รายงานแนวโน้มผลประกอบการไตรมาส 3 ของโนโว นอร์ดิสก์: ภายใต้การปฏิรูปของซีอีโอคนใหม่และวิกฤตบอร์ดบริหาร ตลาดยาลดน้ำหนักในสหรัฐฯ จะฟื้นตัวได้หรือไม่?

TradingKey – โนโว นอร์ดิสก์ (Novo Nordisk: NVO) ยักษ์ใหญ่ด้านเวชภัณฑ์ของยุโรป และหนึ่งในสองผู้นำตลาดยาลดน้ำหนักระดับโลก จะเปิดเผยผลประกอบการไตรมาส 3 ปี 2025 ในช่วงก่อนเปิดตลาดวันพุธที่ 5 พฤศจิกายนวอลล์สตรีทคาดการณ์ว่า โนโว นอร์ดิสก์ ซึ่งราคาหุ้นร่วงลงมากกว่า 40% นับตั้งแต่ต้นปี 2025 จะฟื้นตัวจากอัตราการเติบโตที่อ่อนแอที่สุดในรอบสี่ปีในไตรมาส 2 ได้เล็กน้อย แต่ยังคงเผชิญแรงกดดันด้านกำไรอย่างชัดเจน

ตามข้อมูลจาก SeekingAlpha นักวิเคราะห์วอลล์สตรีทคาดการณ์ว่า:

• รายได้ไตรมาส 3 ของโนโว นอร์ดิสก์ จะเติบโต 16.18% จากช่วงเดียวกันของปีก่อน แตะ 11,920 ล้านดอลลาร์สหรัฐ (เทียบกับ 10,260 ล้านดอลลาร์สหรัฐในปีก่อน)
• กำไรต่อหุ้น (EPS) จะลดลง 25% จาก 0.88 ดอลลาร์สหรัฐ เหลือ 0.66 ดอลลาร์สหรัฐ

แรงกดดันด้านกำไรดังกล่าว ส่วนหนึ่งมาจากการที่บริษัทประกาศต้นทุนปรับโครงสร้างครั้งใหญ่เป็นจำนวนเงิน 8,000 ล้านโครนเดนมาร์ก เมื่อเดือนกันยายน

ในบริบทที่ตลาดยาลดน้ำหนักในสหรัฐฯ แข่งขันรุนแรง และโนโว นอร์ดิสก์กำลังตามหลังอีลี ลิลลี่ (Eli Lilly: LLY) ผลประกอบการไตรมาส 2 ของบริษัทจึงแสดงอัตราการเติบโตที่อ่อนแอที่สุดในรอบสี่ปี โดยรายได้เติบโตเพียง 13% และทั้งรายได้และกำไรสุทธิไม่สามารถแตะจุดคาดการณ์ของตลาดได้

ภาวะผลประกอบการที่อ่อนแรงอย่างต่อเนื่อง ทำให้บริษัทที่เคยครองตำแหน่งบริษัทมูลค่าสูงสุดของยุโรป ต้องปรับลดเป้าหมายผลประกอบการทั้งปีลงหลายครั้งในปีนี้ และบั่นทอนความเชื่อมั่นของนักลงทุน จนส่งผลให้ราคาหุ้นร่วงลง 43% นับตั้งแต่ต้นปีท่ามกลางวิกฤตนี้ โนโว นอร์ดิสก์ จึงตัดสินใจเปลี่ยนซีอีโอและเปลี่ยนโฉมบอร์ดบริหารครั้งใหญ่ เพื่อพยายามกอบกู้ส่วนแบ่งตลาดยาลดน้ำหนักในสหรัฐฯ ที่ถูกกัดกินอย่างต่อเนื่อง

รายงานผลประกอบการไตรมาส 3 นี้ จะเป็นรายงานฉบับแรกภายใต้การนำของซีอีโอคนใหม่ Maziar Mike Doustdar ซึ่งดำรงตำแหน่งเมื่อเดือนสิงหาคมนักลงทุนจับตาอย่างใกล้ชิดว่า นอกเหนือจากการปลดพนักงานจำนวนมากแล้ว เขาจะดำเนินการปฏิรูปเชิงลึกใดอีก และมีมุมมองต่อภาพอนาคตของการขายยาอย่างไร

