A tensão no mercado de títulos da Oracle atinge o nível mais alto em 16 anos.

A Oracle acaba de se tornar o epicentro da tempestade de temores sobre sua dívida relacionada à IA. Na terça-feira, em Nova York, um importante indicador de risco de crédito atrelado à dívida da Oracle fechou em seu ponto mais alto desde a crise financeira global.

O custo para proteger a Oracle contra inadimplência subiu para cerca de 1,28 ponto percentual ao ano, o maior desde março de 2009, com base nos preços de derivativos de crédito de fechamento do dia da ICE Data Services.

Esse índice subiu quase 0,03 ponto percentual em um único dia e agora mais que triplicou em relação aos 0,36 ponto percentual registrados em junho.

Esse aumento repentino ocorreu após uma forte onda de vendas de títulos em todo o setor de tecnologia, com a Oracle se destacando tanto pelo volume de emissões quanto por sua classificação de crédito mais fraca em comparação com as gigantes da computação em nuvem rivais.

A empresa emitiu dezenas de bilhões de dólares em títulos nos últimos meses por meio de suas próprias vendas de notas e por meio de grandes projetos que está apoiando.

Essa combinação transformou os credit default swaps da Oracle em uma proteção de primeira linha para investidores que se posicionam para uma possível queda no mercado de IA.

Aumento nas vendas de títulos de dívida e explosão nas negociações de CDS

O aumento do preço da proteção tracincumprimento acompanha o crescente receio em relação à grande discrepância entre o cash já investido em IA e o momento em que os ganhos reais em produtividade e lucros se tornarão evidentes.

Hans Mikkelsen, estrategista da TD Securities, afirmou que a atual alta traz ecos de manias de mercado passadas. "Já tivemos ciclos desse tipo antes", disse ele em entrevista. "Não posso provar que seja o mesmo, mas parece com o que vimos, por exemplo, durante a bolha da internet."

No final de novembro, o Morgan Stanley emitiu novos alertas, avisando que o crescente endividamento da Oracle poderia elevar seus credit default swaps para perto de 2 pontos percentuais, pouco acima do recorde histórico da empresa em 2008.

A leitura de terça-feira marcou o fechamento mais alto desde março de 2009, quando o indicador atingiu 1,30 ponto percentual.

A Oracle continua sendo a empresa com a classificação de crédito mais baixa entre as principais provedoras de hiperescala. Em setembro, a empresa vendeu US$ 18 bilhões em títulos corporativos de alta qualidade nos EUA. Sua expansão de data centers também está atrelada ao maior negócio de infraestrutura de IA já anunciado no mercado.

O investimento da empresa em IA está intimamente ligado à OpenAI , e a empresa de banco de dados conta com centenas de bilhões de dólares em receita da OpenAI nos próximos anos.

No final de agosto, a Oracle possuía uma dívida total de aproximadamente US$ 105 bilhões, incluindo arrendamentos, segundo dados compilados pela Bloomberg.

Aproximadamente US$ 95 bilhões desse montante estão em títulos do Tesouro dos EUA incluídos no Índice Corporativo dos EUA da Bloomberg. Isso faz da Oracle a maior emissora do índice fora do setor bancário.

A demanda dos investidores por proteção aumentou rapidamente. O volume de negociação de CDS da Oracle disparou para cerca de US$ 5 bilhões nas sete semanas encerradas em 14 de novembro, de acordo com uma análise de dados de repositórios de negociação feita por Jigar Patel, estrategista de crédito do Barclays.

Esse valor foi um pouco superior a 200 milhões de dólares no mesmo período do ano passado.

A oferta de títulos aumenta com a aceleração dos gastos com IA.

A expansão da IA não está diminuindo o ritmo. Espera-se que os gastos para ampliar a infraestrutura de IA e a capacidade de geração de energia se estendam até o próximo ano.

Mikkelsen, do TD, prevê que as vendas de títulos corporativos com grau de investimento nos EUA poderão atingir o recorde de US$ 2,1 trilhões em 2026. As emissões deste ano já ultrapassam US$ 1,57 trilhão, segundo dados da Bloomberg News.

Uma nova onda de endividamento poderia pressionar ainda mais a demanda. Se os compradores ficarem sobrecarregados, os emissores podem precisar oferecer rendimentos mais altos para equilibrar o mercado. Mikkelsen prevê que os spreads de crédito se estabilizem em uma faixa básica de 100 a 110 pontos-base acima das taxas de referência em 2026, em comparação com 75 a 85 pontos-base em 2025.

O endividamento excessivo não é novidade. Outros setores já passaram por ciclos de dívida massivos antes. O setor de saúde passou anos aumentando sua alavancagem na última década em busca de crescimento, mas conseguiu manter os spreads mais apertados do que o índice geral, de acordo com os estrategistas de crédito do Citigroup, Daniel Sorid e Mathew Jacob, em uma nota datada de 24 de novembro.

Ainda assim, esses estrategistas explicitaram o risco que os investidores em títulos enfrentam em relação à IA. Os detentores de títulos corporativos têm um potencial de ganho limitado caso o boom da IA decole.

Se as empresas continuarem a investir pesado em inteligência artificial, a qualidade de crédito dessas dívidas poderá se deteriorar.

“Os investidores estão cada vez mais preocupados com o aumento da oferta que pode surgir no futuro”, escreveu a equipe do Citigroup. “O impacto dessa hesitação nos spreads do setor tem sido bastante notável.”

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