미 국채 금리 신고가 경신 지속, 9월 미국 증시 삼중고 속 필라델피아 반도체 지수 2% 이상 하락

TradingKey - 지난주 잭슨홀 연례 심포지엄에서 케빈 워시 연방준비제도(Fed) 의장이 매파적 신호를 보낸 후, 시장에서는 올해 추가 금리 인상에 대한 베팅을 재개했다.

금리 인상에 대한 시장의 기대가 높아짐에 따라 미국 10년물 국채 금리는 월요일과 화요일 이틀 연속으로 2025년 1월 이후 최고치를 기록했다. JP모간 트레이딩 팀은 9월 16일 연방준비제도의 금리 결정을 앞두고 미국 주식에 대한 시각을 강세에서 "전술적 신중/중립"으로 조정하고 있다고 밝혔다.

JP모간은 미국 증시의 강세장이 일반적으로 금리 인상 주기나 경기 침체와 함께 종료된다고 지적했다. 그러나 향후 몇 분기 내에 미국 경기 침체가 나타날 확률은 매우 낮다. 따라서 JP모간의 현재 신중한 평가는 "임박한 약세장 진입"보다는 "고점 변동성 위험 확대"에 더 가깝다.

연준 매파적 신호, 미국 증시 최대 단기 변수로 부상

앤드루 타일러 JP모건 미국 시장 인텔리전스 총괄은 연준이 실제로 금리 인상을 재개할 경우 투자자들이 이번 인상 주기의 규모와 기간을 가늠하기가 현재로서는 어려울 것이라고 보고 있다. 이전 연준 의장들과 비교했을 때 워시는 시장에 금리에 대한 명확한 포워드 가이던스를 적게 제공하여 시장이 명확한 정책 경로를 설정하기 어렵게 만든다.

워시는 앞서 연준의 2% 인플레이션 목표는 흔들림이 없으며, 기조적 인플레이션이 충분히 명확하고 빠르게 내려오지 않는다면 정책 당국자들이 "해야 할 일이 남아 있다"고 강조한 바 있다. 또한 그는 미국 노동시장이 완전고용에 가깝고 현재 전반적인 금융 여건이 긴축적이지 않으며, 단기 금리가 연준의 이중 책무를 달성하기 위한 주요 수단으로 남아 있다고 본다.

이러한 발언이 시장에 주는 시사점은 경제가 아직 눈에 띄게 둔화하지 않고 고용이 견조하게 유지되는 가운데, 인플레이션이 지속되면 연준이 정책을 추가로 긴축할 여지가 남을 수 있다는 것이다. 따라서 금리 경로를 둘러싼 불확실성은 미국 증시 밸류에이션과 위험 선호 심리에 직접적인 부담을 주고 있다.

미국 국채 금리 상승, 성장주 밸류에이션 압박

유가 상승과 금리 인상 기대감이 고조되는 가운데 미국 10년물 국채 금리가 4.79%를 돌파하며 2025년 1월 이후 처음으로 이 수준에 도달했습니다. 한편 금리스왑 시장에 따르면 투자자들은 연방준비제도가 다음 달 금리를 25bp 인상할 확률을 70% 가까이 보고 있습니다.

미국 국채 금리 상승은 두 가지 경로를 통해 미국 증시에 영향을 미칩니다. 첫째, 기업과 소비자의 자금 조달 비용을 증가시키는 방식이며, 둘째, 무위험 금리를 끌어올려 미래 현금 흐름 비중이 높은 성장주의 밸류에이션을 낮추는 방식입니다. 이에 따라 AI, 소프트웨어, 고밸류에이션 기술주는 금리 재산정에 더 취약합니다.

보도 시점 기준 다우존스 산업평균지수는 0.42% 하락했고, 나스닥 종합지수는 0.73% 내렸으며, S&P 500 지수는 0.45% 밀렸습니다. 필라델피아 반도체 지수는 2% 하락했습니다.

개별 종목별로는 테슬라(TSLA)가 2.41% 하락했고, 아마존(AMZN)은 2.01% 내렸으며, 마이크로소프트(MSFT)는 1.17% 밀렸습니다. 엔비디아(NVDA)는 1.04% 하락했으며, 구글(GOOGL)은 1.02% 하락했습니다.

미국 증시, 9월 삼중 압박에 직면

첫째, 테일러는 9월 16일 연방준비제도(연준) 회의를 "상당한 변수가 있는 회의"라고 평가했습니다. 시장은 이전에 금리 인하나 동결을 염두에 두고 포지션을 구축했을 수 있으나, 워시의 매파적 발언이 정책 기대를 바꿔놓았습니다. 만약 연준이 금리 인상으로 선회한다면, 시장은 이번 인상이 일회성 조정인지 아니면 새로운 주기의 시작점인지를 판단해야 할 것입니다.

둘째, 9월은 일반적으로 미국 증시 수익률이 상대적으로 약세를 보이는 달입니다. 계절성 자체가 지수 움직임을 결정하지는 않지만, 금리 불확실성 및 포지션 조정과 맞물릴 경우 단기 변동성을 확대할 수 있습니다.

마지막으로, AI 주식의 모멘텀이 약화될 수 있습니다. 테일러는 승승장구하던 인공지능 주식이 모멘텀 트레이딩의 반전을 겪을 수 있다고도 언급했습니다. 최근 AI 설비투자와 기업 실적 기대는 미국 증시의 주요 버팀목이었으나, 금리가 상승하거나 신용스프레드가 확대되고, 혹은 시장이 AI 투자 수익 회수 속도에 의문을 갖기 시작한다면 관련 섹터는 전체 시장보다 먼저 차익 실현 매물에 직면할 수 있습니다.

비농업 고용과 CPI: 9월 연준 회의를 앞둔 주요 시험대

JP모간은 금요일에 발표되는 월간 고용보고서가 중요하겠지만, 9월 11일 발표 예정인 소비자물가지수(CPI)가 한층 더 중요할 수 있다고 진단했다.

그 이유는 워시가 미국 노동시장이 완전고용에 가깝다고 명시적으로 밝혔으며, 일자리 증가세 둔화가 연방준비제도(연준)의 고용 책무 평가를 반드시 크게 바꾸지는 않을 것이라고 언급했기 때문이다. 반면 인플레이션 데이터는 정책 선택에 직접적인 영향을 미칠 가능성이 더 크다.

경제학자들은 7월 고용이 뜻밖에 감소한 데 이어, 8월 비농업 고용보고서에서는 미국 기업들이 5만 5,000개의 일자리를 추가했을 것으로 예상한다. 고용 데이터가 대체로 예상에 부합할 경우 시장의 관심은 CPI와 에너지 가격으로 빠르게 이동할 수 있다. 주식시장의 경우 견조한 데이터는 금리를 끌어올려 밸류에이션에 부담을 줄 수 있는 반면, 예상보다 현저히 약한 데이터는 경제 성장과 스태그플레이션에 대한 우려를 자극할 수 있다.

고용이 예상보다 강하게 나오면 경제의 회복력은 강화되겠지만 금리 인상과 금리 상승 압력이 커질 수 있으며, 고용이 예상보다 약하면 금리 인하 기대가 다시 부각될 수 있으나 심각한 감소는 경기후퇴 우려를 자극할 수도 있다.

CPI가 높은 수준을 유지하면 연준의 매파적 입장을 강화하고 고밸류에이션 기술주의 변동성을 키울 것이며, CPI가 눈에 띄게 둔화되면 금리 인상 압력은 완화되겠지만 시장이 이를 이미 선반영했는지는 지켜봐야 한다.