กำไร TSMC พุ่งขึ้น 58%, สวนกระแสภาวะซบเซาตามฤดูกาล; ความขัดแย้งในตะวันออกกลางคือชนวนเหตุที่แท้จริงของการปรับตัวลดลง 3% หลังรายงานผลประกอบการไตรมาส 1 หรือไม่?

TradingKey - ก่อนที่ตลาดสหรัฐฯ จะเปิดทำการในวันที่ 16 เมษายน TSMC ได้เปิดเผยผลประกอบการไตรมาสแรกของปี 2026 แม้รายงานจะระบุว่ากำไรสุทธิพุ่งขึ้น 58.3% เมื่อเทียบรายปี ซึ่งเป็นการเติบโตด้วยตัวเลขสองหลักติดต่อกันเป็นไตรมาสที่ 8 แต่หุ้น TSMC ในตลาดสหรัฐฯ (TSM) ยังคงปิดตลาดร่วงลง 3.13%

ผลประกอบการไตรมาส 1 ที่ทุบสถิติของ TSMC นี้ สร้างความไม่พอใจให้นักลงทุนเนื่องจากการตั้งความหวังไว้สูงเกินไป หรือเป็นเพราะมีความเสี่ยงแฝงอยู่ในแนวโน้มธุรกิจกันแน่?

ความแข็งแกร่งของ AI และอุปสงค์ 3 นาโนเมตร ผลักดันอัตรากำไรสู่ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์

จากข้อมูลที่เปิดเผยในรายงานผลประกอบการ อัตรากำไรขั้นต้นของ TSMC ในไตรมาสนี้อยู่ที่ 66.2% ซึ่งสูงกว่าช่วงประมาณการก่อนหน้านี้ที่ 63%-65% โดยมีปัจจัยหนุนหลักมาจากผลกระทบควบคู่กันของราคาขายเฉลี่ยที่สูงขึ้นและต้นทุนต่อหน่วยที่ลดลง

ในด้านการกำหนดราคานั้น ย้อนกลับไปเมื่อเดือนกันยายนปีที่แล้ว TSMC ได้ประกาศแผนการปรับขึ้นราคาสำหรับโหนดขั้นสูงที่ต่ำกว่า 5 นาโนเมตรเป็นเวลา 4 ปี โดยจะเริ่มในเดือนมกราคม 2026 ด้วยการปรับขึ้นในช่วง 5% ถึง 10% ส่วนในด้านต้นทุนนั้น เมื่อปริมาณการจัดส่งเพิ่มขึ้น ต้นทุนคงที่จึงลดลงจากการประหยัดต่อขนาด (economies of scale) ส่งผลให้กำไรขั้นต้นต่อหน่วยเพิ่มสูงขึ้น

นอกจากนี้ การปรับปรุงอัตรากำไรขั้นต้นในไตรมาสนี้ยังได้รับอิทธิพลจากการเปลี่ยนแปลงของส่วนผสมกำไร โดยปกติแล้ว ไตรมาส 1 จะเป็นไตรมาสที่อ่อนแอที่สุดของ TSMC เนื่องจาก Apple ซึ่งเป็นลูกค้ารายใหญ่ที่สุดสำหรับกระบวนการผลิต 3 นาโนเมตรที่มีราคาแพงที่สุด, (AAPL) ได้ผ่านพ้นช่วงการจัดส่งสูงสุดในไตรมาสที่สี่และเข้าสู่ช่วงซบเซาตามฤดูกาล ส่งผลให้ความต้องการลดลงอย่างมีนัยสำคัญ

อย่างไรก็ตาม TSMC ได้แสดงผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งสวนทางฤดูกาลในปีนี้ โดยราคาขายเฉลี่ยปรับตัวสูงขึ้น เนื่องจากแม้รายได้จากแพลตฟอร์มสมาร์ทโฟนจะลดลง 11% แต่รายได้จากแพลตฟอร์ม HPC (การประมวลผลประสิทธิภาพสูง) กลับเพิ่มขึ้น 20% เมื่อเทียบกับปีที่แล้ว ซึ่งคิดเป็นสัดส่วนสูงถึง 61% ของรายได้รวมทั้งหมด ปัจจุบันความต้องการ HPC กำลังเปลี่ยนผ่านจากโหนด 5 นาโนเมตรไปสู่โหนด 3 นาโนเมตรที่มีราคาแพงกว่า ซึ่งช่วยหนุนอัตรากำไรของ TSMC ในส่วนนี้

