พรีวิวผลประกอบการ Google: แนะนำ "ซื้อ" จากคาดการณ์การเติบโตที่แข็งแกร่งของธุรกิจคลาวด์

TradingKey - ในสัปดาห์นี้ จุดสนใจของตลาดมุ่งไปที่ Google (GOOG) (GOOGL) สำหรับรายงานผลประกอบการไตรมาส 4 ประจำปี 2025 โดยเมื่อพิจารณาจากความเคลื่อนไหวในตลาดออปชัน นักลงทุนส่วนใหญ่มีความมั่นใจในผลประกอบการไตรมาสนี้ โดย ณ วันที่ 29 มกราคม การซื้อขายออปชันหุ้น Google Class A เป็นไปอย่างคึกคัก ด้วยปริมาณการซื้อขายรวมต่อวันอยู่ที่ 4.07 ล้านสัญญา ซึ่งคอลออปชันมีสัดส่วนเกือบ 70% ของปริมาณการซื้อขายทั้งหมด และนักเทรดบางรายยังเดิมพันว่าราคาหุ้น Google จะพุ่งขึ้นแตะระดับ 360 ดอลลาร์หลังการรายงานผลประกอบการ

ตลอดทั้งปี 2025 ราคาหุ้น Google ปรับตัวเพิ่มขึ้นสะสมมากกว่า 65% ส่งผลให้เป็นหนึ่งในบริษัทที่มีผลประกอบการดีที่สุดในกลุ่ม MAG 7

Google จะเปิดเผยรายงานผลประกอบการไตรมาส 4 หลังตลาดปิดทำการในวันที่ 4 กุมภาพันธ์ตามเวลาตะวันออก (ET) โดยนักวิเคราะห์จาก Bloomberg คาดว่ารายได้ในไตรมาส 4 จะเติบโต 16% เมื่อเทียบรายปี สู่ระดับ 9.508 หมื่นล้านดอลลาร์ กำไรสุทธิปรับปรุงแล้วจะเพิ่มขึ้น 19% สู่ระดับ 3.855 หมื่นล้านดอลลาร์ และกำไรต่อหุ้นตามมาตรฐาน GAAP จะเพิ่มขึ้น 23% สู่ระดับ 2.65 ดอลลาร์

เครื่องยนต์ตัวที่สองของ Google: รายได้ธุรกิจคลาวด์จ่อพุ่งขึ้น 35%

Google Cloud เป็นส่วนงานที่เติบโตเร็วที่สุดของ Google และถูกมองว่าเป็นกลไกขับเคลื่อนการเติบโตที่ใหญ่ที่สุดเป็นอันดับสองของบริษัท โดยรายได้จากธุรกิจคลาวด์ในไตรมาส 3 เติบโตขึ้น 34% เมื่อเทียบรายปี สู่ระดับ 1.516 หมื่นล้านดอลลาร์ และเมื่อสิ้นสุดไตรมาสที่สาม ยอดงานในมือ (backlog) เพิ่มขึ้น 82% เมื่อเทียบรายปี สู่ระดับ 1.55 แสนล้านดอลลาร์ ซึ่งเป็นการเพิ่มขึ้นสุทธิ 4.7 หมื่นล้านดอลลาร์เมื่อเทียบกับไตรมาส 2 เนื่องจากยอดงานในมือที่พุ่งสูงขึ้น ตลาดจึงคาดการณ์ว่าธุรกิจคลาวด์ของ Google จะสามารถรักษาการเติบโตของรายได้ที่ระดับสูงกว่า 30% ต่อไปได้อีกระยะหนึ่ง

ข้อมูลจาก Bloomberg แสดงให้เห็นว่าตลาดคาดการณ์รายได้ของ Google Cloud ในไตรมาส 4 จะเติบโตขึ้น 35.4% เมื่อเทียบรายปี ขณะที่นักวิเคราะห์จาก Citi(C)เชื่อว่าแรงส่งของการเติบโตส่วนใหญ่มาจากโมเดลภาษาขนาดใหญ่ Gemini, ชิป TPU และยอดงานในมือของธุรกิจคลาวด์จากไตรมาส 3

The Information ระบุโดยอ้างอิงข้อมูลภายในของ Google ว่า ปริมาณการเรียกใช้ API ของ Gemini ผ่าน Google Cloud เติบโตขึ้นอย่างรวดเร็ว จากประมาณ 3.5 หมื่นล้านครั้งเมื่อครั้งเปิดตัว Gemini 2.5 เมื่อเดือนมีนาคมปีที่แล้ว สู่ระดับประมาณ 8.5 หมื่นล้านครั้งภายในเดือนสิงหาคม ปัจจุบันจำนวนสมาชิก Gemini ระดับองค์กรเพิ่มขึ้นเป็น 8 ล้านราย นอกจากนี้ เมื่อเทียบกับ Gemini เวอร์ชัน 1.0 และ 1.5 ในช่วงแรกที่มีอัตรากำไรติดลบ เวอร์ชันต่อๆ มาสามารถทำกำไรได้แล้ว

