연준 7월 FOMC 회의 전망: 금리 인상인가 동결인가?

TradingKey - 미 동부시간 기준 7월 28~29일, 연방준비제도(Fed·연준)는 2026년의 일곱 번째 통화정책회의를 개최할 예정이다. 평소라면 일상적인 회의였겠지만, 이번에는 월가의 태도가 눈에 띄게 다르며 그 누구도 결과를 미리 예측하지 못하고 있다.

케빈 워시 신임 연방준비제도(Fed·연준) 의장은 취임 이후, 제롬 파월 전 의장이 수년간 사용해 온 "포워드 가이던스(선제 안내)" 관행을 완전히 폐기했다. 6월 정책 성명서는 대폭 간소화되었으며, 그는 7월 초 ECB(유럽중앙은행) 포럼에서 금리 인상 여부에 대한 답변을 거부한 데 이어 7월 중순 의회 청문회에서도 금리 경로에 대해 굳게 입을 닫았다. 노무라 증권의 이코노미스트 제레미 슈워츠는 "상황이 미묘하고 파악하기 어려워졌다"며 시장이 현재 "가시지 않는 의구심"에 휩싸여 있다고 직설적으로 지적했다.

연준 금리 인상 근거: 인플레이션 5년 연속 목표치 상회

금리 인상을 주장하는 진영의 이유는 명확하다. 6월 점도표에 따르면 18명의 정책 결정 위원 중 9명이 2026년까지 최소 한 차례의 금리 인상을 예상하고 있는 반면, 3개월 전에는 금리 인상을 예측한 위원이 아무도 없었다.

[6월 점도표, 출처: 연방준비제도 공식 SEP PDF 보고서]

로리 로건 달라스 연은 총재는 "금리를 완만하게 인상하는 것이 연준이 고용과 물가 목표 사이에서 균형을 잡는 데 더 도움이 될 것"이라고 공개적으로 밝혔다. 베스 하맥 클리블랜드 연은 총재는 에너지 및 AI 비용이 인플레이션을 자극해 연준이 금리 인상을 고려할 수밖에 없는 상황을 만들고 있다고 지적했다.

윌리엄 더들리 전 뉴욕 연은 총재는 7월 20일 기고를 통해 인플레이션이 5년 연속 2%를 초과했으며, 조치를 취하지 않을 경우 연준의 신뢰도가 떨어질 것이라고 밝혔다. 또한 장기적으로 인플레이션이 목표치를 지속해서 상회하는 비용이 과도한 긴축의 비용보다 더 크다고 지적했다. 그는 올가을까지 금리 인상 압박이 본격적으로 가시화될 것이라고 보았다.

골드만삭스( GS) 데이터에 따르면 인플레이션 압력이 에너지에서 헬스케어 및 금융 등의 분야로 확산하고 있다. 1990~2019년 평균을 0으로, 2022년 정점을 10으로 설정했을 때, 현재 인플레이션율이 3%를 초과하는 항목의 압력 지수는 6까지 상승했다.

연준의 동결 자신감은 어디에 있는가? 6월 CPI가 자신감을 제공한다

연방준비제도(연준) 내부에서 금리 동결을 지지하는 진영 역시 확신에 차 있는 모습이다. 7월 14일에 발표된 6월 헤드라인 소비자물가지수(CPI)는 전월 대비 0.4% 급락하며 2020년 이후 처음으로 전월 대비 마이너스 성장을 기록했다. 한편, 월간 근원 CPI 상승률 역시 예상 외로 보합세를 나타냈으며, 두 지표 모두 예상치를 하회했다. 이튿날 발표된 생산자물가지수(PPI)도 전월 대비 0.3% 하락하며 전반적으로 예상치에 미치지 못했다.

[6월 CPI 데이터, 출처: 미국 노동통계국]

윌리엄스 뉴욕 연방준비은행(연은) 총재는 인플레이션이 정점에 달했음을 가리키는 여러 징후를 확인했다고 공개적으로 밝혔다. 모건스탠리의 가펜 수석 미국 이코노미스트는 연준이 "한 해 내내 금리를 동결하고, 인플레이션이 둔화된 후 2027년에 가서야 두 차례 금리를 인하할 것"이라고 전망했다.

바클레이스의 지안노니 수석 미국 이코노미스트는 심지어 "연준이 2027년 말까지 현재 금리 수준을 그대로 유지할 것"이라고 예측했다. 골드만삭스 역시 6월 인플레이션 지표가 7월 금리 인상 가능성을 "사실상 배제했다"고 분석했다.

시장은 현재 7월 금리 인상 확률을 어떻게 반영하고 있는가

CME 페드워치(FedWatch) 도구의 최신 데이터에 따르면, 7월 23~24일 기준 시장은 연방준비제도(연준)가 7월에 현행 금리를 동결할 확률을 65.3%, 25bp(베이시스포인트) 인상할 확률을 34.7%로 추정했다. 이 같은 금리 인상 확률은 일주일 전 약 12% 수준에서 크게 상승한 것이다.

7월 24일 기준, 9월 회의에 대한 시장의 기대감은 한층 더 공격적이었다. 9월에 최소 25bp 금리를 인상할 확률은 약 82%로 상승했으며, 누적 25bp 인상 확률은 57%, 누적 50bp 인상 확률은 25.4%였고, 금리 동결 확률은 17.6%에 불과했다.

제프리 건들락 더블라인 캐피털 최고경영자(CEO) 겸 최고투자책임자(CIO)는 케빈 워시 연방준비제도(연준) 의장이 취임 이후 지속적으로 보낸 매파적 신호가 연준의 시장 신뢰 회복에 도움이 되었으며, 이러한 정책적 신뢰성 자체가 "긴축 조치와 다름없다"고 지적했다.

뱅크오브아메리카(BofA)는 워시 의장이 9월까지 금리를 동결한 뒤, 이후 9월, 10월, 12월에 각각 25bp씩 인상하여 올해 총 75bp의 누적 금리 인상을 단행할 수 있다고 전망했다. BofA는 워시 의장이 6월 FOMC 회의 후 기자간담회에서 매파적인 태도를 보였으며, 물가 안정 회복의 필요성을 거듭 강조하고 통화정책이 아직 충분히 긴축적이지 않을 수 있음을 시사했다고 덧붙였다.

요약하자면, 7월 FOMC 회의 결과는 금리 동결일 가능성이 매우 높다. 그 이유는 세 가지다. 첫째, 6월 소비자물가지수(CPI)와 생산자물가지수(PPI)가 수개월 연속 예상보다 크게 둔화되면서 연준이 상황을 '관망'할 수 있는 데이터적 근거를 제공했기 때문이다. 둘째, 워시 의장은 취임 이후 포워드 가이던스(선제 안내)를 폐기하고 사전 약속을 거부해 왔으며, 이에 따라 대부분의 주요 기관들이 7월 금리 동결을 기본 시나리오로 보고 있기 때문이다. 셋째, 뱅크오브아메리카는 워시 의장이 9월까지 금리를 동결할 수 있다고 전망하는데, 이는 시장의 진짜 논쟁 초점이 9월이 될 것임을 의미한다.

7월 28~29일 FOMC 회의에서 금리 결정이 발표된 후 워시 의장의 기자간담회가 이어질 예정이다. 이후 시장은 9월 회의의 정책 방향을 평가하기 위해 후속 인플레이션 데이터를 면밀히 주시할 것이다.