ทั้งนี้ บริษัทได้ปรับเพิ่มประมาณการอัตรากำไรขั้นต้นสำหรับไตรมาสถัดไปเป็น 65.5%-67.5% ซึ่งมีสาเหตุหลักมาจากการเปลี่ยนผ่านของความต้องการชิป HPC ไปสู่โหนด 3 นาโนเมตรเช่นเดียวกัน

ความขัดแย้งในตะวันออกกลาง: ปัจจัย "ความเสี่ยงฮีเลียม"

เมื่อช่วงต้นเดือนที่ผ่านมา สองยักษ์ใหญ่ผู้ผลิตชิปอย่าง Samsung และ SK Hynix ต่างระบุว่าปริมาณฮีเลียมสำรองยังคงเพียงพอ โดยมีอัตราการนำกลับมาใช้ใหม่ในระดับสูง และประสบความสำเร็จในการกระจายช่องทางการจัดหาเพื่อรองรับความเสี่ยงด้านห่วงโซ่อุปทานอย่างมีประสิทธิภาพ อย่างไรก็ตาม ผลกระทบในส่วนนี้อาจถูกประเมินต่ำเกินไป

แม้ว่า Wendell Huang ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการเงิน (CFO) ของ TSMC จะตั้งข้อสังเกตว่าบริษัทคาดว่าความขัดแย้งในตะวันออกกลางจะไม่ส่งผลกระทบต่อการจัดหาวัตถุดิบสำคัญในการผลิตชิปอย่างฮีเลียมในระยะสั้น แต่ TSMC ก็เตือนว่าราคาวัตถุดิบที่พุ่งสูงขึ้นอาจกดดันความสามารถในการทำกำไรของบริษัทและเศรษฐกิจโลก นอกจากนี้ ต้นทุนส่วนประกอบที่สูงขึ้น ซึ่งรวมถึงชิปหน่วยความจำ อาจส่งผลกระทบต่อตลาดผู้บริโภคที่อ่อนไหวต่อราคา แม้ว่าในขณะนี้จะยังเร็วเกินไปที่จะระบุถึงผลกระทบดังกล่าวเป็นตัวเลขก็ตาม

เมื่อเทียบกับ TSMC แล้ว มุมมองของ Bloomberg มีความเชื่อมั่นมากกว่า โดยระบุว่าประมาณการอัตรากำไรขั้นต้นของ TSMC สำหรับไตรมาสที่ 2 ยังคงสูงกว่าระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ในไตรมาสแรก ซึ่งบ่งชี้ว่าแม้ความไม่สงบในภูมิภาคจะทำให้ต้นทุนวัตถุดิบเคมีและก๊าซธรรมชาติสูงขึ้น แต่ก็ไม่เพียงพอที่จะขัดขวางการปรับอัตรากำไรเชิงโครงสร้างของบริษัท ทั้งนี้ ช่วงประมาณการอัตรากำไรขั้นต้นในไตรมาส 2 ของ TSMC อยู่ที่ 65.5%-67.5% โดยระดับสูงสุดนั้นสูงกว่าสถิติ 66.2% ที่ทำไว้ในไตรมาสนี้

นอกเหนือจากผลกระทบของความขัดแย้งในตะวันออกกลางที่มีต่อการจัดหาวัตถุดิบแล้ว TSMC ยังเผชิญกับความท้าทายเพิ่มเติมจากคู่แข่ง โดยนอกจาก TSMC แล้ว Intel (INTC) และ Samsung ต่างเดิมพันในการแข่งขันด้านกระบวนการผลิตขั้นสูงระดับ 2 นาโนเมตร แม้ว่าในขณะนี้อัตราผลตอบแทนจากการผลิต (Yield rates) ของ TSMC จะยังคงนำห่างอยู่มาก แต่บริษัทเหล่านี้ก็ได้ใช้ความได้เปรียบด้านราคาเพื่อคว้าคำสั่งซื้อบางส่วน ตัวอย่างเช่น เมื่อเดือนกรกฎาคมปีที่แล้ว Samsung ได้รับคำสั่งซื้อจาก Tesla (TSLA) มูลค่า 1.64 หมื่นล้านดอลลาร์ เพื่อผลิตชิป AI6 ของ Tesla โดยใช้กระบวนการผลิตระดับ 2 นาโนเมตร

