O Federal Reserve de Nova York convoca bancos de Wall Street para discutir problemas de empréstimos de curto prazo.

O drama começou em Nova York esta semana, quando John Williams, presidente do Fed de Nova York, convocou os principais operadores de Wall Street para uma reunião repentina e a portas fechadas para discutir as crescentes tensões em torno de um importante instrumento de empréstimo de curto prazo.

A reunião aconteceu na quarta-feira, à margem da conferência do mercado de títulos do Tesouro do banco central, segundo três pessoas presentes, e mostrou a preocupação das autoridades com movimentos estranhos no mercado de recompra.

O Fed confirmou a reunião e afirmou categoricamente que Williams queria um feedback claro dos bancos que administram a dívida pública. Ele os pressionou para que explicassem como estão utilizando a linha de recompra permanente, um instrumento que supostamente ajuda o Fed a manter os custos de empréstimos de curto prazo dentro da meta estabelecida.

Um porta-voz disse que Williams se reuniu com os principais operadores do mercado para garantir que a ferramenta ainda funcione para o controle de taxas. A maioria dos 25 operadores do mercado enviou membros de suas equipes de renda fixa, que afirmaram que os sinais de estresse estão aumentando no pior momento possível.

Bancos, investidores e autoridades estão de olho no mesmo setor do sistema, porque as coisas começaram a se movimentar de maneiras que parecem muito familiares. A taxa de recompra tripartite, um indicador-chave de empréstimos de curto prazo, disparou bem acima do nível estabelecido pelo Fed no final do mês passado. Ela só se estabilizou na semana seguinte, depois que os investidores souberam que o banco central deixará de reduzir seu balanço patrimonial em 1º de dezembro.

Mas esta semana, essa taxa começou a subir novamente, ficando quase 0,1 ponto percentual acima da taxa do Fed sobre os saldos de reservas. Embora a taxa ainda esteja abaixo da observada pelos operadores no final de outubro, esse padrão está deixando as mesas de operações nervosas.

Williams pressiona os operadores à medida que as taxas se distanciam da meta do Fed.

Roberto Perli, responsável pelas operações de mercado no Fed de Nova York, afirmou em um evento esta semana que alguns tomadores de empréstimos estão tendo dificuldades para encontrar taxas de recompra próximas aos juros pagos sobre as reservas mantidas no banco central.

Ele explicou que a proporção de transações que ocorrem acima do nível da taxa de reserva subiu para patamares vistos pela última vez em 2018 e 2019.

As operações de recompra (repo) trocam ativos de alta qualidade por cash por períodos muito curtos e são essenciais para a liquidez diária do sistema. Os operadores acompanham essas taxas de perto. Analistas alertaram que a pressão provavelmente aumentará no final do ano.

Após três anos de aperto quantitativo, os bancos não têm muita cash disponível. Essa situação piora à medida que dezembro se aproxima, porque os bancos reduzem seus balanços patrimoniais por motivos de divulgação de informações.

Williams e outros altos funcionários do Fed afirmaram que a linha de recompra permanente deve desempenhar um papel importante na manutenção das taxas de juros de curto prazo dentro da meta estabelecida pelo Fed. Williams disse no início desta semana que considera o uso recente desse instrumento “eficaz” e que espera que ele “continue sendo usado ativamente” à medida que a tensão no mercado monetário aumenta.

Mas a realidade é que o uso dessa ferramenta tem sido fraco. Algumas empresas tomaram empréstimos por meio dela, mas não em númerostronpara trazer as taxas de recompra de volta à meta do Fed.

Os credores estão hesitantes. Eles temem que usar essa ferramenta os faça parecer desesperados, mesmo que os nomes dos mutuários sejam divulgados apenas dois anos depois.

Esse medo alimenta o maior problema do sistema: a confiança. Thomas Simons, economista-chefe para os EUA da Jefferies, afirmou que "as operações de recompra são totalmente baseadas em confiança" e alertou que, se um tomador de empréstimo parecer minimamente arriscado, os credores podem retirar o empréstimo de uma só vez.

Ele disse que, uma vez que uma empresa recebe esse rótulo, "é difícil se recuperar". Sua observação é pertinente em um momento em que o estresse está aumentando e cash está escasso.

Os operadores dizem que o problema está se transformando em um ciclo vicioso: o estresse eleva as taxas de juros, taxas mais altas levam as empresas a recorrer ao instrumento de recompra, o estigma as afasta, e o Fed fica tentando manter tudo dentro de sua faixa de tolerância com um instrumento que muitos têm medo de usar.

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