SanDisk dispara mais de 13% enquanto meta de margem bruta de 80% surpreende Wall Street: O que foi dito no Investor Day?

TradingKey - Em 13 de agosto ET, a SanDisk (SNDK) realizou seu Investor Day 2026 em Nova York, fazendo o preço de suas ações disparar mais de 17% no intraday e fechar em alta de 13,67%, com o valor de mercado total subindo para US$ 227,688 bilhões. Quais sinais este evento emitiu para deixar o mercado tão entusiasmado?

[Fonte: TradingView]

Acordo de longo prazo de US$ 94 bilhões da NBM sustenta meta de margem bruta de 80%

O modelo financeiro de longo prazo da SanDisk foi elogiado por analistas por superar amplamente as expectativas. A empresa espera que a receita mantenha um crescimento de dois dígitos entre médio e alto, a margem bruta não GAAP alcance cerca de 80%, a margem operacional fique em torno de 75%, a margem de fluxo de caixa livre chegue a aproximadamente 50% e os investimentos em capital representem apenas cerca de 5% da receita para os anos fiscais de 2028 a 2030.

As margens brutas no setor de chips variam predominantemente entre 50% e 60%, enquanto 80% está próximo do nível de empresas de software. Para fins de comparação, a margem bruta mais recente da Nvidia (NVDA) é de cerca de 73%, a da Microsoft (MSFT) fica em torno de 69% e a da Salesforce (CRM) em aproximadamente 76%. A meta da SanDisk já é comparável à de algumas empresas de software.

O mecanismo central que sustenta essa meta são os acordos do "Novo Modelo de Negócios" (NBM, na sigla em inglês) — contratos de fornecimento de longo prazo firmados com grandes clientes para fixar preços e volumes. De acordo com informações divulgadas na apresentação do Investor Day e nos materiais de RI da empresa, oito clientes já aderiram até o momento, incluindo três provedores de nuvem hyperscale dos EUA.

O valor total dos contratos é de aproximadamente US$ 94 bilhões, com obrigações de desempenho remanescentes de cerca de US$ 91 bilhões. Os acordos têm uma duração média ponderada de quatro anos, utilizando preços fixos no curto prazo e limites de variação de preços (price collars) no longo prazo.

Esses acordos cobrem cerca de 50% das remessas de bits no ano fiscal de 2027, com essa proporção subindo para aproximadamente dois terços no ano fiscal de 2028. A empresa declarou que, mesmo calculada pelo preço piso do contrato, a margem bruta pode ser mantida em 80%.

No entanto, a preocupação do mercado em relação ao modelo de fixação de preços é que, embora sirva como proteção durante um ciclo de baixa, ele atua como uma limitação durante um ciclo de alta. Se os preços das memórias NAND continuarem a subir após 2027, o fornecimento da SanDisk aos preços contratados significaria ceder uma parcela dos lucros excedentes aos clientes.

O analista do Goldman Sachs (GS) James Schneider publicou um relatório de pesquisa após o Investor Day, reiterando a recomendação de "Compra". Com base em um lucro por ação normalizado de US$ 110, representando um P/L de 20x, ele manteve o preço-alvo de 12 meses em US$ 2.200, o que oferece cerca de 44% de potencial de alta em relação ao preço atual de US$ 1.528.

O Goldman Sachs acredita que as metas financeiras de longo prazo da SanDisk superam significativamente as expectativas dos investidores, mas também aponta que a capacidade dos acordos de longo prazo com clientes de realmente suavizar as oscilações dos ciclos do setor ainda precisa de tempo para ser verificada. Se vale a pena trocar a elasticidade de alta pela proteção contra quedas depende, em última análise, da direção futura do ciclo das memórias NAND.

Ajustes de Capacidade e Demanda por IA Sustentam Ambos os Lados da Oferta e da Demanda

Em suas declarações iniciais, o CEO da SanDisk, David Goeckeler, abordou as preocupações do mercado em relação ao baixo crescimento nas remessas de bits em 2027. A diretoria afirmou que o volume de bits disponível para venda será ajustado com base na rentabilidade. Cada transição de nó tecnológico de memória NAND pode proporcionar um aumento aproximado de 54% na densidade de bits, e a empresa planeja reduzir proativamente o início de produção de wafers durante os períodos de transição para manter o equilíbrio entre oferta e demanda.

De acordo com dados de agosto da TrendForce, o crescimento da produção de bits de NAND no terceiro trimestre de 2026 desacelerou para 2,3% na comparação trimestral, o nível mais baixo em quase cinco trimestres, alinhando-se aos ajustes de capacidade da SanDisk. A oferta incremental limitada ajuda a manter o poder de precificação.

Do lado da demanda, o crescimento gira em torno da inferência de IA. A SanDisk acredita que a inferência de IA está remodelando a arquitetura de armazenamento e projeta que o mercado endereçável total (TAM) para memória flash em data centers corporativos atingirá 1,2 ZB até 2030.

100% do Caixa Excedente Retornado aos Acionistas

O retorno de capital foi um dos temas mais acompanhados neste Investor Day. A SanDisk esclareceu suas prioridades de alocação de capital: primeiro, investir no próprio negócio; depois, manter um balanço patrimonial saudável; e, por fim, retornar 100% do fluxo de caixa livre excedente aos acionistas por meio de recompras de ações ou dividendos. A empresa conta atualmente com aproximadamente US$ 15,5 bilhões restantes em sua autorização de recompra de ações.

Em comparação com seus pares, nos últimos 12 meses, a soma de recompras e dividendos da Samsung Electronics representou aproximadamente de 50% a 60% do fluxo de caixa livre, enquanto a Micron Technology recomprou cerca de US$ 4,5 bilhões nos últimos quatro trimestres, o que equivale a cerca de 55% do seu fluxo de caixa livre no mesmo período. O compromisso de 100% assumido pela SanDisk supera claramente ambas as empresas. O analista do Goldman Sachs, James Schneider, comentou que esse nível de retorno está "muito à frente dos anúncios feitos por concorrentes até o momento".

A mensagem transmitida ao longo do Investor Day foi clara: a SanDisk está tentando alavancar contratos de longo prazo para transformar os chips de memória de uma commodity cíclica em um modelo de fluxo de caixa previsível. A valorização de 13,67% em um único dia refletiu a aprovação inicial do mercado.