O papel oculto dos formadores de mercado nas criptomoedas

Os traders costumam apontar para eventos voláteis no mercado e alegar que o preço foi manipulado artificialmente, culpando os formadores de mercado no setor de criptomoedas. Frequentemente, os dados apontam para os formadores de mercado, que movimentam grandes somas na blockchain pouco antes de grandes oscilações de preço e mudanças na direção do mercado. Anomalias de preço, como quedas ou altas repentinas, gaps de preço ou spreads crescentes, podem ser a assinatura dos formadores de mercado. 

No universo das criptomoedas, os formadores de mercado estão sempre presentes e, por vezes, são mais influentes do que as baleias. O papel dos formadores de mercado pode ser indispensável, embora, por vezes, as suas ações contrariem as expectativas dos investidores individuais e pareçam gerar caos no mercado. 

O que é um formador de mercado — na realidade?

O papel de um formador de mercado possui parâmetros técnicos rigorosos quando se trata de negociação. Sua principal função é garantir que os mercados de criptomoedas tenham liquidez previsível, mantendo ordens de compra e venda contínuas. Na ausência de formadores de mercado, a negociação de criptomoedas exigiria a correspondência de ordens em pontos de preço exatos, tornando a negociação altamente ineficiente. 

O formador de mercado determina o spread ao definir suas ordens de compra e venda. O spread, ou a diferença entre os preços de compra e venda, permite que o formador de mercado lucre vendendo a um preço mais alto e comprando a um preço mais baixo. Normalmente, os formadores de mercado tendem a manter spreads menores para tornar os mercados mais eficientes. 

Os formadores de mercado frequentemente recebem reclamações por influenciarem o mercado em uma única direção. Houve casos em que um formador de mercado emitiu ordens apenas para venda de um ativo, levando a uma queda brusca de preço. No entanto, em geral, os formadores de mercado são neutros ao risco. Ao contrário dos fundos de hedge ou dos operadores de derivativos, os formadores de mercado não apostam na direção do mercado e, em vez disso, dependem do spread entre o preço de compra e o preço de venda para obter seus lucros. 

Os formadores de mercado também tracde perto seus estoques de tokens e stablecoins, utilizando modelos previamente testados para avaliar suas negociações e estratégias. Eles tomam o cuidado de precificar suas cotações ligeiramente abaixo do valor real de mercado, reajustando seus preços de compra e venda conforme o mercado se movimenta. Devem garantir que isso ocorra sem problemas, para evitar falhas, erros de negociação ou movimentos bruscos de preços. 

Os traders regulares podem adotar diferentes estratégias, sem necessidade de liquidez específica. Eles visam o preço desejado e podem fazer escolhas mais aleatórias. Normalmente, também fazem apostas direcionais no preço. O papel dos formadores de mercado é absorver os movimentos dos traders. 

Os formadores de mercado também fornecem liquidez ao mercado por meio de estoques adequadamente alocados. Eles não especulam sobre uma direção específica, pois buscam fornecer liquidez equilibrada. 

Por que os mercados de criptomoedas precisam de formadores de mercado mais do que o TradFi?

Os mercados de criptomoedas são fundamentalmente diferentes quando comparados às corretoras tradicionais. Os mercados não têm prazos de liquidação e operam 24 horas por dia, 7 dias por semana, com acesso global. As corretoras são fragmentadas e possuem grupos de investidores muito diferentes entre si.

Os mercados de criptomoedas também costumam listar novas moedas e tokens, o que leva a uma volatilidade extrema. Todos os ativos listados estão diretamente disponíveis para negociação por investidores individuais, tornando a liquidez e os livros de ordens ainda mais imprevisíveis. 

Consequentemente, os mercados de criptomoedas não estão suficientemente consolidados para gerar liquidez. Em vez disso, condições estáveis de liquidez precisam ser fornecidas externamente e estruturadas pelos formadores de mercado. 

Como os formadores de mercado realmente ganham dinheiro

Os formadores de mercado têm incentivo para fornecer liquidez, garantindo que lucrem com os seus spreads. A captura de spread consiste na colocação de preços de compra e venda ligeiramente diferentes, o que significa que o formador de mercado compra a um preço ligeiramente inferior e vende a um preço ligeiramente superior. O spread entre as posições é retido como taxa pelo formador de mercado. 

Devido aos seus altos volumes de negociação, os formadores de mercado geralmente têm um desconto nas taxas ou não devem taxas de negociação à bolsa. As negociações realizadas por formadores de mercado geralmente pagam taxas menores em comparação com as negociações realizadas por tomadores de mercado, que apenas absorvem as ordens existentes. 

