Economista-chefe do Goldman Sachs, Jan Hatzius: Expectativas do mercado para altas de juros do Fed são muito agressivas, alta em setembro é 'extremamente improvável'

TradingKey - O economista-chefe do Goldman Sachs (GS), Jan Hatzius, afirmou em um relatório de pesquisa divulgado em 16 de agosto que as expectativas dos investidores em relação a novos aumentos de juros pelo Fed permanecem "agressivas demais". Com o enfraquecimento das vendas no varejo e dados de emprego fracos, somados à contínua desaceleração da inflação, uma alta de juros pelo Fed em setembro é agora "extremamente improvável".

Hatzius afirmou no relatório: "Com base em nossa previsão econômica do cenário-base, a perspectiva para a inflação tem maior probabilidade de melhorar ainda mais do que de se deteriorar. Continuamos acreditando que a precificação de mercado para a taxa dos federal funds está excessivamente hawkish."

Os operadores adiaram as expectativas para a próxima alta de 25 pontos-base de juros pelo Fed para janeiro do próximo ano, ao passo que, há uma semana, o mercado dava como certa uma alta em dezembro, sinalizando que as expectativas começam a arrefecer. O Goldman Sachs, no entanto, avalia que, embora as expectativas do mercado tenham recuado, o ajuste ainda não foi suficiente.

Essa avaliação é corroborada por diversos dados econômicos divulgados recentemente. Dados do Departamento do Comércio dos EUA em 14 de agosto mostraram que as vendas no varejo em julho caíram 0,6% na comparação mensal, o maior recuo desde maio de 2025, ante expectativas do mercado de alta de 0,1%. As vendas online, assim como as de veículos automotores e peças, caíram 2,2% e 1,8%, respectivamente, atuando como os principais fatores de pressão negativa.

Os dados de emprego também mostraram fraqueza. Dados do Departamento do Trabalho dos EUA revelaram que o número de vagas fora do setor agrícola (nonfarm payrolls) diminuiu em 23 mil em julho, ficando muito abaixo das expectativas do mercado de uma alta de 80 mil, com os números de maio e junho sendo revisados para baixo em um total combinado de 103 mil.

O Goldman Sachs estima que a tendência de crescimento do payroll desacelerou para cerca de 5 mil por mês, bem abaixo dos aproximadamente 50 mil necessários para manter uma taxa de desemprego estável. O salário médio por hora avançou 3,2% na comparação anual em julho, o menor ritmo de crescimento em quase cinco anos.

Na frente da inflação, projeta-se que o núcleo do PCE dos EUA suba 0,2% na comparação mensal em julho, acima dos 0,13% registrados em junho. O relatório destacou que mais da metade desse avanço veio de subcomponentes controversos, como serviços de gestão de portfólio, que devem ser revisados acentuadamente para baixo até o final de setembro.

Além disso, o Goldman Sachs declarou que outros fatores temporários de inflação, como tarifas, softwares e acessórios, e preços de energia, também estão desacelerando, e a inflação do núcleo do PCE recuará gradualmente para próximo de 2% até 2027.

O relatório também observou que, após dois meses consecutivos de dados visivelmente fracos de emprego e inflação, autoridades com postura dovish têm poucos motivos para mudar de posição e apoiar aumentos de juros. Os riscos do lado do consumidor também são significativos; se o Estreito de Ormuz permanecer fechado e voltar a impulsionar os preços da gasolina, as famílias de baixa e média renda sofrerão o maior impacto.

O rendimento das Treasury Notes de dois anos, sensível à política monetária, caiu para cerca de 4,1%. No geral, este relatório reforça a visão de que "as taxas de longo prazo atingiram o pico".