Por que os resultados da IBM despencaram: Hardware de computação de IA está pressionando os orçamentos de software corporativo

TradingKey - Em 14 de julho, horário do leste, as ações da IBM ( IBM) despencaram mais de 25%, registrando sua maior queda diária em quase 60 anos. A centenária gigante da tecnologia, que carrega o duplo rótulo de IA e computação quântica, viu cerca de US$ 69 bilhões em valor de mercado serem eliminados em um único dia. Por trás dessa queda, revela-se uma mudança estrutural em andamento: o hardware de computação de IA está pressionando os orçamentos de software corporativo.

[Fonte: Futu]

Que tipo de empresa é a IBM?

Fundada em 1911, a IBM é uma provedora líder global de nuvem híbrida, inteligência artificial e serviços corporativos. Após mais de duas décadas de transformação, a IBM passou de uma empresa focada em hardware para uma companhia de nuvem híbrida e IA impulsionada por software e consultoria, com os serviços de software e consultoria representando mais de três quartos de sua receita total.

Seus principais negócios incluem: Software (incluindo Red Hat e a plataforma de dados e IA watsonx), Consultoria (fornecendo serviços de ponta a ponta, da estratégia às operações) e Infraestrutura (mainframes, armazenamento, etc.).

Principais Dados dos Resultados Preliminares do Segundo Trimestre da IBM

A receita preliminar do segundo trimestre da IBM foi de US$ 17,2 bilhões, bem abaixo das expectativas de Wall Street de US$ 17,9 bilhões. O lucro por ação ajustado foi de US$ 2,93, abaixo dos US$ 3,01 esperados. O crescimento da divisão de software foi de apenas 5%, ficando significativamente aquém das expectativas; o segmento de infraestrutura recuou 7% na comparação anual, ao passo que o mercado esperava apenas uma leve queda.

A IBM quebrou a tradição ao divulgar proativamente seus resultados financeiros uma semana antes do lançamento oficial. Tal movimento geralmente significa apenas uma coisa: os números não são nada animadores, e divulgar a má notícia antecipadamente pode evitar uma debandada ainda mais grave durante a divulgação oficial.

O CEO da IBM, Arvind Krishna, disse sem rodeios em uma carta aos investidores: 'Essas condições exigem uma execução impecável de nossa equipe, e falhamos neste trimestre. Não conseguimos nos adaptar e agir com rapidez suficiente, e vários grandes negócios não foram fechados quando esperávamos, o que representou a maior parte dessa frustração nos resultados.'

Após o anúncio, o pânico se espalhou rapidamente pelo setor de software. No pré-mercado de 14 de julho, a Workday ( WDAY ), a ServiceNow ( NOW") recuaram cerca de 6% cada, a Microsoft ( MSFT ), a Salesforce ( CRM ), a Intuit ( INTU") caíram entre 3% e 7% na abertura.

Como os gastos com hardware de IA estão comprimindo os orçamentos de software

Compreender a chave para este choque de resultados reside em esclarecer o mecanismo pelo qual o hardware de computação de IA desloca os orçamentos de TI das empresas.

Ao longo dos últimos trimestres, a escassez persistente de chips de memória elevou os preços de servidores de IA e dispositivos de armazenamento de forma generalizada. A lógica de aquisição das empresas era simples: como os preços subiriam ainda mais no próximo trimestre, seria melhor fazer os pedidos agora.

Essa corrida às compras culminou nas últimas semanas de junho. Os clientes da IBM de repente direcionaram suas despesas de capital trimestrais em escala massiva para a compra de servidores, dispositivos de armazenamento e memória, espremendo diretamente o espaço orçamentário originalmente reservado para os mainframes da IBM e softwares de suporte. Krishna admitiu: "Prevíamos alguns impactos na cadeia de suprimentos, mas não conseguimos prever a magnitude da repriorização das despesas de capital."

Os orçamentos de TI das empresas são divididos em CapEx (hardware) e OpEx (assinaturas de software). Esta onda de expansão da infraestrutura de IA deslocou principalmente o CapEx. Enquanto isso, o software de processamento de transações da IBM há muito é visto como uma "quase infraestrutura", que os clientes estão acostumados a adquirir sob o CapEx. Uma vez que o CapEx foi esgotado por armazenamento e servidores, os pedidos da IBM foram naturalmente empurrados para o fim da fila.

Isso também explica por que a IBM foi a primeira a sofrer uma forte queda, em vez de empresas focadas exclusivamente em software, como Salesforce ou Workday. As taxas de assinatura destas últimas são categorizadas em OpEx, tornando-as muito menos impactadas diretamente pela migração dos orçamentos de CapEx.

No entanto, o analista da Bloomberg Intelligence, Anurag Rana, destacou: "Os gastos discricionários de TI das empresas estão se deteriorando ainda mais, o que é altamente provável que se torne um tema comum para a maioria das empresas de software nesta temporada de balanços."

Falhas de Execução Interna da IBM

Embora as mudanças no ambiente externo tenham servido de gatilho, foram os próprios erros de execução da IBM que realmente ampliaram o problema.

O problema mais evidente é o desempenho de vendas do mainframe z17. Quando foi lançado em abril, a IBM o classificou como "a estreia de mainframe mais forte da história", mas as vendas reais ficaram muito aquém das expectativas. O software complementar de processamento de transações do z17 foi o principal obstáculo — e o software de processamento de transações é justamente o segmento mais lucrativo da divisão de software da IBM.

