การคาดการณ์เชิงลบที่หาได้ยากจากนักวิเคราะห์ Bloomberg: ทองคำที่ระดับ 5,000 ดอลลาร์ คือจุดสูงสุดหรือจุดต่ำสุด?

TradingKey - ราคาทองคำ ( XAUUSD) กำลังเคลื่อนไหวผันผวนอยู่ที่ระดับประมาณ 5,000 ดอลลาร์ต่อออนซ์ ขณะที่เริ่มมีมุมมองเชิงลบ (bearish) ปรากฏขึ้นในตลาด

Mike McGlone นักยุทธศาสตร์ด้านสินค้าโภคภัณฑ์จาก Bloomberg เพิ่งเปิดเผยรายงานที่หาได้ยากซึ่งแสดงมุมมองเชิงลบ โดยเตือนว่าราคาทองคำในปัจจุบันอยู่ในสภาวะที่มีมูลค่าสูงเกินไปจนร้อนแรง (overheated) หากขาดปัจจัยหนุนจากอัตราเงินเฟ้อที่ทรงตัวในระดับสูงอย่างต่อเนื่องหรือเหตุการณ์ทางภูมิรัฐศาสตร์ที่รุนแรง ราคาทองคำอาจซ้ำรอยการทำจุดสูงสุดเป็นประวัติการณ์ในปี 1980 และ 2011 และความเสี่ยงที่ราคาจะปรับตัวลดลงสู่ระดับ 4,000 ดอลลาร์ต่อออนซ์กำลังเพิ่มสูงขึ้น

บทวิเคราะห์ของ McGlone ระบุว่า ตลาดทองคำได้แสดงสัญญาณการทำจุดสูงสุด (topping signals) หลายประการ โดย ณ สิ้นเดือนกุมภาพันธ์ 2026 ส่วนต่างของราคาทองคำเมื่อเทียบกับเส้นค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 60 เดือน พุ่งสูงขึ้นสู่ระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 1980 ซึ่งบ่งชี้ว่าราคาทองคำได้ทะยานขึ้นเกินกว่าช่วงมูลค่าที่เหมาะสมในระยะยาวไปมากแล้ว

ขณะเดียวกัน ความผันผวนของราคาทองคำรอบ 180 วัน พุ่งแตะระดับ 2.4 เท่าเมื่อเทียบกับดัชนี S&P 500 ซึ่งเป็นระดับสูงสุดใหม่นับตั้งแต่ปี 2006 ในขณะที่ความผันผวนของตลาดหุ้นยังคงอยู่ในระดับต่ำ McGlone เชื่อว่าเมื่อความผันผวนของตลาดหุ้นเพิ่มสูงขึ้นและการพุ่งขึ้นของทองคำเริ่มแผ่วลง ความแข็งแกร่งของทองคำก่อนหน้านี้อาจกลายเป็นปัจจัยลบแทน เนื่องจากการพุ่งขึ้นของราคาทองคำเองอาจเป็นสัญญาณว่าสินทรัพย์ทั้งหมด โดยเฉพาะอย่างยิ่งหุ้น จะต้องเผชิญกับแรงกดดันที่มากขึ้น

เมื่อวันที่ 13 มีนาคม อัตราส่วนระหว่างดัชนี S&P 500 ต่อราคาทองคำลดลงเหลือ 1.32 ซึ่งแสดงแนวโน้มที่เข้าใกล้ระดับ 1 การปรับตัวลดลงอย่างต่อเนื่องของตัวบ่งชี้นี้ชี้ให้เห็นว่า ความแข็งแเกร่งของทองคำเมื่อเทียบกับหุ้นอาจถึงขีดจำกัดแล้ว และอาจเกิดการปรับฐานกลับเข้าสู่ค่าเฉลี่ย (mean reversion) ตามมา

สิ่งที่น่ากังวลที่สุดคือการเบี่ยงเบนอย่างรุนแรงของอัตราส่วนราคาทองคำต่อราคาน้ำมัน โดย ณ สิ้นเดือนกุมภาพันธ์ อัตราส่วนราคาทองคำต่อราคาน้ำมันดิบ WTI พุ่งขึ้นไปที่ 79 ซึ่งเป็นสถานการณ์ที่รุนแรงและเคยเกิดขึ้นเพียงครั้งเดียวในช่วงที่ราคาน้ำมันติดลบในเดือนเมษายน 2020 และ ณ วันที่ 13 มีนาคม อัตราส่วนดังกล่าวยังคงสูงถึง 51 ขณะที่ค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 100 ปีอยู่ที่เพียง 20 เท่านั้น ซึ่งสะท้อนว่าราคาทองคำมีมูลค่าสูงเกินไปอย่างมากเมื่อเทียบกับราคาน้ำมันดิบ

