마이크론 주가 $1,000 복귀: 단기 정책 모멘텀 이후, AI 수요가 마이크론(MU) 주가의 지속적인 랠리를 뒷받침할 수 있을까?

TradingKey - 미국 동부시간 8월 17일, 마이크론 테크놀로지(MU)는 4.13% 상승한 1,011.75달러로 마감해 한 달여 만에 1,000달러 선을 회복했으며, 7월 저점 대비 누적 36% 반등했다.

[출처: TradingView]

이번 랠리는 단순한 기술적 반등에 그치지 않고, 단기 촉매제와 중장기 논리가 결합된 결과다. 다만 시장이 진정으로 주목하는 점은 정책 수혜 효과가 약화된 이후에도 AI 수요가 마이크론의 주가를 1,000달러 선 위에서 견조하게 지지하며 상승세를 이어갈 수 있는지 여부다.

단기 정책 촉매제: 워싱턴, 애플의 중국 저장장치 옵션 차단

지난 몇 달 동안 애플(AAPL)은 AI 데이터센터 수요 압박에 따른 메모리 비용 급등을 완화하기 위해 중국 메모리 반도체 제조업체인 창신메모리테크놀로지(CXMT) 및 양쯔메모리테크놀로지(YMTC)로부터 DRAM과 NAND를 조달하고자 백악관을 상대로 로비를 벌여왔다.

월스트리트저널에 따르면 애플은 아이폰, 맥북 등 여러 제품 라인에서 CXMT의 DRAM을 테스트했으며, 중국 시장에서 판매되는 기기에 이 반도체를 우선 탑재한다는 예비 계획을 세웠다.

이러한 우회 경로는 8월 중순 워싱턴에 의해 차단됐다. 8월 중순 하워드 러트닉 미국 상무장관은 트럼프 행정부가 애플의 중국산 메모리 조달을 승인하지 않는다는 점을 지적하며, 미국 기업들이 CXMT 등 중국 공급업체로부터 메모리 반도체를 조달하는 것을 피해야 한다고 공개적으로 밝혔다. 또한 공급 부족 문제는 "다른 수단을 통해 해결되어야 한다"고 덧붙였다.

이에 앞서 슈머 의원이 이끄는 초당파 상원의원 그룹은 쿡 CEO에게 공동 서한을 보내 애플이 8월 21일까지 중국산 메모리 반도체를 조달하지 않겠다고 약속할 것을 요구했다.

이 같은 반발의 배후에는 마이크론 테크놀로지가 핵심 동력으로 작용했다. 보도에 따르면 마이크론은 7월부터 로비를 시작했으며, 애플과 CXMT 간의 어떠한 거래든 "미국 국내 제조업에 직접적인 피해를 주고 워싱턴의 반도체 리쇼어링 정책에 역행할 것"이라고 경고했다.

중기 지지선: AI 수요는 충분히 강한가?

정책적 순풍만으로는 연초 대비 240%가 넘는 상승세를 지속하기 어려우며, 핵심 지지 기반은 산업 측면에 있다.

장기 공급 계약(LTA)은 메모리 산업의 비즈니스 모델을 재편하고 있다. 마이크로소프트(MSFT), 구글(GOOGL), 아마존(AMZN) 등 주요 클라우드 기업들은 마이크론과 3~5년 장기 공급 계약을 체결하여 서버급 DDR5 생산능력의 약 60%~70%를 확보했다. 소비자 가전 수요가 위축되더라도 마이크론의 핵심 매출은 계약을 통해 사전에 확보되어 경기 순환적 변동성이 구조적으로 축소되었다.

UBS(UBS)의 리서치 보고서는 LTA가 메모리 산업의 수익성 특성을 바꾸고 있으며, 밸류에이션 기준을 "경기 순환형 P/B 비율"에서 "성장형 P/E 비율"로 전환하고 목표 멀티플을 기존 8~10배에서 25~30배 범위로 끌어올리고 있다고 지적했다.

한편 범용 DRAM의 매출총이익률은 HBM을 압도하여 2026년 5월에서 8월 사이에 89%~91%까지 상승했고, 2027년에는 93%~95%로 정점에 달할 것으로 전망된다. 반면 HBM 매출총이익률은 2027년에 75%~78% 수준으로 예상되어 두 제품 간 격차가 20%포인트로 확대될 것으로 보인다. HBM 제조에는 3배 이상의 웨이퍼 생산능력이 소모되므로, 생산능력을 HBM으로 전환한 것이 오히려 범용 DRAM의 공급 부족을 심화시켰다.

현재 데이터를 기준으로 보면 AI 수요는 마이크론에 실질적이고 견고한 지지력을 제공하고 있다. 다만 시장은 이미 상당한 수준의 호재를 주가에 반영한 상태이며, 향후 필요한 것은 기대를 뛰어넘는 실적이 지속적으로 입증되는 것이다.

장기 테스트: 마이크론은 경기순환주인가, 성장주인가?

7월 10일 SK하이닉스(SKHY)의 곽노정 CEO는 메모리 사이클이 종료되었으며 AI가 영구적인 공급 부족 환경을 불러왔다고 선언했다. 샌디스크(SNDK)의 데이비드 괴켈러 CEO는 장기 계약을 통해 향후 4년간의 조달 물량에 대한 명확한 가시성을 확보할 수 있다고 지적했다.

기관 측에서는 UBS가 장기 공급 계약(LTA)이 사이클의 저주를 깨뜨리고 있다고 보는 반면, 뉴스트리트 리서치는 메모리가 "더 이상 경기 순환형 스토리가 아니다"라고 단정적으로 밝혔다.

AI가 수요 동역학을 구조적으로 변화시키면서 장기 계약을 통해 생산 능력의 60%에서 70%가 이미 확보되었다. 소비자 측 수요가 약화되더라도 이익이 과거처럼 극적으로 급감하지는 않을 것이다.

하지만 이러한 견해가 보편적으로 동의를 얻는 것은 아니다. 융허 반도체 컨설팅의 우쯔하오 CEO는 AI가 메모리 반도체의 본질적 속성인 "기술 원자재" 특성을 바꾸지 못했으며, 가격 결정권은 언제나 수요와 공급 곡선에 달려 있다고 말했다.

사이클이 정말로 끝났는지 여부는 2029년에 주요 시험대를 맞이할 것이다. UBS의 모델 계산에 따르면 2029년에 D램 현물 가격이 약 50% 조정받더라도 그해 마이크론 테크놀로지의 주당순이익(EPS)은 여전히 100달러 이상을 유지할 수 있다. 만약 이것이 지켜지지 않는다면 시장은 마이크론을 다시 경기순환주의 틀 안에서 평가할 것이다.