الين الياباني يتراجع عن نصف تدخل قياسي

• يتداول زوج الدولار الأمريكي/الين الياباني USD/JPY بالقرب من 159.50، وهو أعلى مستوى له منذ تدخل يوليو.
• تم استرداد أكثر من نصف هبوط التدخل البالغ 900 نقطة خلال اثنتي عشرة جلسة.
• من المتوقع أن يتسع عجز التجارة الياباني في يوليو إلى 680 مليار ين.

يتداول الدولار بالقرب من 159.50 مقابل الين يوم الثلاثاء بعد أن سجل خلال الجلسة أعلى مستوى له دون 160.00 بقليل، وهو أقوى مستوى يصل إليه الزوج منذ أن تدخلت طوكيو وواشنطن معًا في نهاية يوليو. وقد أدى ذلك التدخل إلى سحب ما يقرب من 900 نقطة من سعر الصرف على مدى جلستين، من دون 164.00 بقليل إلى مستوى 155.00.

وقد جرى استرداد أكثر من نصف ذلك خلال الجلسات الاثنتي عشرة الماضية، وكلمة "استرداد" هي الوصف المناسب هنا، لأن التعافي بُني على أجسام صغيرة ونطاقات ضيقة بدلًا من أي انعكاس واحد. ويتوافق نطاق الثلاثاء البالغ 49 نقطة تمامًا مع هذا النمط، كما أن سلسلة القمم الأعلى خلال جلسات أغسطس لم تكن بحاجة إلى أي عنوان إخباري لتبريرها ولو مرة واحدة.

الحكومة تبيع ما اشترته الوزارة

أنفقت اليابان ما يقرب من 14 تريليون ين للدفاع عن العملة، في عملية قياسية خلال جلسة واحدة أعقبها تدخل منسق نادر مع وزارة الخزانة الأمريكية، وهو أول تحرك مشترك لشراء الين بين البلدين منذ عام 1998. وهذا بمثابة شيك ضخم كُتب ضد مستوى معين لا ضد سبب، وقد ابتعد السبب منذ ذلك الحين أكثر عن متناول اليد.

ولا تحمل خطة الإدارة لخفض ضريبة الاستهلاك على الغذاء إلى 1٪ لمدة عامين أي تمويل محدد، وهو ما يعني عمليًا تيسيرًا ماليًا يستهدف مشكلة تضخم تساعد العملة الضعيفة في خلقها. وقد ارتفعت عوائد السندات الحكومية اليابانية استجابة لذلك، لكن العوائد الأمريكية ارتفعت معها أيضًا، لذا فإن الفارق الذي يحرك الزوج فعليًا لم يتقلص تقريبًا على الإطلاق.

معدل سياسة لا يزال سالبًا من حيث القيمة الحقيقية

رفع بنك اليابان المعدل إلى 1.00٪ في يونيو وأبقى عليه منذ ذلك الحين، وهو أعلى معدل سياسة منذ عام 1995، ومع ذلك لا يزال غير كافٍ. فقد سجل التضخم الوطني على المؤشر الرئيسي 1.7٪ على أساس سنوي في أحدث قراءة، ما يبقي معدل السياسة الحقيقي في المنطقة السلبية وفق أبسط الحسابات المتاحة. وتُظهر محاضر اجتماع يونيو أن المجلس قلق من أن تكاليف النفط الخام بدأت تنتقل إلى أسعار المستهلكين.

ويفسر هذا المزيج سبب بدء المتداولين في تسعير تحرك في سبتمبر، وكذلك سبب احتمال ألا يفيد هذا التحرك. فرفع بمقدار ربع نقطة مقابل الحد الأعلى لمجلس الاحتياطي الفيدرالي Fed البالغ 3.75٪ لا يغلق تقريبًا أي جزء من الفجوة، كما أن استنزاف شروط التبادل التجاري الذي يفرضه إغلاق مضيق هرمز على اقتصاد يستورد تقريبًا كل طاقته ليس مشكلة تصلح لها 25 نقطة أساس.

