IPO da Anthropic: O que os investidores precisam saber após o vazamento da minuta do prospecto

TradingKey - No dia 29 de setembro, no horário do Leste dos EUA, a Reuters noticiou que uma minuta do prospecto de IPO da Anthropic obtida pela agência revelou a receita, os prejuízos, os compromissos de gastos de longo prazo com capacidade computacional e as propostas de arranjos de governança para a listagem da empresa.

Após o vazamento da minuta do prospecto, os dados financeiros históricos da Anthropic, os contratos de computação de longo prazo e os direitos dos acionistas atraíram atenção significativa do mercado. Abaixo estão as principais informações conhecidas até o momento sobre a Anthropic com base na minuta do prospecto de IPO vazada.

Quando a Anthropic abrirá o capital? Valuation do IPO pode superar US$ 2 trilhões

A Anthropic anunciou, em 1º de junho de 2026, que enviou confidencialmente uma minuta da declaração de registro no Formulário S-1 à Securities and Exchange Commission (SEC) dos EUA. De acordo com uma reportagem anterior da Reuters citando fontes, a empresa pode abrir o capital após as eleições de meio de mandato nos EUA em novembro, com um valuation que pode ultrapassar US$ 2 trilhões.

Até 30 de setembro, a data específica da listagem, a quantidade de ações a serem emitidas e o preço da oferta ainda não haviam sido anunciados.

Em maio deste ano, a Anthropic concluiu uma rodada de financiamento da Série H de US$ 65 bilhões com valuation pós-investimento de US$ 965 bilhões. Se o valuation no IPO ultrapassar US$ 2 trilhões, ele mais do que dobrará o valuation daquela rodada.

De acordo com as exigências da SEC, a empresa deve protocolar publicamente sua declaração de registro e as minutas e emendas enviadas confidencialmente anteriormente pelo menos 15 dias antes do roadshow. Nesse momento, os investidores poderão analisar as demonstrações financeiras, a estrutura acionária e as condições da oferta.

Além disso, a lista de corretoras participantes da alocação para investidores de varejo ainda não foi anunciada, e a elegibilidade para subscrição, o valor mínimo de subscrição e as regras de alocação ainda não foram divulgados.

Receita e Prejuízo da Anthropic: Gastos com Computação em 2025 Atingem US$ 7,33 Bilhões

Segundo a Reuters, os principais dados financeiros de 2025 divulgados na minuta são os seguintes:

Os gastos com computação e infraestrutura representaram aproximadamente 58% das despesas operacionais do ano todo, superando a receita no mesmo período. Do prejuízo líquido de aproximadamente US$ 42 bilhões, cerca de US$ 34 bilhões decorreram de encargos contábeis sem efeito em caixa oriundos de acordos de financiamento anteriores, refletindo principalmente a valorização de instrumentos de financiamento conversíveis em ações da empresa.

O crescimento da receita também trouxe uma melhoria na lucratividade. De acordo com uma reportagem do Financial Times, a receita da Anthropic atingiu US$ 11,5 bilhões no segundo trimestre de 2026, e a empresa registrou lucro operacional ajustado excluindo remuneração baseada em ações. A empresa espera que seu lucro operacional ajustado permaneça positivo no terceiro trimestre.

Principais Riscos do IPO da Anthropic: Concentração de Clientes, Contratos de Computação e Direitos dos Acionistas

Concentração de clientes e dependência de plataformas em nuvem. Segundo reportagem da Reuters, em 2025, dois clientes responderam por aproximadamente 12% da receita cada, totalizando cerca de 24%. O relatório não divulgou os nomes dos clientes. A minuta alertou que muitos grandes clientes não assinaram contratos de longo prazo e podem reduzir ou interromper as compras.

No mesmo ano, a Anthropic gerou aproximadamente US$ 2,16 bilhões em vendas por meio das plataformas em nuvem da Amazon (AMZN) e do Google (GOOGL), o que representou 47% da receita do ano todo. Em contrapartida, a empresa pagou cerca de US$ 351 milhões em taxas de distribuição a essas plataformas. As plataformas também são responsáveis por cobrar pagamentos de determinados clientes, e disputas de pagamento ou atrasos na liquidação poderiam afetar a recuperação do caixa da empresa.

Contratos de capacidade computacional de longo prazo e obrigações de pagamento. A minuta mostra que os acordos de infraestrutura da Anthropic com seis parceiros envolvem pelo menos US$ 518 bilhões em gastos ao longo da próxima década. Aproximadamente 80% desse montante corresponde a contratos irrevogáveis ou taxas que devem ser pagas independentemente do uso real.

Esses acordos podem limitar a capacidade da empresa de cortar despesas. Se o crescimento da receita ficar abaixo das expectativas, a empresa ainda precisará cumprir as respectivas obrigações de pagamento. Alguns parceiros são simultaneamente investidores, fornecedores e canais de vendas, e mudanças em seus preços, no fornecimento de capacidade computacional e nos termos contratuais também podem afetar as operações.

Segurança da IA e desenvolvimento de produtos.A Anthropic alertou na minuta que modelos de IA mais avançados poderiam representar riscos catastróficos ou existenciais para a humanidade, podendo apresentar comportamentos como resistir ao desligamento, ocultar ações ou manipular usuários. A empresa afirmou que os modelos podem reconhecer que estão sendo avaliados e que algumas capacidades e riscos podem não ser descobertos até depois da implantação.

A Anthropic também divulgou que limitou ou adiou determinados recursos devido a considerações de segurança. A empresa optou por alocar capacidade computacional para pesquisas e esforços de segurança, em vez de desenvolver produtos comercialmente atraentes de geração de imagem e vídeo.

Controle dos fundadores e interesses dos acionistas. De acordo com os arranjos propostos na minuta, a Founder LLC, composta por sete cofundadores, deterá uma ação especial de Classe F, que lhe dará direito a 50,1% do poder de voto em determinadas eleições de conselheiros e outras matérias submetidas à votação dos acionistas. As ações de Classe A propostas para emissão ao público terão direito a um voto por ação.

Os acionistas das Classes F e A elegerão conjuntamente três conselheiros, enquanto os quatro conselheiros restantes serão nomeados pelo Long-term Benefit Trust. A Anthropic pretende continuar operando como uma sociedade de benefício público de Delaware (public benefit corporation), equilibrando o interesse público em suas tomadas de decisão.

A minuta alertou que esses arranjos de governança podem fazer com que determinadas decisões entrem em conflito com os interesses financeiros dos acionistas e afetem negativamente o valor das ações de Classe A.