Preços do Cobre se Aproximam de Máximas Históricas com Convergência de Data Centers de IA e Aperto na Oferta: Quais Ações de Cobre dos EUA Merecem Atenção?

TradingKey - Os preços internacionais do cobre continuaram a se fortalecer recentemente. Em 21 de agosto, os preços do cobre na London Metal Exchange subiram brevemente para US$ 14.363 no meio da semana, ficando um pouco abaixo da máxima histórica de US$ 14.521. Enquanto isso, Freeport-McMoRan (FCX), Southern Copper (SCCO), BHP (BHP) e outras ações de mineradoras de cobre se fortaleceram em conjunto.

Gráfico semanal do preço do cobre, Fonte: TradingView

O principal fator impulsionador desta rodada de alta nos preços do cobre reside no impulso contínuo tanto pelo lado da oferta quanto pelo da demanda. Do lado da oferta, as restrições do Congo às exportações de concentrado de cobre, as interrupções no fornecimento em minas e fundições e a queda nos estoques estão apertando o mercado à vista; do lado da demanda, data centers de IA, modernizações da rede elétrica e investimentos em eletrificação estão proporcionando uma demanda incremental de médio a longo prazo.

Para os investidores, se os preços do cobre permanecerem elevados, deve-se prestar atenção especial a estes três ativos no mercado acionário dos EUA: Freeport-McMoRan, Southern Copper e BHP.

Freeport-McMoRan: Ativo de alta elasticidade para a alta dos preços do cobre

A Freeport-McMoRan é um dos alvos de investimento em cobre em grande escala mais diretos no mercado de ações dos EUA. Seus principais ativos incluem minas de cobre nos EUA e a mina de Grasberg, na Indonésia. No último mês, a FCX acumulou alta de aproximadamente 17%, impulsionada significativamente pela elevação dos preços do cobre.

Em termos de dados operacionais, o preço médio realizado do cobre pela empresa atingiu US$ 5,78 por libra no primeiro trimestre deste ano, uma alta de cerca de 30% na comparação anual em relação aos US$ 4,44 por libra registrados no mesmo período do ano anterior. Enquanto isso, seu custo de caixa líquido por unidade caiu de US$ 2,07 por libra para US$ 1,91 por libra no mesmo período. Os números demonstram que a FCX apresenta alta elasticidade de lucros durante períodos de valorização do cobre, com a receita incremental gerada por preços mais altos se convertendo, em grande parte, em lucro e fluxo de caixa livre.

Os investidores institucionais também estão otimistas em relação à FCX. De acordo com comentários de analistas citados recentemente pela Dow Jones, entre as principais produtoras de cobre, a FCX continua sendo vista como uma das opções mais atraentes de investimento em cobre em comparação com pares que já apresentaram um forte desempenho recente.

Portanto, se a tese de investimento consistir em apostar diretamente na alta contínua dos preços do cobre, a FCX pode oferecer maior elasticidade de valorização entre as três empresas. No entanto, vale notar que, caso os preços do cobre sofram uma retração rápida, as perspectivas de lucros e a cotação das ações da FCX enfrentarão, tipicamente, um impacto mais direto.

SCCO: Vantagem de baixo custo se destaca, e alta dos preços do cobre se traduz mais facilmente em lucros

Em comparação com a FCX, uma das maiores vantagens da SCCO são seus custos mais baixos, além de uma maior concentração em seus negócios de cobre.

Os dados do segundo trimestre da empresa mostraram que as vendas atingiram US$ 4,289 bilhões, uma alta de 41% na comparação anual, enquanto o lucro por ação alcançou US$ 2,01, um avanço de 71% na comparação anual. Atualmente, Wall Street projeta que a receita da SCCO para todo o ano de 2026 alcance aproximadamente US$ 16,8 bilhões, um aumento de 25% na comparação anual, com expectativa de que o LPA cresça 49%, para US$ 7,66.

O impulso dos altos preços do cobre sobre as margens de lucro é especialmente pronunciado. O custo de caixa da produção de cobre da SCCO no segundo trimestre, antes dos créditos por subprodutos, foi de aproximadamente US$ 2,29 por libra; no entanto, devido à alta dos preços de subprodutos como prata e molibdênio, o custo de caixa unitário após os créditos por subprodutos foi de apenas cerca de US$ 0,05 por libra, em comparação com US$ 0,63 por libra no mesmo período do ano anterior. Isso significa que, no ambiente atual em que os preços do cobre superam US$ 6 por libra, a empresa se beneficia de um spread bastante amplo entre o preço e o custo de caixa.