ปัจจุบัน ยักษ์ใหญ่รายอื่นๆ ก็กำลังสร้างโรงงานผลิตชิปของตนเองเพื่อลดต้นทุน โดย Elon Musk ซีอีโอของ Tesla ประกาศเมื่อเดือนมีนาคมถึงการร่วมเปิดตัว Terafab ซึ่งเป็นโรงงานผลิตเวเฟอร์ระดับ 2 นาโนเมตรในรัฐเท็กซัส ภายใต้ความร่วมมือกับ SpaceX ตามมาด้วยการประกาศของ Intel ว่าจะเข้าร่วมในโครงการนี้ด้วย

ในเดือนมีนาคมปีนี้ ชิป Groq LPU ที่ผลิตโดย Samsung ได้เปิดตัวในงานของ Nvidia (NVDA) งานประชุม GTC ซึ่งเป็นการส่งสัญญาณว่า Samsung ได้รุกเข้าสู่เซกเมนต์การรับจ้างผลิตชิปให้กับ Nvidia และกลายเป็นคู่แข่งของ TSMC ในการชิงคำสั่งซื้อจาก Nvidia

ความคาดหวังที่สูงเผชิญกับมุมมองที่ระมัดระวัง

โดยรวมแล้ว ผลประกอบการล่าสุดของ TSMC เป็นไปตามคาดการณ์ของตลาด แต่ไม่ได้สูงกว่าคาดอย่างมีนัยสำคัญ ตัวอย่างเช่น บริษัทได้ปรับเพิ่มเป้าหมายการเติบโตของรายได้ในปี 2026 เป็น "มากกว่า 30%" จากคำแนะนำเดิมที่ "ประมาณ 30%" ซึ่งช่วยเพิ่มความชัดเจนให้กับการคาดการณ์การเติบโต อย่างไรก็ตาม เนื่องจากความคาดหมายของตลาดเกี่ยวกับการเติบโตของ TSMC นั้นสูงกว่า 30% อยู่แล้ว การปรับปรุงเป้าหมายครั้งนี้จึงไม่ได้สร้างปัจจัยบวกที่เหนือความคาดหมายแต่อย่างใด

นอกจากนี้ หลังจากที่มีการประกาศล่วงหน้าเมื่อวันที่ 10 เมษายนว่ารายได้ในไตรมาสแรกสูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ หุ้น ADR ของ TSMC พุ่งขึ้นมากกว่า 3% ในระหว่างวัน ซึ่งบ่งชี้ว่านักลงทุนได้ตอบรับข่าวดีบางส่วนไปแล้ว ปัจจัยดังกล่าวจึงเป็นเหตุผลเพียงพอที่ทำให้นักลงทุนแสดงปฏิกิริยาในเชิงกังวลมากกว่าความเชื่อมั่นเมื่อมีการเปิดเผยผลประกอบการจริงออกมา

อย่างไรก็ตาม เมื่อพิจารณาว่าผู้บริหารของ TSMC ยังคงรักษาสไตล์การให้คำแนะนำที่ "ค่อนข้างระมัดระวัง" มาโดยตลอด ประกอบกับอัตรากำไรขั้นต้นของบริษัทที่คาดว่าจะอยู่ในระดับสูงตลอดทั้งปี การปรับตัวลดลงของราคาหุ้นหลังการรายงานผลประกอบการอาจเป็นการ "เทขายอย่างไร้เหตุผล" (unwarranted sell-off) และตลาดยังคงสามารถรักษาความเชื่อมั่นต่อแนวโน้มในอนาคตของบริษัทได้อย่างเต็มที่