ในส่วนของชิปที่พัฒนาขึ้นเองนั้น Google ได้บรรลุสัญญาการขายชิปและสัญญาเช่าการประมวลผลกับ Anthropic เมื่อเดือนตุลาคมปีที่แล้ว ซึ่งมีมูลค่ากว่า 5 หมื่นล้านดอลลาร์ โดยเป็นการจัดหาชิป TPU ที่พัฒนาเองจำนวน 1 ล้านหน่วยให้กับ Anthropic ซึ่งส่วนหนึ่งจะถูกจัดส่งให้แก่ Anthropic โดยตรงเพื่อตอบสนองความต้องการด้านพลังการประมวลผลสำหรับโมเดลภาษาขนาดใหญ่ (Claude 4 หรือ Claude 5) สำหรับ Google การพัฒนาชิป TPU เองช่วยลดต้นทุนต่อหน่วยของพลังการประมวลผล และการที่ชิป TPU เหล่านี้ถูกนำมาเสนอขายให้กับภายนอกยังแสดงให้เห็นว่ากลยุทธ์ "การลดการพึ่งพา Nvidia"(NVDA)เริ่มมีความชัดเจนและมั่นคงมากขึ้น และคาดว่าธุรกิจ IaaS (Infrastructure as a Service) ของ Google กำลังจะเข้าสู่ยุคทอง

นอกจากนี้ นักวิเคราะห์บางส่วนเชื่อว่าการปรับตัวดีขึ้นของอัตรากำไรในธุรกิจคลาวด์ยังเป็นปัจจัยขับเคลื่อนการเติบโตที่สำคัญ โดยอัตรากำไรแตะระดับ 20.7% ในไตรมาส 2 ปี 2025 เมื่อเทียบกับเพียง 11.3% ในช่วงเดียวกันของปีที่แล้ว และพุ่งสูงเกิน 23.7% ในไตรมาส 3 ปี 2025 เมื่อเทียบกับเพียง 17.1% ในปีที่แล้ว แม้ว่าอัตรากำไรของ Google Cloud จะยังคงต่ำกว่าบริษัทคู่แข่งอย่าง Amazon(AMZN)โดยบริการคลาวด์ AWS มีอัตรากำไรในไตรมาส 3 อยู่ที่ 34.6% ขณะที่ Microsoft(MSFT)Azure และบริการคลาวด์อื่นๆ มีอัตรากำไรสูงถึง 43% ในไตรมาสที่ 1 ของปีงบประมาณ 2026 แต่ Google ก็มีการพัฒนาให้ดีขึ้นอย่างต่อเนื่องในทุกไตรมาส

ผู้ให้บริการคลาวด์รายใหญ่ (Hyperscalers) เร่งเพิ่มการลงทุน: ประมาณการงบลงทุน (CapEx) ปรับตัวสูงขึ้น

ปัจจุบัน วอลล์สตรีทคาดการณ์โดยทั่วไปว่าปี 2026 จะเป็นปีที่ยักษ์ใหญ่ด้านเทคโนโลยีจะเพิ่มงบรายจ่ายฝ่ายทุน (CapEx) อย่างมีนัยสำคัญ โดย Morgan Stanley คาดการณ์ว่ายอดรวม CapEx ของผู้ให้บริการคลาวด์รายใหญ่ 4 รายของสหรัฐฯ (ได้แก่ Amazon, Google, Meta (META) และ Microsoft) จะพุ่งสูงถึง 4.54 แสนล้านดอลลาร์ในปี 2026 ซึ่งเพิ่มขึ้น 26% เมื่อเทียบรายปี นอกจากนี้ สัดส่วนของ CapEx ด้านคลาวด์ต่อรายได้จะพุ่งแตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ โดยคาดว่าจะเกิน 20% ในปี 2026 ขณะนี้ TSMC (TSM) ได้เป็นผู้นำในการประกาศปรับเพิ่มงบรายจ่ายฝ่ายทุนสำหรับปี 2026 และคาดว่าบริษัทยักษ์ใหญ่รายอื่นๆ จะดำเนินรอยตามเช่นกัน

Google ก็ไม่มีข้อยกเว้น โดยเมื่อเดือนตุลาคมปีที่แล้ว Google ได้ปรับเพิ่มตัวเลขคาดการณ์ CapEx สำหรับปี 2025 เป็น 9.1-9.3 หมื่นล้านดอลลาร์ ขณะที่ฝ่ายบริหารระบุว่ารายจ่ายฝ่ายทุนในปี 2026 จะเพิ่มขึ้นอีกเมื่อเทียบกับปี 2025 โดยคาดว่าการใช้จ่ายตลอดทั้งปีจะอยู่ที่ประมาณ 1.35 แสนล้านดอลลาร์ และอาจพุ่งสูงถึง 1.5 แสนล้านดอลลาร์ เมื่อพิจารณาจากแรงส่งการเติบโตของ Google Cloud และธุรกิจ TPU