Para os investidores, a tese de investimento na SCCO não se limita à alta dos preços do cobre, mas, mais importante, à expansão das margens impulsionada pela valorização do cobre aliada a minas de baixo custo.

O IBD atualmente atribui à SCCO um Composite Rating de 94 e observa que o preço das ações da empresa está se consolidando perto das máximas históricas, com um nível de rompimento técnico chave em aproximadamente US$ 219,04.

BHP: Cobre supera minério de ferro pela primeira vez como maior fonte de lucro da empresa

A principal diferença entre a BHP e a FCX ou a SCCO é que a BHP não é uma mineradora puramente dedicada ao cobre (pure-play), pois também opera nos segmentos de minério de ferro, carvão e potássio. Consequentemente, o preço de suas ações apresenta menor elasticidade em relação à alta dos preços do cobre, mas essa diversificação de negócios também reduz o risco associado a uma queda nos preços do cobre isoladamente.

Os resultados financeiros mais recentes mostram que o lucro subjacente da BHP no ano fiscal encerrado em junho de 2026 atingiu US$ 13,2 bilhões, alta de 30% na comparação anual e superando a estimativa da Visible Alpha de US$ 12,66 bilhões. Mais importante ainda, o lucro operacional do segmento de cobre alcançou US$ 18,19 bilhões, ultrapassando pela primeira vez os US$ 14,53 bilhões do segmento de minério de ferro para se tornar a maior fonte de lucro da empresa.

Atualmente, o negócio de cobre responde por aproximadamente 55% do EBITDA da BHP, com uma margem de lucro de cerca de 70%. No mesmo período, a dívida líquida da empresa caiu de US$ 12,9 bilhões para US$ 8,7 bilhões, enquanto dividendos anuais de US$ 1,72 por ação foram declarados, o maior patamar em quatro anos.

Em termos de produção, a BHP produziu 1,953 milhão de toneladas métricas de cobre no ano fiscal de 2026. Embora a queda no teor do minério em Escondida tenha levado a empresa a prever que a produção do ano fiscal de 2027 caia para entre 1,65 milhão e 1,80 milhão de toneladas métricas, a administração planeja aumentar a produção de cobre em até cerca de 40% até 2035, impulsionada principalmente por projetos no Chile, na Austrália e na Argentina.

A Reuters Breakingviews destaca que, com o negócio de cobre contribuindo com 55% do EBITDA, a tese para que o mercado avalie a BHP mais como uma grande produtora de cobre ganha força.

Resumo

Se os investidores avaliarem principalmente que os preços do cobre continuarão a atingir novas máximas, a cotação e a elasticidade dos lucros da FCX podem ser mais diretas; se o foco for maior na qualidade das minas, nos baixos custos e nas margens de lucro, a SCCO é mais representativa; caso desejem obter exposição à alta dos preços do cobre e, ao mesmo tempo, mitigar o risco do preço de uma única commodity, a estrutura de negócios da BHP é mais equilibrada.

Vale ressaltar que o maior risco atual decorre do fato de os próprios preços do cobre já estarem oscilando perto de recordes históricos, com o cobre na LME se aproximando de sua máxima histórica de US$ 14.521 por tonelada, o que eleva o risco de uma correção no curto prazo. No entanto, o JPMorgan apontou que, devido ao aperto persistente da oferta e à disputa por recursos entre os EUA e a China, os limites inferior e superior dos preços do cobre continuarão subindo no segundo semestre, com potencial para caminhar rumo à meta de US$ 15.000 por tonelada.

Portanto, investir em ações de mineradoras de cobre atualmente exige distinguir duas lógicas: o crescimento da demanda por cobre no longo prazo continua sustentado por data centers de IA, redes elétricas e eletrificação, mas os preços do cobre no curto prazo já refletem fortes expectativas de restrição na oferta. Para a FCX, a SCCO e a BHP, se os preços do cobre conseguirem se manter em patamares elevados no longo prazo, ainda haverá espaço para maiores melhorias nos lucros e no fluxo de caixa; contudo, se o aperto no mercado à vista aliviar e os preços do cobre recuarem rapidamente das máximas históricas, essas três ações também poderão passar por revisões significativas em seu valuation.