SK Hynix หรือ SpaceX, การจดทะเบียนของ SpaceX จะดึงสภาพคล่องของ SK Hynix ไปหรือไม่?
TradingKey - รายงานก่อนหน้านี้ระบุว่า SpaceX ของ Elon Musk มีแผนจะเริ่มจัดทำโรดโชว์ในเดือนมิถุนายน โดยตั้งเป้าทำ IPO ครั้งใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์ด้วยเป้าหมายการระดมทุน 7.5 หมื่นล้านดอลลาร์ ขณะเดียวกัน SK Hynix ยักษ์ใหญ่ด้านชิปหน่วยความจำของเกาหลีใต้ ก็ได้ตั้งเป้าช่วงเวลาเข้าจดทะเบียนระหว่างเดือนมิถุนายนถึงกรกฎาคม โดยตั้งใจจะระดมทุนประมาณ 1 หมื่นล้านดอลลาร์ในสหรัฐฯ ผ่าน ADR
ตลาดมีความกังวลว่า SpaceX ในฐานะการทำ IPO ครั้งใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์ จะสร้างปรากฏการณ์ดึงดูดเม็ดเงิน (siphon effect) ต่อความน่าสนใจในการระดมทุนของ SK Hynix หรือไม่ ทั้งนี้ ผู้สังเกตการณ์เคยระบุว่า OpenAI และ Anthropic ได้วางกำหนดการ IPO ไว้ในช่วงครึ่งหลังของปี เพื่อเว้นระยะเวลาไม่ให้ทับซ้อนกับ SpaceX ซึ่งความเคลื่อนไหวนี้สะท้อนถึงความตั้งใจของฝ่ายบริหารที่จะหลีกเลี่ยงผลกระทบต่อสภาพคล่องของตลาด และเพื่อดึงดูดเงินทุนที่มีอยู่ได้ดียิ่งขึ้น
การเข้าจดทะเบียนในเวลาที่ใกล้เคียงกันของ SK Hynix หมายความว่ากิจกรรมการระดมทุนทั้งสองจะเกิดขึ้นเกือบจะพร้อมกัน โดยทั้งสองบริษัทต้องแข่งขันเพื่อดึงดูดกลุ่มนักลงทุนสถาบันทั่วโลกกลุ่มเดียวกัน ซึ่งเงินทุกดอลลาร์ที่ถูกใช้ในการจองซื้อหุ้นของ SpaceX จะเป็นจำนวนเงินที่เท่ากับที่ไม่สามารถนำมาจัดสรรให้กับการเสนอขาย ADR ของ SK Hynix ได้
เพื่อทำความเข้าใจว่า SK Hynix จะได้รับผลกระทบจาก SpaceX หรือไม่ นักลงทุนควรทำความเข้าใจถึงตรรกะพื้นฐานของการเข้าจดทะเบียนในสหรัฐฯ ของ SK Hynix เสียก่อน
เหตุใด SK Hynix จึงเลือกเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์สหรัฐฯ?
การลดช่องว่างด้านมูลค่าเมื่อเทียบกับคู่แข่งในสหรัฐฯ คือปัจจัยขับเคลื่อนหลักที่อยู่เบื้องหลังการตัดสินใจเข้าจดทะเบียนในสหรัฐอเมริกาของ SK Hynix ซึ่งถือเป็นเหตุผลสำคัญในการดำเนินการครั้งนี้
เมื่อพิจารณาจากคาดการณ์กำไรในปีนี้ อุตสาหกรรมหลักทรัพย์ได้กำหนดอัตราส่วน P/E ล่วงหน้าให้แก่ SK Hynix เพียง 3 ถึง 4 เท่า เมื่อเทียบกับ 8 เท่าของ Micron Technology และสูงถึง 19 เท่าสำหรับ SanDisk
ด้วยสภาพคล่องที่ล้นหลามในตลาดสหรัฐฯ SK Hynix จะสามารถบรรลุส่วนพรีเมียมของมูลค่าที่สูงขึ้นจากการจดทะเบียนในสหรัฐฯ หากการประเมินมูลค่าโดยรวมของกลุ่มอุตสาหกรรมยังคงอยู่ในระดับที่สมเหตุสมผล ปัจจุบัน ผลการดำเนินงานของบริษัทในกลุ่มชิปหน่วยความจำของสหรัฐฯ สูงกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้อย่างมาก แม้ราคาหุ้นจะปรับตัวสูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง แต่มูลค่าหุ้นยังคงอยู่ในกรอบที่สมเหตุสมผลและเป็นปกติ
SpaceX บั่นทอนความต้องการของตลาดในการจัดสรรเงินลงทุนใน ADR ของ SK Hynix หรือไม่?