Os formadores de mercado também constroem seus próprios sistemas de negociação para baixa latência. Alguns formadores de mercado, além de fornecer liquidez, também estão construindo infraestrutura de negociação de baixa latência, expandindo as ferramentas disponíveis para suas operações nativas, bem como para outros formadores de mercado. 

Os formadores de mercado costumam atuar em diversas plataformas de negociação, incluindo bolsas centralizadas e descentralizadas. Alguns formadores de mercado também podem usar suas ferramentas de negociação para aproveitar oportunidades de arbitragem ou ineficiências de preço entre as bolsas. Novamente, os formadores de mercado profissionais dependem de uma gestão de autoridade rigorosa e de negociações de baixa latência para atingir esses objetivos.

Para obter lucro, o formador de mercado também precisa estar preparado para gerar um alto volume de negociações. Os spreads oferecem margens reduzidas, o que significa que o formador de mercado pode obter ganhos relativamente pequenos. Além disso, ele deve tracseu estoque para propor ordens e spreads ideais. 

A relação entre bolsas de valores e formadores de mercado

As bolsas de valores e os formadores de mercado têm uma relação simbiótica. As bolsas oferecem a plataforma subjacente, enquanto os formadores de mercado fornecem liquidez. Por esse motivo, as bolsas geralmente oferecem níveis de incentivo com base nas taxas de negociação. As taxas dos formadores de mercado são sempre menores em comparação com as taxas dos tomadores de mercado. 

As corretoras também oferecem períodos especiais de provisão de liquidez com incentivos específicos. Binance possui um Programa de Liquidez com taxas reduzidas ou até mesmo zeradas. Os formadores de mercado também podem receber descontos e ter acesso a relatórios e estatísticas de desempenho. Além disso, os formadores de mercado contam com acesso de baixa latência para negociações mais eficientes.

A Coinbase possui um programa de liquidez semelhante que oferece benefícios adicionais para grandes formadores de mercado. 

As bolsas de valores costumam oferecer condições preferenciais a provedores de liquidez profissionais. Os formadores de mercado são numerosos e variam em tamanho, mas geralmente um pequeno grupo de provedores de liquidez profissionais é selecionado para os principais pares de mercado. 

Algumas novas listagens frequentemente dependem de formadores de mercado, que recebem alocações de tokens e fornecem liquidez bilateral. As corretoras também se preocupam em tracos melhores provedores de liquidez para evitar traders desonestos, que podem causar colapsos no mercado com liquidez unilateral.

Criação de mercado centralizada versus descentralizada

Os formadores de mercado podem operar tanto em bolsas centralizadas quanto no ecossistema de negociação descentralizada (DEX). Nas bolsas centralizadas, os formadores de mercado utilizam a tecnologia de livro de ofertas para inserir suas ordens. 

Nas DEXs, os formadores de mercado podem depositar liquidez passiva, geralmente stablecoins, ou liquidez bilateral. Eles obterão rendimento sobre sua liquidez passiva, embora enfrentem o risco de perda impermanente. Os formadores de mercado também podem negociar ativamente e colocar ordens, beneficiando-se de uma estratégia mais agressiva e da obtenção de lucro sobre os spreads. 

As DEXs não eliminaram os formadores de mercado, mas mudaram as possibilidades e as ferramentas para fornecer liquidez. Os formadores de mercado são frequentemente os primeiros participantes a entrar em pools de tokens recém-lançados, muitas vezes por meio de parcerias com as equipes. 

Quando os formadores de mercado retiram liquidez — e por que isso importa

Os formadores de mercado estão presentes no dia a dia, mas os investidores só os notam durante eventosmatic no mercado. Picos de volatilidade são comuns nos mercados de criptomoedas. Os formadores de mercado podem agravar o problema da volatilidade ao reduzirem sua liquidez. 

Como já discutido, os formadores de mercado buscam lucrar e evitar perdas. Picos de volatilidade colocam o formador de mercado em risco de perder os ativos subjacentes. Por exemplo, a Wintermute possui proteções algorítmicas que ajustam as cotações com base nos níveis de estoque e na volatilidade do mercado.

Notícias impactantes ou negociações arriscadas podem ocorrer rapidamente, acionando os algoritmos dos formadores de mercado. Isso pode causar um comportamento de aversão ao risco correlacionado, levando ao fechamento de posições em múltiplos mercados. Os formadores de mercado reduzem a exposição de seus ativos em diversas posições durante períodos de estresse no mercado. Isso frequentemente resulta no fechamento de múltiplos ativos, sem qualquer outra correlação entre eles.

Para os traders, essa atividade de formador de mercado se traduz em quedas repentinas (flash crashes), que podem causar preços anômalos muito fora da faixa de negociação usual. No caso de retirada total de liquidez, os ativos podem cair a zero antes de se recuperarem com base nas ordens restantes. 

