พรีวิวผลประกอบการ Exxon Mobil: อุปสรรคระยะสั้นจะไม่เปลี่ยนแปลงโอกาสปรับตัวขึ้นในระยะยาว, วอลล์สตรีทพร้อมใจกันปรับเพิ่มราคาเป้าหมาย.

TradingKey - ก่อนตลาดสหรัฐฯ เปิดทำการในวันที่ 1 พฤษภาคม ตามเวลาเขตตะวันออก ExxonMobil ยักษ์ใหญ่ด้านพลังงานที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์รายใหญ่ที่สุดในโลก ( XOM.US) จะเปิดเผยรายงานผลประกอบการประจำไตรมาสที่ 1 ของปีงบประมาณ 2026 ซึ่งถือเป็นผลการดำเนินงานรายไตรมาสฉบับเต็มครั้งแรกนับตั้งแต่เกิดความขัดแย้งในฮอร์มุซ

คาดว่าบริษัทจะมีรายได้ 8.5295 หมื่นล้านดอลลาร์ในไตรมาสนี้ เพิ่มขึ้น 2.60% เมื่อเทียบเป็นรายปี ขณะที่กำไรต่อหุ้น (EPS) คาดว่าจะอยู่ที่ 0.89 ดอลลาร์ ลดลง 49.52% เมื่อเทียบเป็นรายปี ส่วนในไตรมาสก่อนหน้า บริษัทรายงาน EPS ที่ 1.53 ดอลลาร์ ซึ่งต่ำกว่าที่นักวิเคราะห์คาดการณ์ไว้ที่ 1.66 ดอลลาร์

นอกจากนี้ ตลาดคาดการณ์ว่ารายได้ในไตรมาสที่ 2 ของ ExxonMobil จะพุ่งสูงถึงเกือบ 1.046 แสนล้านดอลลาร์ โดยคาดว่า EPS จะแตะระดับประมาณ 3.44 ดอลลาร์

สาเหตุที่แท้จริงที่ทำให้ผลตอบแทนลดลงครึ่งหนึ่ง

หากพิจารณาเพียงตัวเลขกำไรต่อหุ้น (EPS) ที่ 0.89 ดอลลาร์ เพียงอย่างเดียว อาจสรุปได้ว่า ExxonMobil ประสบภาวะขาดทุนอย่างหนัก อย่างไรก็ตาม เมื่อวิเคราะห์โครงสร้างพื้นฐานของรายงานทางการเงินจะพบว่า เรื่องราวดังกล่าวไม่ได้ตรงไปตรงมาเช่นนั้น

การพุ่งขึ้นอย่างรุนแรงของราคาน้ำมันส่งผลให้ธุรกิจต้นน้ำ (upstream) มีกำไรเติบโตเพิ่มขึ้นถึง 2.9 พันล้านดอลลาร์ อย่างไรก็ตาม ปัจจัยบวกนี้กลับถูกหักล้างด้วยผลขาดทุนทางบัญชีจำนวนมหาศาลในธุรกิจปลายน้ำ (downstream)

ก่อนหน้านี้บริษัทได้เปิดเผยถึงความไม่สอดคล้องด้านเวลา (timing mismatch) ระหว่างสัญญาอนุพันธ์และการส่งมอบสินค้าจริงอย่างมีนัยสำคัญ โดยตราสารอนุพันธ์สกุลเงินดอลลาร์สหรัฐจะต้องถูกบันทึกมูลค่าตามราคาตลาด (mark-to-market) และรับรู้ในกำไรปัจจุบัน ส่งผลให้ส่วนธุรกิจปลายน้ำบันทึกผลขาดทุนจากอนุพันธ์ประมาณ 5.3 พันล้านดอลลาร์ในไตรมาสแรก ซึ่งฉุดให้กำไรของธุรกิจปลายน้ำลดลงราว 3.3 พันล้านดอลลาร์ถึง 4.1 พันล้านดอลลาร์เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า

นอกจากนี้ การหยุดชะงักของห่วงโซ่อุปทานยังส่งผลให้ไม่สามารถส่งมอบสินค้าบางรายการที่มีการทำประกันความเสี่ยง (hedged) ไว้ได้ ซึ่งก่อให้เกิดผลขาดทุนจากการด้อยค่าของสินทรัพย์เพิ่มเติมอีกประมาณ 600 ล้านดอลลาร์ถึง 800 ล้านดอลลาร์ ทั้งนี้ บริษัทระบุว่าผลขาดทุนเหล่านี้เป็นเพียงประเด็นเรื่องจังหวะเวลาในการบันทึกบัญชีที่จะฟื้นตัวกลับมาในไตรมาสต่อ ๆ ไป แม้ว่ารายงานจะแสดงให้เห็นถึงผลกระทบเชิงลบที่เกิดขึ้นเพียงครั้งเดียว (one-time shock) ที่ค่อนข้างรุนแรงก็ตาม