ยอดขายยาลดน้ำหนักเติบโตอ่อนแรง

จนถึงเดือนกันยายน 2025 ท่ามกลางการแข่งขันที่รุนแรงขึ้นในตลาดยาลดน้ำหนัก และอัตราการใช้ยาตัวเรือธง Wegovy ที่ไม่เป็นไปตามคาด โนโว นอร์ดิสก์ จึงปรับลดเป้าหมายผลประกอบการปี 2025 ลงเป็นครั้งที่สาม

ในประกาศเมื่อวันที่ 10 กันยายน บริษัทคาดการณ์ว่า กำไรจากการดำเนินงานทั้งปีจะเติบโตเพียง 4% ถึง 10% เท่านั้น ลดลงจากเป้าหมายเดิมที่ 10% ถึง 16%

แม้ไตรมาส 2 บริษัทจะทำรายได้เติบโต 18% และกำไรจากการดำเนินงานเติบโต 40%และครึ่งปีแรกจะมีรายได้เติบโต 18% กำไรจากการดำเนินงานเติบโต 29%แต่ตัวเลขทั้งหมดนี้ยังคงต่ำกว่าความคาดหวังของนักวิเคราะห์

โนโว นอร์ดิสก์ ระบุว่า แม้บริษัทจะมีข้อได้เปรียบด้านการเข้าสู่ตลาดก่อนแต่ตอนนี้กำลังเผชิญแรงกดดันจาก ยาสามัญแบบผสม (compounded generics) ของเซมากลูไทด์ (Semaglutide) ที่ใช้ในกลุ่มยา GLP-1 ในสหรัฐฯซึ่งส่งผลให้อัตราการเติบโตของยอดขายเซมากลูไทด์ชะลอตัว

บลูมเบิร์กรายงานว่า โนโว นอร์ดิสก์ ได้ เสียตำแหน่งผู้นำตลาดในสหรัฐฯ ให้กับอีลี ลิลลี่ ไปแล้ว

มอร์แกน สแตนลีย์เคยชี้ว่า โนโว นอร์ดิสก์ ได้ยื่นฟ้องคดีใน 40 รัฐของสหรัฐฯ รวม 132 คดี เพื่อหยุดยั้งการผลิตยาสามัญแต่กลยุทธ์นี้ “ไม่น่าจะส่งผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญ”

ซีอีโอคนใหม่เริ่มปฏิรูปอย่างเข้มข้น

ไม่กี่วันก่อนรายงานผลประกอบการไตรมาส 2 โนโว นอร์ดิสก์ ประกาศให้ Doustdar รับตำแหน่งแทน Lars Fruergaard Jørgensen ซีอีโอที่อยู่กับบริษัทมานานกว่า 30 ปีการเปลี่ยนตัวซีอีโอพร้อมกับการปรับลดเป้าหมายทั้งปีที่อ่อนแอ ส่งผลให้ราคาหุ้นร่วงลงทันที 22%

Paul Major ผู้จัดการพอร์ตการลงทุนจาก Bellevue Asset Management กล่าวว่า หุ้นโนโว นอร์ดิสก์ อยู่ภายใต้แรงกดดันตลอดทั้งปีนักลงทุนจึงตั้งตารอฟังว่า Doustdar จะพูดอะไร ลำดับความสำคัญในอนาคตของเขาคืออะไรเพราะนี่จะช่วยอธิบายว่า ทำไมบอร์ดบริหารจึงมองว่าเขาคือคนที่เหมาะสมกับบทบาทนี้

Major ชี้ว่า Doustdar ซึ่งก็อยู่กับโนโว นอร์ดิสก์ มาเกิน 30 ปีเช่นกัน จะต้องเผชิญกับประเด็นสำคัญหลายด้าน ได้แก่ภาพรวมระยะกลางของบริษัท ปัญหาราคายา และแนวโน้มการรักษาโรคอ้วน