McGlone ตั้งข้อสังเกตว่า อัตราส่วนระหว่างทองคำซึ่งเป็นเครื่องรักษามูลค่ามาแต่โบราณ กับสินค้าโภคภัณฑ์ทางอุตสาหกรรมที่สำคัญที่สุด กำลังเข้าใกล้ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ ซึ่งอาจเป็นสัญญาณว่าราคาทองคำกำลังอยู่ ณ จุดสูงสุด และการเคลื่อนไหวครั้งใหญ่ครั้งต่อไปในตลาดสินค้าโภคภัณฑ์อาจเป็นการปรับฐานเข้าสู่ค่าเฉลี่ยของทองคำ

เมื่อเปรียบเทียบสภาวะตลาดปัจจุบันกับตลาดทองคำขาขึ้นครั้งใหญ่ในช่วงปี 2001-2011 พบว่าความเร็วในการปรับตัวขึ้นของราคาทองคำในรอบนี้สูงกว่าอย่างเห็นได้ชัด

หลังจากราคาทองคำแตะระดับสูงสุดที่ 1,921 ดอลลาร์ในปี 2011 ต้องใช้เวลานานถึง 9 ปีเต็มกว่าจะทะลุแนวต้านได้อีกครั้ง ในทางตรงกันข้าม รอบนี้ราคาทองคำใช้เวลาเพียง 6 ปีในการพุ่งขึ้นจากประมาณ 2,000 ดอลลาร์ในปี 2020 สู่ระดับ 5,000 ดอลลาร์ การพุ่งขึ้นอย่างรวดเร็วนี้หมายความว่าแรงกดดันในการปรับฐานกลับสู่ค่าเฉลี่ยกำลังก่อตัวขึ้นอย่างรวดเร็ว

ที่น่าสังเกตคือ กระแสคลั่งไคล้ทองคำในช่วงปี 1980 เกิดขึ้นท่ามกลางภาวะเงินเฟ้อที่รุนแรง โดยดัชนี CPI ของสหรัฐฯ สูงถึง 15% ขณะที่ปัจจุบันดัชนี CPI อยู่ที่เพียง 2.4% การที่ราคาทองคำพุ่งสูงขึ้นอย่างรุนแรงในสภาพแวดล้อมที่เงินเฟ้ออยู่ในระดับปานกลางเช่นนี้ สะท้อนให้เห็นถึงการมองโลกในแง่ดีเกินไปของตลาด

McGlone เน้นย้ำเป็นพิเศษว่า อัตราส่วนราคาทองคำเมื่อเทียบกับค่าเฉลี่ย 5 ปี แตะระดับ 1.6 เท่าในปี 2026 ซึ่งในประวัติศาสตร์เคยเกิดขึ้นเพียงครั้งเดียวในช่วงที่ราคาทองคำทำจุดสูงสุดในปี 1979-1980 ความคล้ายคลึงกันทางประวัติศาสตร์นี้เป็นเรื่องที่นักลงทุนควรใช้ความระมัดระวังเป็นอย่างสูง

หากไม่มีปัจจัยหนุนจากสภาพแวดล้อมเงินเฟ้อสูงเหมือนในช่วงทศวรรษที่ 1970 หรือความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ที่รุนแรงและยืดเยื้อ ปี 2026 อาจกลายเป็นจุดสูงสุดในรอบหลายปีสำหรับราคาทองคำ เช่นเดียวกับที่เคยเกิดขึ้นในปี 1980 และ 2011

สำหรับตลาดน้ำมันดิบ McGlone ชี้ให้เห็นว่า ความตื่นตระหนกทางภูมิรัฐศาสตร์ เช่น สถานการณ์ในอิหร่าน อาจส่งผลให้ราคาน้ำมันพุ่งสูงขึ้นชั่วคราว แต่ภาวะอุปทานตึงตัวในลักษณะนี้มักเกิดขึ้นไม่นาน เนื่องจากราคาน้ำมันที่สูงจะกระตุ้นให้ประเทศในซีกโลกตะวันตก เช่น สหรัฐฯ เร่งเพิ่มอุปทาน และเมื่อสถานการณ์คลี่คลายลงจนปัจจัยหนุนราคาน้ำมันลดน้อยลง ก็จะยิ่งเป็นการเพิ่มแรงกดดันด้านขาลงต่อราคาทองคำต่อไป