Microsoft emitirá primeiros títulos nos EUA desde 2017: rating AAA pode aliviar preocupações do mercado sobre corrida de financiamento em IA

TradingKey - A Microsoft (MSFT) planeja realizar sua primeira emissão de títulos desde 2017, após a divulgação do seu relatório de resultados do primeiro trimestre fiscal. À medida que os investimentos em capital em IA continuam a se expandir e os investidores ficam cada vez mais focados no ritmo de retorno, essa operação testará se o mercado de títulos continua disposto a financiar a expansão das grandes empresas de tecnologia.

De acordo com pessoas familiarizadas com o assunto, a emissão de títulos captará pelo menos US$ 25 bilhões, dividida em até 10 tranches com vencimentos variando de dois a 40 anos, sendo que o valor final poderá ser ajustado com base na demanda. Os recursos serão destinados a fins corporativos gerais, incluindo investimentos em capital.

Isso também marca a entrada de outro grande provedor de nuvem no mercado de captação de recursos, após a Alphabet (GOOGL), controladora do Google, ter emitido US$ 25 bilhões em títulos em 6 de agosto.

Microsoft retorna ao mercado de títulos enquanto forte negócio em nuvem e rating AAA sustentam capacidade de financiamento

A emissão de títulos da Microsoft ocorreu logo após a divulgação de seus resultados financeiros. Os resultados do primeiro trimestre fiscal da empresa, anunciados na quarta-feira, mostraram que a receita de nuvem cresceu 48%, enquanto as despesas de capital foram controladas, aliviando as preocupações dos investidores com o crescimento excessivamente rápido dos gastos com IA. A diretora financeira, Amy Hood, declarou na teleconferência de resultados que a empresa captará recursos adicionais quando as condições de financiamento forem atraentes.

Isso fornece o contexto para entender a operação: o crescimento dos negócios e o controle de gastos aumentaram a confiança dos investidores no retorno, enquanto a Microsoft aproveita sua vantagem de crédito para garantir capital de longo prazo para investimentos futuros.

A última vez que a Microsoft emitiu títulos de alta qualidade foi em 2017, captando US$ 17 bilhões. A empresa também é a única companhia aberta dos EUA, ao lado da Johnson & Johnson (JNJ), a deter a classificação máxima AAA tanto da Moody's quanto da S&P Global. O histórico recente de poucas emissões, somado à sua nota de crédito máxima, torna seus títulos atraentes em meio a uma onda de emissões de dívida relacionadas à IA.

Brett Kozlowski, gestor de portfólio da GW&K Investment Management, acredita que o financiamento da Microsoft tem um caráter oportunista, já que a empresa não tem uma necessidade urgente e óbvia de capital, enquanto a escassez de títulos AAA de longo prazo deve atrair compradores. Ele também observou que, mesmo com o mercado enfrentando um forte aumento na nova oferta, os investidores ainda precisam diversificar a exposição aos emissores.

No entanto, uma nota alta não significa que os custos de captação estejam imunes às dinâmicas do mercado. Segundo pessoas familiarizadas com o assunto, a orientação inicial de preço para os títulos com vencimento em 2066 foi definida em até 135 pontos-base acima dos Treasuries americanos, em patamar semelhante aos spreads atuais de negociação dos títulos de 40 anos da Alphabet e da Amazon (AMZN), que possuem classificações mais baixas. Isso reflete um nível de sondagem inicial de preço, e a precificação final refletirá a demanda real.

Boom de dívidas de IA eleva prêmios de risco enquanto CDS mostra mercado diferenciando tomadores

Os termos de financiamento obtidos pela Microsoft servirão como ponto de referência para toda a cadeia de valor da IA. De acordo com dados compilados pela Bloomberg, gigantes globais de serviços em nuvem e desenvolvedores de data centers captaram mais de US$ 313 bilhões por meio de títulos de grau de investimento este ano, quase o triplo do total acumulado em todo o ano de 2025.

O alto volume de financiamentos sustenta a construção de data centers e a aquisição de equipamentos, ao mesmo tempo em que leva os investidores em títulos a se concentrarem mais em quando as empresas conseguirão reaver seus investimentos. À medida que a oferta de novos títulos continua a crescer e as taxas de juros de referência sobem, os investidores podem exigir retornos mais elevados, exigindo que as empresas paguem mais juros.

Essa preocupação já se reflete no mercado de credit default swaps (CDS). Utilizada para proteção contra o risco de inadimplência de dívida, a precificação dos CDS reflete a compensação que o mercado exige pelo risco de crédito. Segundo a ICE Data Services, o CDS de cinco anos da Microsoft estava em cerca de 54 pontos-base na quinta-feira, em comparação com aproximadamente 116 pontos-base da Meta (META) e cerca de 275 pontos-base da Oracle (ORCL), valores 62 e 221 pontos-base superiores ao da Microsoft, respectivamente.

Essas diferenças indicam que os investidores não consideram que todos os financiamentos voltados à IA apresentem o mesmo nível de risco. Empresas com perfis de crédito mais sólidos mantêm vantagens de financiamento, enquanto aquelas com métricas de crédito mais frágeis que realizam expansões em grande escala enfrentam exigências por maior compensação de risco.

Se a atual emissão da Microsoft atrair uma forte demanda de subscrição, isso demonstrará que o capital continua disposto a apoiar empresas de IA com sólida capacidade de pagamento de dívidas, além de ajudar a aliviar as preocupações do mercado em relação a um recuo generalizado nos financiamentos.

No entanto, é mais provável que isso reflita uma concentração de capital entre tomadores de crédito de alta qualidade: embora a expansão da infraestrutura de IA ainda consiga garantir financiamento, os custos de captação e os termos de empréstimo divergirão significativamente dependendo da qualidade de crédito das empresas.