Morgan Stanley atribui primeira classificação de crédito 'neutra' à Nvidia à medida que expansão do financiamento de IA traz novos riscos de crédito

TradingKey - O Morgan Stanley iniciou recentemente a cobertura de análise de crédito da Nvidia (NVDA) com recomendação "Neutra". Para ser claro, não se trata de um rebaixamento da recomendação de investimento nas ações da Nvidia, mas sim de uma avaliação das dívidas e do perfil de crédito geral da empresa. O Morgan Stanley acredita que a própria Nvidia ainda possui um balanço patrimonial excepcionalmente forte, mas, à medida que a empresa utiliza cada vez mais sua força financeira para auxiliar na expansão do setor de IA, certos riscos potenciais que eram menos evidentes no passado estão aumentando.

A analista do Morgan Stanley, Lindsay Tyler, observou que o rápido crescimento da Nvidia está transformando seu balanço patrimonial robusto em um "veículo de financiamento de IA". Embora o modelo de negócios da Nvidia no passado consistisse principalmente na venda de GPUs para empresas de computação em nuvem e de IA, a empresa agora começou a participar mais profundamente do financiamento de data centers de clientes, fornecendo capital e suporte de crédito para todo o ecossistema de IA.

A Nvidia anunciou este mês parcerias com instituições como Apollo, BlackRock, Blackstone, Brookfield, Goldman Sachs e KKR, com o objetivo de captar mais de US$ 500 bilhões em capital de terceiros para a construção de infraestrutura de IA. A Nvidia pode fornecer uma garantia de valor de até 25% para determinados projetos a fim de ajudar os clientes a obter financiamento.

O Morgan Stanley acredita que esse modelo pode estimular ainda mais a construção de data centers de IA e, em última análise, impulsionar mais vendas de GPUs da Nvidia, mas isso também significa que os riscos potenciais assumidos pela Nvidia não podem mais ser medidos puramente por métricas tradicionais de endividamento. Alguns riscos podem existir na forma de garantias, compromissos contratuais e outras estruturas e, portanto, não serão totalmente refletidos no saldo da dívida direta da empresa.

Segundo estimativas do Morgan Stanley, a exposição geral ao risco de crédito da Nvidia pode chegar a aproximadamente US$ 200 bilhões até o final de 2028, com cerca de US$ 170 bilhões decorrentes de ajustes relacionados e obrigações potenciais. Enquanto isso, a escala de financiamento estruturada em torno de GPUs e XPUs pode ultrapassar US$ 1 trilhão, razão principal pela qual o Morgan Stanley permanece cauteloso no momento.

No entanto, o Morgan Stanley não considera que a posição financeira da Nvidia apresente sinais claros de problemas. Mesmo levando em consideração esses riscos potenciais, a alavancagem geral da empresa permanece baixa, sustentada por fluxos de caixa altamente robustos. A S&P Global Ratings também reafirmou recentemente o rating de crédito AA da Nvidia com perspectiva estável, projetando que a empresa gerará mais de US$ 800 bilhões em fluxo de caixa operacional livre acumulado entre os anos fiscais de 2027 e 2029. Em 26 de abril, após considerar US$ 25 bilhões em financiamento por dívida em junho, a Nvidia detinha aproximadamente US$ 106 bilhões em caixa e títulos negociáveis contra cerca de US$ 33,5 bilhões em dívidas com juros.

Para os investidores, à medida que a Nvidia deixa de ser apenas uma fornecedora pura de chips de IA para se tornar uma participante no investimento e financiamento de infraestrutura de IA, a empresa pode ajudar os clientes a comprar mais GPUs por meio de suporte financeiro. Ao mesmo tempo, no entanto, suas próprias conexões com clientes de IA, projetos de data centers e o ciclo mais amplo de despesas de capital em IA tornam-se ainda mais estreitas. No futuro, ao avaliar a Nvidia, juntamente com as vendas de GPUs, o crescimento das receitas de IA e as margens brutas, o mercado também poderá monitorar cada vez mais a escala do financiamento de IA, os riscos de garantias e a capacidade de pagamento das dívidas dos clientes como novas métricas cruciais.