ولا يمنح النمو المجلس أي غطاء أيضًا، إذ أظهر التقدير الأولي للربع الثاني أن الاقتصاد نما بمعدل سنوي قدره 1.1٪ مقابل توقعات قرب 2٪، مع تغلب ضعف الطلب المحلي على قوة الصادرات. وهذا هو بالضبط التركيب الذي يجعل التشديد مكلفًا سياسيًا، لذا فإن مشكلة العملة ومشكلة النمو تدفعان اللجنة الآن في اتجاهين متعاكسين.

ثلاث قراءات ومحضر اجتماع

تصل بيانات التجارة اليابانية لشهر يوليو/تموز عند 23:50 بتوقيت غرينتش يوم الأربعاء 19 أغسطس/آب، مع توقع اتساع الميزان السلعي إلى عجز قدره 680 مليار ين من 406.9 مليار. ومن المتوقع أن ترتفع الواردات بنسبة 26.5٪ على أساس سنوي مقابل الصادرات عند 19.9٪، وهو ما يعادل فاتورة الطاقة مكتوبة في سطر واحد. إن فجوة تتسع بأكثر من النصف في شهر واحد ليست قصة عملة يمكن لبنك اليابان تسعيرها بعيدًا.

ويأتي بعد ذلك التضخم الوطني عند 23:30 بتوقيت غرينتش يوم الخميس، مع توقع أن يرتفع المؤشر الأساسي المستثني للغذاء الطازج إلى 1.8٪ من 1.6٪ وأن يبلغ المؤشر العام 1.7٪، وكلاهما لا يزال دون هدف 2٪. وبالنسبة لبنك مركزي يقع قراءته الخاصة للتضخم دون الهدف، فإن حجته لزيادة تحتاجها عملته تبدو ضعيفة.

أما جانب الدولار من الزوج فيحصل على حدثه أولًا، وهو الأكبر بين الحدثين، لأن محضر اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) المنعقد في 28-29 يوليو/تموز سيُنشر عند 18:00 بتوقيت غرينتش يوم الأربعاء، ويغطي قرار التثبيت 9-3 الذي أنتج أول معارضة ثلاثية موحدة منذ سبتمبر/أيلول 2016.

وقد كُتبت تلك المحاضر قبل انكماش الوظائف، ومؤشر أسعار المستهلك الأمريكي (CPI) لشهر يوليو/تموز، وخيبة مبيعات التجزئة التي خفضت احتمالات رفع الفائدة في سبتمبر/أيلول إلى نحو 31٪ من أكثر من 82٪. وهي تسجل جدلًا لا توقعًا، وسيتداول الدولار وفقًا للظروف المرتبطة بذلك الجدل لا وفقًا لعدد الوظائف خلفه.

المستويات التي يجب مراقبتها

المقاومة: يقع حاجز 160.00 في المتناول مباشرة بعد تسجيل قمة جلسة دون هذا المستوى بقليل، مع المتوسط المتحرك الأسي الهابط لمدة 50 يومًا قرب 160.50 مباشرة خلفه. ويؤدي الإغلاق اليومي فوق 160.50 إلى فتح الطريق نحو 161.50.

الدعم: لقد احتوى حاجز 159.00 كل تراجع هذا الشهر، ويمثل 158.00 المستوى الذي يليه. أما المتوسط المتحرك الأسي الصاعد لمدة 200 يوم فوق 157.50 بقليل فهو الأرضية التي يعتمد عليها الهيكل الكامل لما بعد التدخل.

التحيز: صعودي. فكل المحركات اليابانية في الأسبوع المقبل تشير في الاتجاه نفسه، من اتساع العجز التجاري إلى قراءة أساسية دون الهدف، كما أن مؤشر ستوكاستيك القوة النسبية اليومي (Stoch RSI) قرب 27 يترك مجالًا للصعود بدلًا من التحذير من الإرهاق. والمخاطرة هنا رسمية أكثر منها فنية، لأن الجولة الأخيرة لم تتأكد إلا بعد وقوعها، وقد قالت الوزارة إنها لن تتردد في تكرارها. ويؤدي الإغلاق اليومي دون 158.00 إلى إبطال هذا السيناريو.

الرسم البياني اليومي لزوج الدولار الأمريكي / الين الياباني