O fundador da Uniswap vê a tokenização como o próximo grande teste para as AMMs (Application Market Makers)

a Uniswap destacou que o seu fundador, Hayden Adams, acredita que a tokenização vai mudar a forma como a liquidez é oferecida nos mercados de criptomoedas e nos mercados tradicionais, enquanto os formadores de mercado automatizados (AMMs) ainda estão no início da sua jornada.

Isto é significativo, considerando que as AMMs realizam transações na casa dos milhares de milhões de dólares diariamente e podem desempenhar um papel essencial na gestão de ativos tokenizados do mundo real que estão a ser transferidos para blockchains públicas.

(AMMs) permitem que as exchanges descentralizadas ofereçam depósitos de utilizadores agrupados e definam preços sem a necessidade de um livro de ofertas para ligar compradores e vendedores. De acordo com um estudo publicado pelo Banco de Compensações Internacionais (BIS) em novembro de 2024, as exchanges descentralizadas baseadas em AMMs processam mais de 10 mil milhões de dólares em ativos digitais todos os dias.

Se os ativos do mundo real (RWAs) forem migrados para a blockchain, estes mercados também necessitarão de liquidez fiável. As AMM são uma das poucas soluções capazes de fornecer liquidez em larga escala.

Os ativos tokenizados já estão a entrar nos mercados globais

A Coinbase Research determinou que aproximadamente 18 mil milhões de dólares em ativos ponderados pelo risco (RWA) "distribuídos", excluindo as stablecoins, foram colocados em blockchains públicas em janeiro de 2026 – 18 vezes o valor correspondente a 2022. A maior parte deste montante corresponde a títulos do Tesouro dos EUA tokenizados. De acordo com dados da Coinbase, o fundo BUIDL da BlackRock detém mais de 2 mil milhões de dólares em títulos do Tesouro, ou quase 25% do total de títulos tokenizados.

A regulamentação também está a tornar-se muito mais defi. A Coinbase indica que, com a entrada em vigor do GENIUS Act de 2025 e a reforma da Securities and Exchange Commission (SEC) sob a liderança de Paul Atkins, o ambiente nos EUA para os ativos digitais e os ativos financeiros tokenizados está a tornar-se mais favorável. Na Europa, existe o MiCA, que acompanha o regime piloto de DLT, enquanto o Projeto Guardian de Singapura e a estrutura VARA dos Emirados Árabes Unidos contribuem para a formação de polos de tokenização na Ásia.

A infraestrutura de mercado está a melhorar. A Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC) anunciou no dia 15 de julho que converteu os ativos armazenados no seu armazém em tokens que serão utilizados em negociações reais envolvendo mais de 30 empresas de mercado convencionais e digitais. A DTCC pretende lançar o seu serviço de tokenização em outubro de 2026.

Porque é que os AMMs ainda parecem estar em fase inicial?

O aspeto dos "estágios iniciais" no argumento de Adams édent na operação atual dos AMMs.

De acordo com o estudo do BIS, apenas um pequeno grupo de participantes qualificados forneceu entre 65% e 85% da liquidez disponibilizada na Uniswap V3. As ordens destes participantes atuaram como compradores ou vendedores regulares e geraram lucros mais elevados do que os fornecedores de liquidez de retalho.

Embora as AMM tenham democratizado a criação de mercado, a liquidez consolidou-se nas mãos dos especialistas, à semelhança do que acontece nos mercados financeiros tradicionais.

Além disso, a tokenização por si só não garante liquidez. Como indicado pela Cryptopolitan em "Por que razão os ativos tokenizados ainda não são líquidos", tokenizar um ativo significa que é transferível, mas não significa que seja fácil negociá-lo.

Os mercados on-chain ainda exigem formadores de mercado que estejam preparados para fornecer cotações bilaterais e manter stock. Muitos fundos tokenizados, bem como obrigações, continuam disponíveis apenas para investidores credenciados e emitentes individuais, com pouca negociação secundária possível.

A questão regulatória que paira sobre as negociações on-chain

Ainda não é claro se as AMMs (Application Market Makers) são plataformas legais para alojar títulos tokenizados.

Numa carta de 30 de março de 2026 dirigida à Força-Tarefa de Criptomoedas da SEC (Comissão de Valores Mobiliários dos EUA), a Associação da Indústria de Valores Mobiliários e Mercados Financeiros (SIFMA) argumentou que os reguladores deveriam concentrar-se nas funções de um protocolo, em vez da sua falta de descentralização — e que as funções de encaminhamento de ordens, execução, descoberta de preços e liquidação podem estar sujeitas às leis de valores mobiliários.

A SIFMA manifestou preocupação com a derrapagem de preços, os incentivos para os fornecedores de liquidez, a negociação pseudónima e a vigilância limitada das oportunidades de manipulação de mercado.

Esta é uma questão crucial, dado que a sua resolução defia direção da evolução dos mercados de ativos tokenizados. O lançamento do serviço de negociação à vista da DTCC em outubro de 2026 sugere que a forma como a SEC lidar com as AMMs determinará se a inovação de criação de mercado proposta por Adams ocorrerá numa blockchain pública ou dentro de uma bolsa regulada.

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