일론 머스크가 스페이스X와 테슬라를 합병하려는 이유: 투자자가 주시해야 할 5가지

TradingKey - 미국 동부시간 10월 20일, 일론 머스크는 스페이스X의 (SPCX) 3분기 실적 발표 설명회에서 스페이스X와 테슬라(TSLA)가 합병 가능성을 검토하기 위해 사외이사로 구성된 특별위원회를 설립했다고 밝혔다.

발표 직후 스페이스X는 시간 외 거래에서 8% 이상 상승한 반면, 테슬라는 1.76% 상승했다. 보도 시점 기준 스페이스X는 야간 거래에서 9.24% 급등한 161.56달러를 기록했다.

[출처: TradingView]

머스크는 초지능 소프트웨어 등의 분야에서 양사 간 협력 가치가 있다고 보고 있으나, 구체적인 거래 조건에는 아직 합의하지 않았으며 합병 진행 여부도 불확실한 상태다.

AI 사업, 잠재적 합병의 핵심 고려사항

테슬라는 자동차, 에너지, 자율주행, 로봇 공학 사업을 영위하고 있으며, 스페이스X는 초지능 사업을 확장하고 관련 컴퓨팅 파워 및 데이터센터 인프라를 구축하고 있다. 양사는 AI 소프트웨어, 반도체, 컴퓨팅 파워, 위성 통신 등의 분야에서 잠재적인 시너지를 지니고 있으나, 현재 공식적인 사업 통합 계획은 없다.

해당 거래가 추진될 경우 양사는 특정 연구개발(R&D), 컴퓨팅 파워, 제조 자원을 공유할 수도 있으나, 실질적인 수혜는 기술 통합, 제품 상업화, 자본 배분 효율성에 달려 있을 전망이다.

2. 스페이스X 3분기 실적 보고서로 시장 관심 고조

스페이스X의 3분기 매출은 전년 동기 대비 161% 증가한 145억8000만달러를 기록했으며, 순이익은 약 44억달러에 달했다. 슈퍼 인텔리전스(Super Intelligence) 부문 매출은 전년 동기 대비 약 830% 증가한 75억6000만달러를 기록하며 처음으로 회사 최대 매출원이 됐다. 한편 연결(connectivity) 사업의 영업이익은 약 23억7000만달러로 스페이스X의 핵심 수익원 자리를 유지했다.

슈퍼 인텔리전스 부문의 가파른 매출 성장세는 스페이스X의 매출 구조를 재편하기 시작했다. 만약 테슬라와 스페이스X가 추가적인 통합을 진행할 경우, 시장은 테슬라의 자본, 제조 및 응용 역량이 스페이스X의 AI 사업 확장을 지원할 수 있을지에 주목할 수 있다.

다만 스페이스X의 3분기 자본지출은 약 196억달러에 달했으며, 이 중 약 164억달러가 슈퍼 인텔리전스 부문에 투입됐다. AI 사업이 연산 능력과 데이터센터 등 자본지출을 뒷받침할 만큼 충분하고 안정적인 현금흐름을 창출할 수 있을지는 향후 분기에서 검증되어야 할 과제로 남아 있다.

3. 로봇공학 및 자율주행, 협력 분야가 될 수도

테슬라는 자율주행, 로보택시, 휴머노이드 로봇 사업을 추진하고 있으며, 스페이스X는 로켓, 위성 인터넷, AI 데이터 센터 분야에서 역량을 구축해 왔다.

시장은 양사가 로봇공학, 차량 커넥티비티, AI 소프트웨어, 반도체 R&D 등의 분야에서 실질적인 협력을 구축할 수 있을지 주목하고 있다.

양사는 이전에도 AI 및 반도체 프로젝트인 테라팩(Terafab)을 비롯해 테슬라의 신형 로드스터에 스페이스X 기술을 적용하는 등 특정 기술 및 제품 프로젝트에서 협력한 바 있다.

다만 이러한 협력이 양사 간 합병 합의를 의미하는 것은 아니다. 잠재적 거래가 R&D 및 제품 개발 효율성을 향상시킬 수 있는지 여부는 여전히 양사가 R&D 역할 분담, 지식재산권 소유권, 상업화 방안을 명확히 할 수 있는지에 달려 있다.

4. 이해상충과 주주 승인이 주요 걸림돌

머스크는 두 회사의 CEO를 겸임하고 있으며 양사 모두에 상당한 지분을 보유하고 있어 이해상충 우려가 제기되고 있다. 그는 잠재적 합병을 평가하는 임무를 맡은 사외이사 구성 특별위원회의 논의에는 참여하지 않겠다고 밝혔다.

머스크에 따르면 테슬라는 실제 투표에 참여한 주주 중 과반수의 찬성을 얻는 것에 그치지 않고, 전체 발행주식 총수의 50%에 해당하는 찬성을 확보해야 한다.

이는 투표에 참여한 주주 과반수가 거래를 지지하더라도, 찬성 지분이 전체 발행주식의 50%에 미치지 못하면 거래가 진행되지 않을 수 있음을 의미한다. 최종 승인 요건은 정식 거래 문서와 관련 법률에 따라 결정된다.

5. 밸류에이션, 자금 조달 및 지분 희석은 여전히 해결 과제로 남아 있어

현재 시장 가치를 단순히 합산하면 스페이스X의 가치는 약 2조 달러, 테슬라는 약 1조 5,000억 달러로 두 회사의 합산 가치는 약 3조 5,000억 달러에 달한다. 다만 이 수치는 공식적인 거래 평가액이나 거래 대가, 주식 교환 비율은 아니다.

양사는 주식 교환 비율, 자금 조달 방안, 지배구조, 주주 승인 계획 등을 여전히 협상해야 한다. 거래 대가로 신주 발행이나 주식 교환을 활용할 경우 기존 주주는 지분 희석에 직면할 수 있으며, 그 정도는 거래 구조와 발행 규모에 따라 달라지게 된다.

합병 법인이 합병 이후 AI 및 데이터센터 등 인프라 투자를 계속 확대할 경우, 투자자들은 설비투자 및 자금 조달 책임이 어떻게 배분되는지도 주시해야 한다.

스페이스X와 테슬라의 합병은 실현될 수 있을까?

스페이스X와 테슬라는 AI 소프트웨어, 반도체, 로보틱스, 자율주행, 위성 통신 분야에서 일정한 시너지를 공유하고 있지만, 이러한 잠재적 가치는 아직 공식적인 거래 방안을 통해 검증되지 않았다.

특별위원회가 구체적인 방안을 제시할 수 있을지 여부는 밸류에이션, 주식 교환 비율, 자금 조달 책임, 지배구조에 대한 양측의 협상 결과에 여전히 달려 있다.

향후 투자자들은 공식 거래 방안 및 주식 교환 비율, 테슬라 주주 및 규제 당국의 승인, 합병 후 자본적 지출(CAPEX)과 현금 흐름 책임이 어떻게 배분될 것인지 등 세 가지 핵심 주요 사안에 주목해야 한다.