หลังรับตำแหน่งในเดือนสิงหาคม เขาได้ดำเนินการปฏิรูปทันทีโนโว นอร์ดิสก์ ประกาศเมื่อเดือนกันยายนว่า จะปลดพนักงาน 9,000 ตำแหน่ง จากกำลังพนักงานทั่วโลก 78,400 ตำแหน่งและจะมีการเลือกตั้งบอร์ดบริหารชุดใหม่ในการประชุมผู้ถือหุ้นวันที่ 14 พฤศจิกายน

Berenberg ระบุว่า สัญญาณเริ่มต้นเหล่านี้แสดงให้เห็นว่า ซีอีโอคนใหม่กำลังใช้แนวทางที่รุกหนักขึ้นแม้การเปลี่ยนบอร์ดจะก่อให้เกิดความปั่นป่วนมากกว่าที่คาด แต่การเปลี่ยนแปลงนี้ “จำเป็น”และในที่สุดจะส่งผลเชิงบวกสุทธิ

นอกจากนี้ ภายใต้การนำของ Doustdar โนโว นอร์ดิสก์ ยังเร่งเดินหน้ากิจกรรมเชิงกลยุทธ์เพื่อฟื้นฟูแนวผลิตภัณฑ์ใหม่เมื่อเดือนที่แล้ว บริษัทตกลงซื้อกิจการ Akero Therapeutics เพื่อขยายพอร์ตการรักษาโรคตับที่เกี่ยวข้องกับโรคอ้วนและลงนามข้อตกลงกับ Omeros เพื่อรับสิทธิ์ในการพัฒนายาทดลองสำหรับโรคหายาก

บอร์ดบริหารเปลี่ยนทีมครั้งใหญ่ เพื่อฟื้นตลาดสหรัฐฯ

เนื่องจากมีความขัดแย้งอย่างรุนแรงระหว่างบอร์ดบริหารกับผู้ถือหุ้นใหญ่คือ มูลนิธิโนโว นอร์ดิสก์คณะกรรมการบริหารทั้ง 7 ท่าน รวมถึงประธานบอร์ด Helge Lund จึงประกาศลาออกจากตำแหน่งในการประชุมผู้ถือหุ้นเดือนพฤศจิกายน

บริษัทประกาศแต่งตั้ง Sørensen ซีอีโอคนก่อน เป็นทั้งประธานมูลนิธิและประธานบอร์ดบริหารในเวลาเดียวกันซึ่งถือเป็นบทบาทคู่แบบ “ไม่เคยมีมาก่อน”

"ความปั่นป่วนด้านธรรมาภิบาลนี้ทำให้นักลงทุนกังวลมากขึ้น แต่นักวิเคราะห์มองว่า การดำเนินการครั้งนี้มีความหมายเชิงกลยุทธ์"

มูลนิธิโนโว นอร์ดิสก์ ซึ่งถือหุ้นที่มีสิทธิออกเสียงมากกว่าสามในสี่ขับไล่ประธานบอร์ดและกรรมการอิสระเดิม เพราะพวกเขา “ไม่ดำเนินการอย่างรวดเร็วพอ”ในการหยุดยั้งการสูญเสียส่วนแบ่งตลาดสำคัญในสหรัฐฯ

Union Investment ชี้ว่า โนโว นอร์ดิสก์ ทำผิดพลาดเชิงกลยุทธ์หลายครั้งในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมาได้แก่ การเปิดตัว Wegovy โดยไม่มีกำลังการผลิตเพียงพอ จนเสียข้อได้เปรียบด้านการเข้าสู่ตลาดก่อนและประเมินความเสี่ยงจากผู้บริโภคที่จ่ายเงินเอง และตลาดยาสามัญแบบผสมในสหรัฐฯ ต่ำเกินไป“บอร์ดที่เข้มแข็งจึงอาจเป็นสิ่งที่ดี”

