SoftBank พุ่งขึ้นกว่า 13%. แซงหน้า Toyota ขึ้นเป็นบริษัทที่มีมูลค่าสูงสุดของญี่ปุ่น, นี่คือสิ่งที่นักลงทุนจำเป็นต้องรู้

TradingKey - ในช่วงการซื้อขายที่ตลาดโตเกียวเมื่อวันที่ 1 มิถุนายน หุ้นของ SoftBank Group (9984) พุ่งขึ้นมากกว่า 13% ในระหว่างวัน ส่งผลให้มูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดทะลุระดับ 47.2 ล้านล้านเยนเป็นการชั่วคราว

โดยเป็นการแซงหน้ามูลค่าตลาดของ Toyota Motor ที่ประมาณ 43 ล้านล้านเยนอย่างเป็นทางการ เพื่อก้าวขึ้นเป็นบริษัทจดทะเบียนที่มีมูลค่าสูงสุดของญี่ปุ่นเป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 2546 ทั้งนี้ ราคาหุ้นของ SoftBank ปรับตัวเพิ่มขึ้นสะสมนับตั้งแต่ต้นปีจนถึงปัจจุบันมากกว่า 93% แล้ว

การลงทุนในศูนย์ข้อมูล AI มูลค่า 7.5 หมื่นล้านยูโร กระตุ้นการพุ่งขึ้นของตลาด

SoftBank ประกาศในวันดังกล่าวว่าจะลงทุนสูงถึง 7.5 หมื่นล้านยูโรในฝรั่งเศส เพื่อสร้างเครือข่ายศูนย์ข้อมูล AI ขนาดใหญ่ที่มีกำลังการผลิตไฟฟ้า 5 กิกะวัตต์ (5GW) แผนการดังกล่าวมีขนาดการก่อสร้างที่สูงกว่าการคาดการณ์ของตลาดก่อนหน้านี้อย่างมาก ซึ่งส่งผลโดยตรงให้เกิดกระแสการแห่ซื้ออย่างหนักภายในวันเดียว

แม้ว่าการลงทุนนี้จะเป็นส่วนหนึ่งของรอบวัฏจักรรายจ่ายฝ่ายทุนหลายปี ซึ่งจะส่งผลกดดันต่อกระแสเงินสดอิสระในระยะสั้นถึงระยะกลางของ SoftBank อย่างต่อเนื่อง แต่ตลาดทุนยังคงให้การสนับสนุนความเคลื่อนไหวดังกล่าว เมื่อพิจารณาจากผลตอบแทนที่ SoftBank เคยได้รับจากการลงทุนในด้าน AI ก่อนหน้านี้

สินทรัพย์พื้นฐานด้าน AI กำลังอยู่ระหว่างการประเมินมูลค่าใหม่เชิงระบบ

ปัจจัยขับเคลื่อนพื้นฐานของการพุ่งขึ้นของ SoftBank เมื่อเร็วๆ นี้ คือการที่สินทรัพย์ด้าน AI ที่บริษัทถือครองอยู่กำลังได้รับการปรับทบทวนมูลค่า (valuation re-rating) โดยตลาดทุน

ณ ช่วงกลางเดือนพฤษภาคม ต้นทุนการลงทุนสะสมของ SoftBank ใน OpenAI อยู่ที่ประมาณ 3.46 หมื่นล้านดอลลาร์ และมูลค่ายุติธรรมของสินทรัพย์เหล่านี้ได้เพิ่มขึ้นเป็น 7.96 หมื่นล้านดอลลาร์ โดยมีการบันทึกกำไรที่ยังไม่เกิดขึ้นจริง (unrealized gains) ประมาณ 4.5 หมื่นล้านดอลลาร์ในไตรมาสแรกของปี 2569 เพียงไตรมาสเดียว

นอกจากนี้ Arm ซึ่ง SoftBank ถือหุ้นในสัดส่วนประมาณ 90% ยังสร้างผลตอบแทนมหาศาลเช่นกัน โดยต้นทุนของ SoftBank ใน Arm อยู่ที่ประมาณ 3.2 หมื่นล้านดอลลาร์เท่านั้น ขณะที่มูลค่าหุ้นที่ถือครองอยู่สูงกว่า 2.8 แสนล้านดอลลาร์ เมื่อพิจารณาจากมูลค่าตลาดปัจจุบันของ Arm ที่สูงกว่า 3 แสนล้านดอลลาร์ ทั้งนี้ Arm กำลังก้าวข้ามกรอบการกำหนดราคาแบบ 'ชิปมือถือ' ในอดีต และเร่งการเปลี่ยนผ่านเข้าสู่พื้นที่ CPU สำหรับศูนย์ข้อมูล AI

3 ความเสี่ยงหลักที่นักลงทุนควรจับตามอง

ประการแรก การพึ่งพาสินทรัพย์เพียงรายการเดียวมากเกินไปของ SoftBank ยังคงเป็นปัญหาที่ยังไม่ได้รับการแก้ไข โดยกำไรเกือบทั้งหมดของ Vision Fund ในไตรมาสแรกซึ่งอยู่ที่ประมาณ 3.1 ล้านล้านเยนนั้นมาจาก OpenAI ขณะที่หุ้นหลักในพอร์ตการลงทุนที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์อย่าง Coupang และ Grab มีผลประกอบการที่อ่อนแอ

ประการที่สอง รูปแบบธุรกิจที่เน้นการก่อหนี้สูงยังคงสร้างแรงกดดันในการชำระคืนหนี้ที่แน่นอนอย่างต่อเนื่อง โดย SoftBank ได้ลงนามในสัญญาเงินกู้ระยะสั้น (bridge loan) มูลค่า 4 หมื่นล้านดอลลาร์เมื่อเดือนมีนาคมปีที่แล้ว ขณะที่ S&P ได้ปรับลดแนวโน้มอันดับเครดิตของ SoftBank ลงสู่ระดับ "ลบ" (negative) โดยระบุว่าการลงทุนเพิ่มเติมมหาศาลใน OpenAI อาจทำให้สภาพคล่องของสินทรัพย์ คุณภาพของพอร์ตการลงทุน และความสามารถทางการเงินเสื่อมถอยลง

^{Bridge Loan: (หรือที่เรียกว่าสินเชื่อระยะสั้นเพื่อการปรับโครงสร้างเงินทุน) คือเครื่องมือทางการเงินระยะสั้น}

นอกจากนี้ ทั้งช่วงเวลาการเสนอขายหุ้น IPO ของ OpenAI และภูมิทัศน์การแข่งขันยังคงมีความไม่แน่นอน เนื่องจาก Anthropic กำลังขยายส่วนแบ่งการตลาดในกลุ่มองค์กรอย่างต่อเนื่องและรวดเร็ว ซึ่งหากการขยายมูลค่ากิจการของ OpenAI ชะงักตัวลง กำไรที่ยังไม่รับรู้ทางบัญชีของ SoftBank จะเผชิญกับแรงกดดันในเชิงลบ

มาซาโยชิ ซัน กำลังเดิมพันด้วยงบดุลทั้งหมดของ SoftBank ไปกับเป้าหมายสูงสุดของกลุ่มธุรกิจ AI โดยเส้นทางการพัฒนาของ AI ในอนาคต พร้อมกับการประเมินของตลาดทุนต่อภาวะฟองสบู่ AI ที่อาจเกิดขึ้น จะเป็นตัวกำหนดว่า SoftBank จะสามารถรักษาฐานะการเป็นบริษัทยักษ์ใหญ่ที่มีมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดสูงไว้ได้หรือไม่