Por que a receita anualizada da OpenAI está US$ 20 bilhões abaixo das expectativas? Investimento em infraestrutura de IA enfrenta reprecificação

TradingKey - Segundo o Financial Times, a OpenAI informou recentemente a investidores que, no final de setembro, sua receita anualizada estava próxima de US$ 50 bilhões, cerca de US$ 20 bilhões abaixo dos US$ 70 bilhões amplamente divulgados pela mídia anteriormente.

Após a notícia, as ações ligadas à IA apresentaram fraqueza generalizada, com o índice Nasdaq 100 caindo 1,4%, e empresas de capacidade computacional e infraestrutura, como Nvidia (NVDA), Oracle (ORCL) e Micron (MU), todas registraram recuos expressivos.

Por que US$ 50 bilhões é menor do que o divulgado anteriormente

A receita anualizada não é a receita real do ano todo já realizada por uma empresa, mas sim uma extrapolação da sua escala de receita para o ano seguinte com base na receita do mês ou trimestre mais recente. Embora essa métrica reflita a taxa de crescimento atual de um negócio, ela é facilmente afetada pelo período analisado e pela metodologia de cálculo.

O Financial Times informou que os materiais mais recentes para investidores da OpenAI mostram que a receita anualizada da empresa em julho estava próxima de US$ 30 bilhões. O valor de US$ 40 bilhões que circulava anteriormente no mercado era uma estimativa ajustada calculada por alguns investidores, que incluía as vendas geradas por meio de parceiros da OpenAI para compará-la com a Anthropic.

Posteriormente, a OpenAI informou aos investidores que sua receita anualizada havia crescido mais de 70% desde julho. O mercado fez uma extrapolação com base no patamar ajustado de US$ 40 bilhões, chegando, assim, a um valor próximo de US$ 70 bilhões. No entanto, se for usado como ponto de partida o valor de aproximadamente US$ 30 bilhões divulgado pela própria OpenAI, um aumento de 70% corresponde a uma cifra mais próxima de US$ 50 bilhões.

Portanto, essa divulgação funciona mais como uma correção da metodologia de cálculo do mercado do que como uma redução repentina na receita da empresa. O valor de US$ 50 bilhões ainda indica que a OpenAI manteve um crescimento rápido no terceiro trimestre; apenas ocorreu que a estimativa anterior de US$ 70 bilhões superestimou a escala atual de seus negócios.

Diferenças nas Métricas de Contabilidade de Receita entre a OpenAI e a Anthropic

A principal diferença entre as duas empresas reside na forma como contabilizam a receita de vendas gerada por meio de parceiros de nuvem.

A Anthropic vende seus serviços do Claude por meio de plataformas como Amazon AWS e Google Cloud e inclui os valores dessas transações em sua própria receita. A OpenAI, por outro lado, não inclui todas as vendas provenientes de canais de parceiros semelhantes em sua métrica de receita anualizada. Consequentemente, mesmo que as duas empresas enfrentem uma demanda de clientes semelhante, seus números finais divulgados podem diferir significativamente.

Em outras palavras, a Anthropic utiliza uma base contábil mais próxima de valores brutos, que incluem vendas por canais de nuvem, enquanto os dados divulgados pela OpenAI tendem mais para a receita reconhecida diretamente.

Gil Luria, diretor-gerente da D.A. Davidson, observou que os relatórios relacionados despertaram uma "preocupação desnecessária" no mercado, já que o próprio valor anterior de US$ 70 bilhões pode não ter refletido com precisão a real situação da OpenAI.

Evan Schlossman, diretor da Neostellar, também afirmou que essa mudança é principalmente um esclarecimento dos métodos de divulgação de receita e não equivale a uma deterioração acentuada da demanda subjacente.

Dados de Receita da OpenAI Pressionam Ações Ligadas à IA

Mesmo que US$ 50 bilhões não representem uma queda na demanda, o valor permanece abaixo do patamar de valuation utilizado anteriormente pelo mercado. A OpenAI é tanto uma desenvolvedora de modelos de IA quanto uma grande compradora de chips, computação em nuvem e recursos de data centers, e o crescimento de sua receita é visto como uma métrica-chave para testar a capacidade de comercialização de toda a indústria de IA.

Se a receita da OpenAI ficar abaixo das expectativas anteriores do mercado, os investidores naturalmente reavaliarão se seus gastos massivos com infraestrutura podem gerar retornos suficientes. A OpenAI já se comprometeu a gastar centenas de bilhões de dólares em poder computacional nos próximos anos e tem projeção de consumir quase US$ 280 bilhões em financiamento acumulado até 2030. Nessas circunstâncias, um déficit de US$ 20 bilhões na receita atrairá maior atenção do mercado para sua capacidade de financiamento, queima de caixa e retorno sobre o capital.

Após a notícia, a Nvidia caiu 2,9%, a AMD (AMD) recuou 3,9%, a Broadcom (AVGO) caiu 4,3%, a Micron e a SanDisk (SNDK) recuaram 4,8% e 4,9%, respectivamente, enquanto a Oracle caiu 5,5%.

O que essas empresas têm em comum é que suas expectativas de receita estão todas, em diferentes graus, sustentadas no crescimento rápido e contínuo da demanda por computação de IA. Diante das dúvidas sobre os números de receita da OpenAI, o mercado passou a temer que o ritmo de comercialização das desenvolvedoras de modelos de IA possa ficar atrás da taxa de expansão dos investimentos em data centers, chips e infraestrutura de energia, levando os investidores a reduzir proativamente sua exposição ao risco na cadeia de suprimentos de IA.