Os formadores de mercado também podem causar um "aumento repentino" do spread, ampliando suas diferenças normalmente pequenas entre os preços de compra e venda. Os formadores de mercado aumentam deliberadamente o spread entre os preços de compra e venda para se protegerem de perdas significativas. Isso também significa que os traders não verão suas ordens executadas conforme o esperado. 

Será que os formadores de mercado estão manipulando os preços?

A atuação dos formadores de mercado pode, necessariamente, levar a quedas de mercado profundas e anômalas. Frequentemente, os investidores acusam os formadores de mercado de derrubarem os preços deliberadamente e de exacerbarem a volatilidade dos mesmos. 

Manipulação implica intenção, o que ainda não foi comprovado no caso dos formadores de mercado. Reações normais do mercado e acionamentos algorítmicos podem se assemelhar a movimentos de preços unilaterais deliberados. Raramente, alguns formadores de mercado podem oferecer liquidez unilateral, levando a uma queda brusca. Contudo, em condições normais de mercado, os formadores de mercado reagem a notícias e não têm interesse em causar grandes movimentos direcionais de preços. 

Os formadores de mercado recebem incentivos das corretoras, mas não têm interesse em causar movimentos direcionais. Os incentivos não representam intenção. Embora algumas baleias possam agir de forma direcional, as corretoras tendem a selecionar os formadores de mercado e esperam que seu comportamento estabilize o mercado. Binance, por exemplo, remove formadores de mercado desonestos que não contribuem para a estabilidade. 

As narrativas provêm de diversas fontes e podem provocar reações nos investidores. As atividades dos formadores de mercado nesse momento podem ser mal interpretadas, uma vez que os algoritmos de proteção de estoque nem sempre são transparentes. 

Como os formadores de mercado moldam a descoberta de preços

Os formadores de mercado precisam monitorar trac estoques em diferentes condições de mercado. Os preços de referência são uma das maneiras de determinar a amplitude do mercado. Esses preços são definidos por uma fórmula e servem de base para a atividade da DEX .

A fórmula determina o preço com base na disponibilidade de tokens em cada lado do par de negociação. Se mais tokens forem depositados, o preço cairá. Por outro lado, se mais stablecoins estiverem disponíveis, o preço poderá subir. Esse preço de referência se move em uma curva, embora algumas corretoras ofereçam liquidez concentrada em uma faixa de preço predeterminada e mais estreita. 

Os formadores de mercado têm acesso de baixa latência e tracvários mercados. Isto permite-lhes realizar negociações que ajustam os preços entre as bolsas. Se existirem pequenas diferenças, os formadores de mercado aproveitam rapidamente a oportunidade de arbitragem e equalizam os preços. 

A atividade dos formadores de mercado é a principal razão pela qual os preços dos ativos no espaço cripto convergem globalmente, e que ocorrem apenas breves períodos de disparidade de preços.

Dessa forma, os mercados de criptomoedas conseguem alcançar eficiência de mercado apesar da liquidez fragmentada. Isso aumenta a credibilidade dos mercados, reduzindo ativos com preços incorretos ou diferenças de preços mais significativas. 

O que os investidores de varejo entendem errado sobre os formadores de mercado

Durante oscilações voláteis de preços, os traders frequentemente apontam o dedo para os formadores de mercado. Uma das queixas é que estes colocam ordens deliberadamente para acionar ordens de stop-loss, aproveitando-se da liquidez disponível. No entanto, os formadores de mercado não determinam a direção dos preços. Eles se posicionam com base nos movimentos gerais do mercado.

Os formadores de mercado focam-se em spreads apertados e na gestão de inventário. Podem influenciar os preços através da oferta de liquidez, mas não fazem apostas direcionais, optando por uma estratégia neutra e lucrando com os spreads. 

Os formadores de mercado sempre ganham? Em alguns casos, os formadores de mercado podem retirar liquidez para evitar grandes perdas. Eles também assumem riscos com seus estoques e não estão imunes a perdas por inadimplência ou ao risco geral de negociação. 

O comportamento dos formadores de mercado é exigido pela sua função. Os formadores de mercado têm incentivos para negociar da forma como o fazem, para beneficiarem de spreads, baixa latência e taxas reduzidas. 

Por que os formadores de mercado estão se tornando mais importantes no mundo das criptomoedas?

A negociação de criptomoedas está se expandindo para instituições e atraindo fluxos de investidores em ETFs. Os mercados também estão aumentando seus volumes de negociação de derivativos e opções. Todas essas estruturas de mercado exigem garantias de estabilidade de preços. 

Os formadores de mercado garantem que haja menos momentos de movimentos erráticos de preços e liquidez disponível dentro de faixas de preço razoáveis. A falta de liquidez pode resultar em preços mais voláteis e impossibilidade de correspondência de ordens.