ในมุมมองของความคาดหวังในตลาด กำหนดการจดทะเบียนของ SpaceX ได้ขยับขึ้นมาเร็วกว่า SK Hynix ซึ่งหมายความว่าความสนใจของเงินทุนทั่วโลกจะถูกดึงดูดไปจนถึงเดือนมิถุนายน ส่งผลให้เหลือช่องว่างเวลาที่จำกัดอย่างมากสำหรับ SK Hynix
วานิชธนากรหลายรายแสดงความกังวลอย่างชัดเจนว่า การที่ SpaceX ดึงดูดเงินทุนและความสนใจของตลาดอย่างหนาแน่นในระยะสั้นอาจไปเบียดบังพื้นที่การเสนอขายของบริษัทอื่นๆ แม้ว่าจะเคยมีบรรทัดฐานที่คล้ายคลึงกันเกิดขึ้นในช่วงที่ Meta เข้าจดทะเบียนในปี 2012 แต่ขนาดของ SpaceX ในครั้งนี้ใหญ่กว่าหลายเท่า
เงินทุนสถาบันจำนวนมากที่เน้นการจัดสรรสินทรัพย์ทั่วโลกอาจให้ความสำคัญกับการจองซื้อ SpaceX ซึ่งเป็น "สินทรัพย์ระดับปรากฏการณ์" มากกว่า ADR ของ SK Hynix
นอกจากนี้ สัดส่วนการจัดสรรหุ้น IPO ของ SpaceX ให้แก่รายย่อยยังทำสถิติสูงสุดเป็นประวัติการณ์ในบรรดาบริษัทจดทะเบียน ทำให้ IPO ครั้งนี้เป็นก้าวสำคัญสำหรับนักลงทุนรายย่อย โดย Bret Johnsen ซีเอฟโอของ SpaceX กล่าวว่า: "รายย่อยจะเป็นหัวใจสำคัญของ IPO ครั้งนี้ ด้วยสัดส่วนที่สูงกว่าการจดทะเบียนครั้งใหญ่ใดๆ ในประวัติศาสตร์"
ในทางตรงกันข้าม SK Hynix ไม่สามารถระดมทุนจากฝั่งรายย่อยได้ เนื่องจากเสนอขาย ADR ให้แก่สถาบันเป็นหลัก และมีการเปิดให้รายย่อยเข้าร่วมอย่างจำกัด
สำหรับ SK Hynix การถูกดึงเงินทุนไปจากทั้งนักลงทุนสถาบันและรายย่อยหมายความว่าการเสนอขาย ADR อาจเผชิญกับการถูกแบ่งสภาพคล่องออกไปทั้งสองทางพร้อมกัน
เป็นที่น่าสังเกตว่ากลไก "Fast Entry" ซึ่งก่อนหน้านี้ถูกเรียกว่าเป็นกลไกที่ "ออกแบบมาเพื่อ SpaceX โดยเฉพาะ" อาจช่วยให้บริษัทถูกรวมเข้าในดัชนีกระแสหลักได้อย่างรวดเร็วหลังการจดทะเบียน
กฎของกลไกดังกล่าวระบุว่าบริษัทจดทะเบียนใหม่จะถูกประเมินมูลค่าตลาดในวันที่ 7 ของการซื้อขาย หากมูลค่าตลาดรวมติด 40 อันดับแรกของดัชนี Nasdaq 100 หุ้นดังกล่าวจะถูกรวมเข้าในดัชนีอย่างเป็นทางการได้เร็วที่สุดหลังปิดตลาดในวันที่ 15 ของการซื้อขาย ซึ่ง ณ จุดนั้น เงินทุนแบบพาสซีฟจำนวนมากจะไหลเข้าสู่หุ้นขนาดใหญ่พิเศษตัวนี้โดยอัตโนมัติ
ประเด็นสำคัญด้านใดของ SK Hynix ที่นักลงทุนควรให้ความสำคัญ?