สถาบันนี้ซึ่งถือหุ้นโนโว นอร์ดิสก์ ระบุว่า การเปลี่ยนบอร์ดจะช่วยให้บริษัทได้รับ “ความเชี่ยวชาญด้านผู้บริโภค” มากขึ้นเพราะบริษัทจำเป็นต้อง “ใส่ใจตลาดนี้มากขึ้น”

อีลี ลิลลี่ ได้เปิดตัวแพลตฟอร์มขายตรงให้ผู้บริโภคในสหรัฐฯ สำหรับยาลดน้ำหนัก Zepbound ตั้งแต่ปีที่แล้วแต่โนโว นอร์ดิสก์ เพิ่งเปิดช่องทางขายตรงแบบเดียวกันเมื่อเดือนพฤษภาคมปีนี้

นักวิเคราะห์จาก BMO Capital Markets ชี้ว่า ความท้าทายหลักของทั้งสองบริษัท คือการหาวิธีให้ผู้ป่วยที่มีสิทธิ์ได้รับการรักษามากขึ้น

สัญญาณบวกล่าสุด

หลังจากที่โนโว นอร์ดิสก์ ยุติความร่วมมือกับแพลตฟอร์มแพทย์ทางไกล Hims & Hers ในเดือนมิถุนายน เนื่องจากข้อกล่าวหาเรื่องการขายยาแบบหลอกลวงล่าสุดมีรายงานว่า โนโว นอร์ดิสก์ กำลังเจรจากับ Hims เพื่อฟื้นฟูความร่วมมือด้านการจัดหายาลดน้ำหนัก

Hims คาดว่า การกลับมาร่วมมือกับโนโว นอร์ดิสก์ จะช่วย “ลบล้างข้อสงสัย” เรื่องความสามารถในการขายยาลดน้ำหนักซึ่งโดยนัยแล้ว ช่องทางการขายของโนโว นอร์ดิสก์ เองก็อาจได้รับแรงหนุนเช่นกัน

ยาลดน้ำหนักแบบรับประทาน Wegovy ของโนโว นอร์ดิสก์ กำลังได้รับความสนใจจากอุตสาหกรรมเพราะเป็นยาที่ “สะดวกกว่าการฉีด” และสามารถเข้าถึงกลุ่มผู้ที่ต้องการลดน้ำหนักได้กว้างขึ้นมีรายงานว่า อย.สหรัฐฯ (FDA) กำลังพิจารณาคำขอของโนโว นอร์ดิสก์ สำหรับยาเซมากลูไทด์แบบรับประทานขนาด 25 มิลลิกรัมและคาดว่าจะมีคำตัดสินภายในสิ้นปีนี้

โนโว นอร์ดิสก์ เน้นย้ำว่า ความสามารถในการลดน้ำหนัก “เทียบเท่าเวอร์ชันฉีดได้ โดยไม่ต้องใช้เข็ม”จะเป็นข้อได้เปรียบสำคัญของยาชนิดนี้

Morningstar ชี้ว่า การปรับโครงสร้างบอร์ดบริหารครั้งนี้เกิดขึ้นในช่วงเวลาสำคัญเมื่อโนโว นอร์ดิสก์ กำลังพยายามฟื้นคืนตำแหน่งในตลาดยาลดน้ำหนักสหรัฐฯซึ่งเป็นตลาดที่ “ทำกำไรได้มากที่สุดในโลก”การปรับกลยุทธ์นี้จึงมีความสำคัญอย่างยิ่งเพราะบริษัทกำลังวางแผนเปิดตัว “ยาลดน้ำหนักเม็ดใหม่”หากโนโว นอร์ดิสก์ ใช้กลยุทธ์ด้านราคาแบบรุกเร้ามากขึ้นจะสร้างแรงกดดันแข่งขันอย่างมีนัยสำคัญต่ออีลี ลิลลี่

หุ้นโนโว นอร์ดิสก์ ถูกเกินไปแล้วหรือไม่?