Vários grandes contratos não foram fechados dentro do prazo no final do trimestre, sendo responsáveis pela maior parte do desempenho abaixo do esperado. O pipeline continua intacto e nenhum cliente foi perdido; as assinaturas foram apenas adiadas para o próximo trimestre. No entanto, quando um trimestre se transforma em dois, a tolerância do mercado para "atrasos" é limitada.

Além disso, uma recente onda de incidentes de segurança cibernética em todo o setor acabou distraindo os clientes de suas aquisições. Os departamentos de compras corporativas estão equilibrando a pressão da aquisição de infraestrutura de IA com questões urgentes de segurança e conformidade, reduzindo drasticamente os recursos de negociação restantes para os grandes contratos da IBM. A combinação de erros internos de avaliação de prazos e choques ambientais externos acabou culminando neste raro alerta de resultados.

Por que a reação do mercado foi tão intensa?

O cronograma histórico de divulgação de resultados da IBM tem sido extremamente regular, e a empresa raramente sinaliza seu desempenho antes do anúncio oficial. Anunciar resultados preliminares com uma semana de antecedência desta vez é, por si só, um sinal negativo; a gestão precisava da divulgação antecipada para amortecer o impacto do anúncio oficial. Quando uma empresa conhecida por sua estabilidade adota medidas não convencionais, a primeira reação dos investidores costuma ser de vendas por aversão ao risco.

A escolha de palavras de Krishna também é digna de nota. Em sua carta, ele declarou sem rodeios que "ficamos aquém do esperado", em vez de usar eufemismos diplomáticos como "um ambiente desafiador", admitindo diretamente uma falha de execução. A disposição de um CEO de assumir a culpa frequentemente indica que a gravidade do problema vai além do escopo das flutuações rotineiras.

A estrutura de posicionamento também não pode ser ignorada: de acordo com a última pesquisa do Bank of America, as alocações em caixa caíram para 3,6%, e o indicador Bull & Bear atingiu um nível extremamente otimista de 9,4. Sob essa estrutura de posicionamento, a margem de segurança do mercado contra notícias negativas é extremamente estreita; uma vez divulgado o alerta da IBM, a onda de vendas se espalhou rapidamente.

A preocupação mais profunda é que a IBM expôs não apenas o problema de uma única empresa, mas um sinal sistêmico: as estruturas de gastos de TI corporativos estão mudando, e o efeito de sucção da infraestrutura de IA pode impactar toda a indústria tradicional de software. O Goldman Sachs ( GS) propôs imediatamente um "cenário de baixa para o setor de software" após o alerta da IBM, acreditando que o setor de software e serviços enfrentará uma onda de vendas generalizada.

Divergência nas Visões Institucionais

As instituições não chegaram a um consenso "amplamente pessimista", mas a divergência é clara:

O foco da divergência é se este resultado abaixo do esperado é um problema temporário de timing, em que os pedidos de software retornarão após o pico de aquisição de hardware, ou uma mudança estrutural irreversível à medida que os gastos corporativos com TI migram para a infraestrutura de IA. O Citi e o BofA inclinam-se para a primeira hipótese, enquanto o HSBC está mais próximo da segunda.

Divergência em Nível de Negócios da IBM

Nem todos os negócios da IBM estão se deteriorando. Em meio à pressão geral sobre a divisão de software, o crescimento da receita da Red Hat, por sua vez, acelerou para 11%, enquanto a área de infraestrutura distribuída cresceu 37% na comparação anual, registrando seu melhor desempenho histórico. As recém-adquiridas HashiCorp e Confluent também apresentaram resultados acima do esperado. O fluxo de caixa livre no primeiro semestre foi de US$ 4,8 bilhões, mantendo-se em uma faixa saudável.

Embora os números do z17 tenham sido fracos neste trimestre, o backlog ainda cresceu 130% em comparação, com mais de 85% dos clientes expandindo ou mantendo a capacidade. Nenhum cliente foi perdido; o cronograma de aquisições foi simplesmente postergado.

Isso significa que a competitividade dos principais produtos da IBM não desapareceu em um único trimestre. Os pedidos continuam lá, o fluxo de caixa continua lá e as linhas de negócios de alto crescimento ainda estão operando. O problema está no timing, não na estrutura.

Três pistas para monitorar a seguir

Há três sinais a serem monitorados para determinar se a IBM está enfrentando um revés temporário ou um declínio estrutural.

Primeiro, se o crescimento da Red Hat cair abaixo de 8% ou se a infraestrutura distribuída recuar significativamente, isso indicará que os problemas vão além do escopo de um aperto orçamentário; se mantiver um crescimento de dois dígitos, o principal motor de crescimento permanecerá saudável.

Segundo, a magnitude da revisão do guidance para o ano inteiro apresentada pela diretoria durante a teleconferência de resultados em 22 de julho. Uma revisão para baixo de até 5% sinalizaria forte confiança no retorno dos pedidos; se superar 10%, sugerirá que a IBM está enfrentando mais fatores negativos do que o esperado.

Terceiro, o desempenho financeiro de gigantes de software como Microsoft e Amazon. Os dados de crescimento trimestral do Microsoft Azure, Amazon AWS e Google Cloud responderão diretamente se esta rodada de aperto no orçamento de hardware é exclusiva da IBM ou uma pressão comum enfrentada por todo o setor. Se duas ou mais dessas empresas apresentarem uma desaceleração semelhante, isso poderá, em grande parte, ser considerado um ajuste estrutural em âmbito setorial.

A IBM realizará sua teleconferência de resultados após o fechamento do mercado em 22 de julho, quando divulgará os resultados oficiais e discutirá suas perspectivas para o ano inteiro. Até lá, o mercado verá de fato se os pedidos da IBM foram temporariamente postergados ou se estão sendo eliminados.