ขณะที่ราคาน้ำมันที่ปรับตัวสูงขึ้นเป็นปัจจัยบวกต่อ ExxonMobil อย่างแน่นอน แต่การปิดล้อมช่องแคบฮอร์มุซส่งผลให้ปริมาณการผลิตเทียบเท่าน้ำมันดิบในไตรมาสนี้ลดลง 6% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า หรือเทียบเท่ากับการสูญเสียกำลังการผลิตรายวันประมาณ 300,000 บาร์เรล เมื่อเทียบกับเกณฑ์พื้นฐานที่ 5 ล้านบาร์เรลต่อวัน ขณะเดียวกัน ความเสียหายต่อโรงงานก๊าซธรรมชาติเหลว (LNG) ในกาตาร์จากการโจมตีด้วยขีปนาวุธยังต้องใช้ระยะเวลาในการซ่อมนานเป็นพิเศษ ซึ่งปัจจัยนี้เพียงอย่างเดียวส่งผลกระทบต่อปริมาณการผลิตรวมของบริษัทประมาณ 3%

ความเชื่อมั่นของวอลล์สตรีทโน้มเอียงไปในทิศทางเดียวกันอย่างท่วมท้น

แม้ว่ากำไรต่อหุ้น (EPS) ในไตรมาสแรกจะลดลงเกือบครึ่งหนึ่ง แต่วอลล์สตรีทได้ปรับเพิ่มราคาเป้าหมายอย่างต่อเนื่องก่อนการประกาศรายงานผลประกอบการ โดย J.P. Morgan ได้ปรับเพิ่มราคาเป้าหมายจาก 140 ดอลลาร์ เป็น 170 ดอลลาร์ พร้อมคงคำแนะนำ "เพิ่มน้ำหนักการลงทุน" (Overweight) ขณะที่ Morgan Stanley ปรับราคาเป้าหมายเล็กน้อยจาก 172 ดอลลาร์ เป็น 171 ดอลลาร์ และคงคำแนะนำ "เพิ่มน้ำหนักการลงทุน" (Overweight) ส่วน BNP Paribas ได้ปรับเพิ่มอันดับความน่าเชื่อถือของหุ้นจาก "ต่ำกว่าตลาด" (Underperform) เป็น "เป็นกลาง" (Neutral) โดยปรับเพิ่มราคาเป้าหมายอย่างมากจาก 125 ดอลลาร์ เป็น 165 ดอลลาร์ และ BofA Securities ได้ปรับเพิ่มคำแนะนำจาก "เป็นกลาง" (Neutral) เป็น "ซื้อ" (Buy) เมื่อวันที่ 28 เมษายน พร้อมให้ราคาเป้าหมายที่ 165 ดอลลาร์

ตลาดมีความเชื่อมั่นอย่างมากต่อความสามารถในการทำกำไรของธุรกิจต้นน้ำ เนื่องจากราคาน้ำมันยังคงอยู่ในระดับสูง ในด้านหนึ่ง ผลขาดทุนจากตราสารอนุพันธ์ในไตรมาสที่ 1 ถูกมองว่าเป็นเพียงประเด็นด้านจังหวะเวลาซึ่งนักลงทุนสามารถแยกแยะออกจากความสามารถในการทำกำไรหลักได้ ขณะที่ในอีกด้านหนึ่ง คาดว่ารายได้ในไตรมาสที่ 2 จะฟื้นตัวขึ้นอย่างรวดเร็วสู่ระดับเกือบ 1.046 แสนล้านดอลลาร์ โดยคาดการณ์ว่ากำไรต่อหุ้น (EPS) จะพุ่งขึ้นแตะระดับ 3.44 ดอลลาร์

เมื่อพิจารณาภาพรวมตลอดทั้งปี 2568 พบว่ากำไรต่อหุ้น (EPS) ของกลุ่มพลังงานในดัชนี S&P 500 เพิ่มขึ้นเกือบเท่าตัว อย่างไรก็ตาม หุ้นกลุ่มพลังงานโดยทั่วไปกลับทำผลงานได้แย่กว่าตลาดในวงกว้าง โดยมีสาเหตุหลักมาจากตลาดที่ยังคงมีความกังขาว่า การปรับตัวขึ้นของราคาน้ำมันนั้นได้รับแรงหนุนจากภาวะอุปทานตึงตัวมากกว่าอุปสงค์ที่เป็นปัจจัยพื้นฐานหรือไม่

ในขณะนี้ ความสงสัยเหล่านั้นกำลังเริ่มคลี่คลายลง โดยสิ่งที่นักลงทุนให้ความสำคัญเป็นหลักคือ ExxonMobil มีรายได้จากการขายน้ำมันจริงเท่าใด เมื่อหักตัวเลขทางบัญชีที่เกิดขึ้นเพียงครั้งเดียว เช่น ผลขาดทุนจากตราสารอนุพันธ์ออกไป ทั้งนี้ การรายงานผลประกอบการในวันศุกร์นี้คาดว่าจะแสดงให้นักลงทุนเห็นได้อย่างชัดเจนว่า "ความสามารถในการทำกำไรที่แท้จริง" นั้นแข็งแกร่งเพียงใด