ข้อมูลจาก TradingKey ชี้ว่า นักวิเคราะห์วอลล์สตรีทโดยรวมให้คำแนะนำ “ซื้อ” ต่อหุ้นโนโว นอร์ดิสก์โดยให้เป้าหมายราคาเฉลี่ยที่ 65.74 ดอลลาร์สหรัฐซึ่งสูงกว่าราคาล่าสุดที่ 49.11 ดอลลาร์สหรัฐ คิดเป็น upside ประมาณ 34%

SeekingAlpha แสดงให้เห็นว่า หุ้นโนโว นอร์ดิสก์ มีมูลค่าประเมิน P/E แบบไม่รวมรายการพิเศษ (non-GAAP PE) อยู่ที่ 13.42 เท่าต่ำกว่าค่ากลางของกลุ่มคู่แข่งที่ 17.71 เท่า อยู่มากกว่า 24%ส่วน P/E คาดการณ์ล่วงหน้า (forward non-GAAP PE) อยู่ที่ 13.58 เท่าก็ยังต่ำกว่าค่ากลางของคู่แข่งที่ 18.76 เท่า อย่างชัดเจน

สิ่งนี้บ่งชี้ว่า นักวิเคราะห์ยังคง “มองบวก” ต่อราคาหุ้นและแนวโน้มการเติบโตของโนโว นอร์ดิสก์แต่นักลงทุนกลับ “มองลบเกินไป” จากกระแสข่าวลบเรื่องผลประกอบการอ่อนแอและการเปลี่ยนแปลงผู้บริหาร

BMO Capital Markets ซึ่งเพิ่งปรับเพิ่มเป้าหมายราคาหุ้นโนโว นอร์ดิสก์ จาก 50 เป็น 55 ดอลลาร์สหรัฐเมื่อเดือนที่แล้ว ระบุว่านักลงทุนจะจับตาอย่างใกล้ชิดว่า ซีอีโอ Doustdar จะดำเนินการใดเพื่อรับมือกับความท้าทายของบริษัทแม้ผลประกอบการไตรมาส 3 อาจยังไม่ดีขึ้นอย่างเต็มที่

โกลด์แมน แซคส์ เน้นย้ำว่า แนวเรื่องราว (narrative) ของหุ้นโนโว นอร์ดิสก์ จะถูกขับเคลื่อนโดย ผลการทดลอง EVOKE/EVOKE+ซึ่งศึกษาประสิทธิภาพของเซมากลูไทด์ ในการรักษาโรคอัลไซเมอร์แม้การทดลองนี้จะมี “ความเสี่ยงสูง” และ “โอกาสสำเร็จต่ำ”แต่ “ความคุ้มค่าความเสี่ยง” กลับ “เอนเอียงไปทาง upside อย่างชัดเจน”

แม้แนวโน้มผลประกอบการของโนโว นอร์ดิสก์ สำหรับปี 2025–2028 จะต่ำกว่าความคาดหวังของตลาดแต่แนวโน้มใบสั่งยาและแรงผลักดันด้านกำไรจาก Ozempic (ยาเบาหวาน) และ Wegovy (ยาลดน้ำหนัก)ยังคงมีศักยภาพในการผลักดันราคาหุ้นต่อไป

โกลด์แมน แซคส์ ยอมรับว่า แรงผลักดันกำไรและ catalyst ในปี 2026 ยังมีความไม่แน่นอนแต่การอัปเดตความคาดหวังหลังรายงานผลประกอบการไตรมาส 3อาจช่วย “ลดความเสี่ยง” ที่เกี่ยวข้องกับเป้าหมายกำไรปี 2026 ได้

ลิงค์เดิม

เนื้อหานี้แปลโดย AI ซึ่งอาจมีข้อผิดพลาดจากข้อจำกัดทางเทคโนโลยีและภาษา จึงไม่สามารถรับประกันความถูกต้อง และความสมบูรณ์ของเนื้อหาได้ทั้งหมด ในการนำข้อมูลไปใช้ โปรดอ้างอิงจากต้นฉบับ และใช้วิจารณญาณประกอบการตัดสินใจ ทั้งนี้ บริษัทฯ จะไม่รับผิดชอบต่อความเสียหายหรือความเข้าใจผิดใดๆ ที่เกิดขึ้นจากการใช้เนื้อหาดังกล่าว