นักวิเคราะห์เชื่อว่าสาเหตุที่เป็นเช่นนี้เพราะ Google ในฐานะผู้ให้บริการคลาวด์ระดับ Hyperscale ได้รับการเติบโตจากการลงทุนมหาศาลในด้านกำลังการประมวลผลเป็นหลัก และรอบการลงทุนในปัจจุบันยังไม่สิ้นสุดลง ซึ่งการเติบโตของ Google Cloud มักจะมาพร้อมกับรายจ่ายฝ่ายทุนที่เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง

ในปัจจุบัน ตลาดมองว่าการปรับเพิ่ม CapEx ของ Google เป็นสัญญาณเชิงบวก ซึ่งบ่งชี้ว่า Google จะยังคงเดินหน้าลงทุนอย่างหนักในโครงสร้างพื้นฐาน อย่างไรก็ตาม นี่ไม่ได้หมายความว่าตลาดจะยอมรับได้ทั้งหมด หากมีการใช้จ่ายที่มากเกินไปจนการเติบโตของรายได้จาก Google Cloud ไม่สามารถชดเชยส่วนต่างได้ หรือหากความก้าวหน้าของโมเดล Gemini รุ่นถัดไปต่ำกว่าความคาดหวังของตลาดและไม่คุ้มค่ากับต้นทุนที่เสียไป มูลค่าหุ้นของ Google ก็อาจเผชิญกับการปรับฐานลงอย่างรุนแรง

ธุรกิจโฆษณาที่แข็งแกร่ง: เอไอสำหรับการค้นหาเป็นที่จับตามอง

ปัจจุบัน Google ได้เปิดตัวระบบการค้นหาด้วย AI ในกว่า 200 ประเทศและภูมิภาค รองรับมากกว่า 40 ภาษา และมีผู้ใช้งานเป็นประจำทุกเดือนถึง 2 พันล้านราย โดย Google ระบุว่าการค้นหาด้วย AI สามารถเพิ่มปริมาณการค้นหาได้ 10% พร้อมทั้งเสริมสร้างความผูกพันของผู้ใช้งาน (user stickiness) ซึ่งไม่เพียงแต่จะช่วยเพิ่มปริมาณพื้นที่โฆษณาของ Google เท่านั้น แต่ยังช่วยในด้านการรักษาฐานผู้ใช้งาน และมีบทบาทสำคัญอย่างยิ่งในธุรกิจโฆษณาผ่านการค้นหา

วอลล์สตรีทคาดการณ์ว่ารายได้จากโฆษณาผ่านการค้นหาจะเติบโตขึ้น 13.7% เมื่อเทียบเป็นรายปีในไตรมาสที่ 4 ขณะที่นักวิเคราะห์จาก Citi เชื่อว่าการเปิดตัวฟีเจอร์ใหม่ๆ เช่น UCP (Unified Commerce Platform) และ Direct Offers ซึ่งได้รับการสนับสนุนจากรายการสินค้าของ Google ที่มีมากกว่า 5 หมื่นล้านรายการ รวมถึงกลุ่มธุรกิจหลักอย่าง Agentic Travel จะช่วยให้ภาคธุรกิจพาณิชย์แบบเอเจนติก (agentic commerce) แสดงให้เห็นถึงแรงส่งการเติบโตระลอกใหม่เช่นกัน

ตลาดกำลังคาดหวังว่าการค้นหาด้วย AI ของ Google จะช่วยเพิ่มประสิทธิภาพในการโฆษณา ทำให้ Google สามารถรักษาการให้บริการที่มีความถี่สูงได้ด้วยต้นทุนการคำนวณต่อหน่วยที่ต่ำกว่าคู่แข่ง ดังนั้น จึงสามารถเปลี่ยนการเติบโตของรายได้ให้เป็นการเติบโตของกำไรได้อย่างมีประสิทธิภาพมากขึ้น

ในส่วนของโฆษณาบน YouTube ปัจจุบัน YouTube มีผู้ใช้งานทั่วโลกมากกว่า 2.7 พันล้านราย และด้วยการเติบโตอย่างมั่นคงของ YouTube TV และบริการสมัครสมาชิก วอลล์สตรีทจึงคาดการณ์ว่ารายได้จากโฆษณาของ YouTube จะเติบโตขึ้น 13.5% เมื่อเทียบเป็นรายปีในไตรมาสที่ 4