ประการแรก เมื่อพิจารณาจากมุมมองของกลุ่มอุตสาหกรรมที่ทั้งสองบริษัทเป็นตัวแทน พบว่าความต้องการในการจัดสรรเงินทุนระยะยาวมีความแตกต่างกันอย่างมีนัยสำคัญ โดย SK Hynix มีคำสั่งซื้อที่ได้รับการยืนยันแล้วและมีอำนาจในการกำหนดราคาตลาดสำหรับผลิตภัณฑ์ของตน
ท่ามกลางภาวะขาดแคลนชิปหน่วยความจำ สถาบันการเงินต่าง ๆ คาดการณ์ว่าความขาดแคลนนี้จะยืดเยื้อไปจนถึงปี 2030 ซึ่งหมายความว่า SK Hynix และกลุ่มอุตสาหกรรมหน่วยความจำในวงกว้างจะยังคงเติบโตอย่างรวดเร็วไปจนถึงเวลานั้น เมื่อเทียบกับความคาดหวังเดิมของตลาดที่ประเมินค่า P/E ไว้เพียง 3 ถึง 4 เท่า ศักยภาพการเติบโตที่แน่นอนในฐานะผู้ขายอุปกรณ์พื้นฐาน (shovelseller) ของตลาดยังคงมีอยู่มหาศาล
ในขณะเดียวกัน มูลค่ากิจการของ SpaceX ส่วนใหญ่มาจากศักยภาพในการพัฒนาในอนาคต และมูลค่าหลังการทำ IPO จะขึ้นอยู่กับความไม่แน่นอนในอนาคตเป็นอย่างมาก เนื่องจากเหตุผลในการจัดสรรเงินทุนระยะยาวมีความแตกต่างกัน จึงไม่น่าจะมีเม็ดเงินลงทุนระยะยาวที่เน้นความเชื่อมั่น (conviction capital) ของสถาบันไหลออกจากมุมมองนี้
ในอีกด้านหนึ่ง แม้ว่า SK Hynix จะได้รับผลกระทบจากการที่ SpaceX ดึงดูดเงินทุนระยะสั้นไป แต่เมื่อพิจารณาจากส่วนต่างมูลค่าที่สำคัญระหว่างอัตราส่วน Forward P/E ของบริษัทกับกลุ่มอุตสาหกรรมหน่วยความจำของสหรัฐฯ ในปัจจุบัน การทำ IPO ก็อาจยังกระตุ้นให้เกิดแรงซื้อแบบเชิงรับ (passive buying) จากกองทุนจัดสรรเงินทุนระยะยาวเฉพาะกลุ่มบางแห่ง ซึ่งจะช่วยให้มูลค่าของบริษัทกลับเข้าสู่ค่าเฉลี่ยของกลุ่มอุตสาหกรรม
นอกจากนี้ เนื่องจากอุตสาหกรรมนี้มีลักษณะเป็นวัฏจักรอย่างเห็นได้ชัด นักลงทุนจึงควรระมัดระวังและติดตามว่าผลประกอบการทางการเงินของ SK Hynix จะส่งสัญญาณการเติบโตสูงอย่างต่อเนื่องหรือไม่ ซึ่งจะเป็นดัชนีชี้วัดหลักในการรักษามูลค่าของหุ้นในฐานะหุ้นเติบโต
บทความแนะนำ
