังจากมีการเปิดเผยมูลค่ากิจการ 8.52 แสนล้านดอลลาร์ในเดือนมีนาคม ขณะที่ Anthropic เพิ่งเสร็จสิ้นการระดมทุนรอบ Series H มูลค่า 6.5 หมื่นล้านดอลลาร์ ส่งผลให้มูลค่ากิจการหลังระดมทุนพุ่งขึ้นสู่ 9.65 แสนล้านดอลลาร์ แซงหน้า OpenAI และคาดว่าจะเริ่มกระบวนการจดทะเบียนเข้าตลาดอย่างเป็นทางการในช่วงฤดูใบไม้ร่วงนี้

ขนาดการระดมทุนรวมของการเสนอขายหุ้น IPO รายใหญ่ทั้ง 3 รายอาจสูงเกินกว่า 2 แสนล้านดอลลาร์ โดยนักวิเคราะห์ระบุว่าในไตรมาสแรกของปี 2569 บริษัทร่วมลงทุนทั่วโลกได้ลงทุนประมาณ 3 แสนล้านดอลลาร์ในสตาร์ทอัพราว 6,000 แห่ง ซึ่งเงินทุนประมาณ 80% ไหลเข้าสู่ภาคส่วนที่เกี่ยวข้องกับ AI ดังนั้น การที่สภาพคล่องในตลาดมหาชนจะเพียงพอรองรับ 'บริษัทยักษ์ใหญ่' ทั้ง 3 รายนี้พร้อมกันได้หรือไม่ จึงกลายเป็นปัจจัยความไม่แน่นอนที่สำคัญที่สุด

ฝ่ายหมีออกโรงเตือนภาวะ "ซูเปอร์บับเบิล"

Bank of America ระบุว่าวัฏจักรการเสนอขายหุ้น IPO ครั้งประวัติศาสตร์นี้ แท้จริงแล้วคือการถ่ายโอนความเสี่ยงที่สะสมไว้ในสเกลใหญ่จากกลุ่มนักลงทุนยุคแรกไปยังตลาดสาธารณะ

สัญญาณความเสี่ยงที่วอลล์สตรีทให้ความสำคัญมากที่สุดมาจาก Bank of America โดย Michael Hartnett หัวหน้านักยุทธศาสตร์การลงทุน ได้เปรียบเทียบภาวะความคลั่งไคล้ในตลาดปัจจุบันกับเหตุการณ์ฟองสบู่แตกครั้งรุนแรงหลายครั้งในประวัติศาสตร์

เขาเตือนว่าการจดทะเบียนเข้าสู่ตลาดของ SpaceX, OpenAI และ Anthropic จะทำให้น้ำหนักของกลุ่มเทคโนโลยีในดัชนี S&P 500 ทะลุระดับเพดานประวัติศาสตร์ที่ 48% ซึ่งสูงกว่าจุดสูงสุดของความกระจุกตัวที่เคยเห็นในช่วงยุค 'Roaring Twenties', ยุค 'Nifty Fifty' ในทศวรรษ 1970, ตลาดหุ้นญี่ปุ่นในทศวรรษ 1980 และวิกฤตฟองสบู่ TMT ในทศวรรษ 1990

ขณะเดียวกัน Citigroup ยังได้บรรยายถึงสภาวะตลาดปัจจุบันว่าอยู่ในสภาวะที่มีฟองสบู่สูงมาก

กรอบเวลาสำหรับการทำ IPO ครั้งใหญ่ทั้งสามแห่งนี้มีความกระจุกตัวอย่างยิ่ง โดย SpaceX มีกำหนดการในช่วงกลางเดือนมิถุนายน ขณะที่ OpenAI และ Anthropic ตั้งเป้าในช่วงฤดูใบไม้ร่วง ซึ่งส่งผลสอดคล้องกับกรณีศึกษาเชิงประจักษ์ในอดีตเกี่ยวกับผลกระทบของการแย่งชิงสภาพคล่องจากการทำ IPO (crowding-out effect)

