Kalshi pede o fim das recompensas por volume no meio de crescentes questionamentos sobre as negociações fictícias

A Kalshi informou a CFTC que irá encerrar o seu Programa de Incentivo por Volume não antes de 13 de outubro. 

Entretanto, a Comissão de Negociação de Futuros de Commodities (CFTC) está a rever mais de 5 mil milhões de dólares em negociações de contratos perpétuos de Ether quasedentna bolsa. 

O que está a Kalshi a encerrar?

A Kalshi informou a Comissão de Negociação de Futuros de Commodities dos EUA, a 28 de setembro, que planeia encerrar o seu Programa de Incentivo por Volume, que remunera os operadores elegíveis com base num fundo de recompensas fixo, proporcionalmente à sua participação no volume qualificado num determinado mercado, a partir de 13 de outubro. 

A Kalshi registou o programa de incentivos junto da CFTC em fevereiro de 2023 e este começou a operar em março. A plataforma afirmou que o programa era uma forma de impulsionar a atividade de negociação e a liquidez no seu livro de ordens centralizado. 

O documento apresentado por Kalshi à CFTC não apresenta uma razão para o encerramento. 

No âmbito do programa de incentivos, as recompensas aplicam-se apenas a negociações com preços entre 0,03 e 0,97 dólares e não se aplicam a contratos de futuros perpétuos. Os períodos de recompensa têm uma duração máxima de 31 dias e os pagamentos portracde evento estão limitados a meio cêntimo portracpor participante.

O encerramento deste programa não elimina todos os incentivos que Kalshi possui nos seus registos. A base de dados da CFTC lista separadamente um Programa de Incentivo a Depósitos e Recompensas por Negociação que a Kalshi submeteu a 25 de setembro e que está atualmente a ser alvo de uma revisão de 10 dias.

Porque é que as pessoas acham que as negociações na Kalshi são falsas? 

Uma análise da CoinDesk aos registos públicos de negociação da Kalshi, publicada a 22 de setembro, revelou que um pequeno grupo de negociações com tamanhos repetidos impulsionou mais de metade do valor nos seus bitcoin mercados perpétuos 

No caso do Ether, as negociações dentro de um intervalo de 2 a 5.499 dólares representaram 7,7 milhões de dólares, ou 57%, dos 13,5 milhões de dólares analisados pela CoinDesk entre 17 e 20 de setembro. Bitcoin apresentou um padrão semelhante, com as negociações recorrentes de 2.500 e 5.000 dólares a representarem 54% da atividade analisada.

A CoinDesk afirmou que as negociações podem ter sido feitas por bots que realizaram ordens do mesmo tamanho repetidamente. O padrão apareceu em 43 das 46 amostras horárias recolhidas, que remontam a 19 de junho. 

Um analista que usa pseudónimo, chamado Beni, cofundador da empresa de investigação Stealth Neolab, foi o primeiro a identificar o padrão, citando um volume de cerca de 539 milhões de dólares em contratos perpétuos de ether nas últimas 24 horas, contra aproximadamente 3,1 milhões de dólares em posições em aberto. 

Posteriormente, foi noticiado que a CFTC estava a examinar as negociações, com mais de 5 mil milhões de dólares em volume de contratos perpétuos de ether ligados aos tamanhos repetidos ao longo de aproximadamente um mês. 

A Kalshi rejeitou categoricamente as alegações de negociação fictícia numa publicação de blogue de 22 de setembro, na qual a empresa escreveu que "a negociação fictícia não ocorre na Kalshi". 

A empresa afirma que a auto-correspondência é bloqueada mecanicamente e que a negociação fictícia coordenada é proibida e monitorizada. Explicou que os padrões repetidos se devem aos seus acordos de formador de mercado. As empresas recebem uma taxa fixa para manter as ordens de compra e venda em aberto no livro de ofertas, e os operadores mais rápidos atingem repetidamente estas cotações.

Elisabeth Diana, porta-voz da empresa, afirmou no dia 23 de setembro que a CFTC não tinha contactado Kalshi. Ela disse ainda que a empresa não acreditava que estivesse em curso uma investigação formal e acrescentou que este tipo de padrão é normal em programas que pagam pela liquidez.

De referir que um estudo da Universidade de Columbia, realizado no ano passado, estimou que quase 25% do volume negociado pela Polymarket nos últimos três anos consistia em operações fictícias (wash trading). No entanto, neste caso, a Polymarket não foi acusada de cumplicidade.

A Kalshi será avaliada em 40 mil milhões de dólares?

Apesar das alegações, setembro foi o maior mês da história de Kalshi . O painel de dados do The Block registou um volume de 52,98 mil milhões de dólares até 29 de setembro, um recorde histórico que já ultrapassa os 38,67 mil milhões de dólares registados em agosto, mesmo com o mês de setembro ainda em curso. 

Em julho, a Kalshi processou aproximadamente 37,7 mil milhões de dólares dos 50,6 mil milhões de dólares registados nas plataformas Kalshi, Polymarket e Polymarket US.

A Kalshi está também atualmente em negociações avançadas para angariar cerca de mil milhões de dólares, com uma avaliação próxima dos 40 mil milhões de dólares, com a Sequoia Capital e a Wellington Management a liderarem a disputa e a Tiger Global e a Dragoneer entre os possíveis participantes. 

Um acordo deste tipo praticamente duplicaria a avaliação de 22 mil milhões de dólares que a Kalshi detinha após a sua ronda de investimento em maio de 2026. A Ark Invest, de Cathie Wood, por sua vez, afirmou que detém agora uma participação na Kalshi através dos seus fundos ARKK, ARKW e ARKF.

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