นอกจากนี้ พนักงานทั้งในปัจจุบันและอดีตของ OpenAI กว่า 600 คนได้ขายหุ้นของบริษัทมูลค่า 6.6 พันล้านดอลลาร์ผ่านตลาดรองก่อนการทำ IPO ซึ่งการลดสัดส่วนถือหุ้นก่อนล่วงหน้าของผู้ถือหุ้นนี้ถือเป็นสัญญาณเชิงลบต่อตลาดเกี่ยวกับจุดสูงสุดของมูลค่ากิจการ ขณะที่บทวิเคราะห์หลายฉบับระบุว่าระลอกการทำ IPO นี้แท้จริงแล้วคือ 'ปฏิบัติการถอนทุน' (cash-out operation) ที่นักลงทุนยุคแรกถ่ายโอนความเสี่ยงสะสมในสเกลใหญ่ไปยังนักลงทุนรายย่อยและกองทุนบำเหน็จบำนาญ

ฝั่งกระทิงยืนยันว่าอุปสงค์ยังคงแข็งแกร่ง

นักลงทุนเชิงรุก อาทิ PIMCO และ BlackRock ระบุว่า วัฏจักรการใช้จ่ายเงินทุนในโครงสร้างพื้นฐาน AI ยังคงเร่งตัวขึ้น และไม่มีแนวโน้มที่จะเกิดการชะงักงันทางปัจจัยพื้นฐาน

วานิชธนกิจอย่าง JPMorgan, Goldman Sachs และ Morgan Stanley ซึ่งเป็นผู้นำในการรับประกันการจำหน่ายหลักทรัพย์ให้กับ SpaceX, OpenAI และ Anthropic เชื่อว่าผลกระทบด้านสภาพคล่องจากการเสนอขายหุ้น IPO ขนาดใหญ่ (mega-IPO) ต่อตลาดนั้นอยู่ในระดับที่จัดการได้ โดยตั้งข้อสังเกตว่าในขณะที่นักลงทุนทั่วโลกต่างไล่ซื้อหุ้นในธีมเทคโนโลยีและ AI ในปี 2569 ช่องทางการทำ IPO จะได้รับการสนับสนุนจากสภาพคล่องที่เพียงพอ

นักลงทุนฝั่งขาขึ้นโต้แย้งว่า วงจรสะท้อนกลับเชิงบวกของการลงทุนด้านโครงสร้างพื้นฐาน AI ในรอบนี้ ซึ่งได้รับแรงขับเคลื่อนจากคำสั่งซื้อระยะยาวของลูกค้าระดับไฮเปอร์สเกลที่ช่วยล็อกกระแสเงินสดและมีเม็ดเงินไหลเข้าจากสถาบันอย่างต่อเนื่อง มีความแตกต่างในเชิงพื้นฐานจากวิกฤตฟองสบู่ดอทคอมในปี 2543 ซึ่งถูกขับเคลื่อนโดยการเก็งกำไรที่เกินขอบเขต

นักลงทุนฝั่งขาขึ้นต่างมุ่งเน้นไปที่การเสนอขายหุ้น IPO ของบริษัทยักษ์ใหญ่เหล่านี้ว่าจะสามารถดึงดูดเม็ดเงินจัดสรรลงทุนจากทั่วโลกได้เพียงพอหรือไม่ เพื่อเป็นการเติมสภาพคล่องใหม่ในทิศทางขาขึ้นให้กับธีม AI ไปพร้อมๆ กัน

สัญญาณใดที่นักลงทุนควรจับตามอง?

สำหรับนักลงทุน เมื่อสามยักษ์ใหญ่ที่มีมูลค่าตลาดรวมกันเกือบ 3 ล้านล้านดอลลาร์ต่างดำเนินการระดมทุนอย่างกระจุกตัวภายในระยะเวลาเพียงไม่กี่เดือน กลไกการกำหนดราคาของตลาดจะเปลี่ยนจากการขับเคลื่อนด้วยปัจจัยพื้นฐานไปสู่การขับเคลื่อนด้วยสภาพคล่องแทน

แม้ว่าแนวโน้มทางธุรกิจของแต่ละบริษัทจะดูสดใส แต่จังหวะการเทขายหุ้นของนักลงทุนเริ่มแรกหลังจากสิ้นสุดระยะเวลาห้ามขายหุ้นในช่วง 12 ถึง 18 เดือนหลังการทำ IPO ตลอดจนความสามารถในการทำกำไรของทั้งสามบริษัทว่าจะสามารถรองรับมูลค่าระดับล้านล้านดอลลาร์ได้หรือไม่นั้น จะเป็นปัจจัยสำคัญที่กำหนดทิศทางของกลุ่มอุตสาหกรรม AI