يعاني مؤشر داو جونز الصناعي من مشكلة في علاوة الأجل

• يتداول مؤشر داو جونز الصناعي (DJIA) بالقرب من 53400، أي أقل بنحو 2.5٪ من الرقم القياسي المسجل في 5 أغسطس/آب.
• تراجعت احتمالات رفع الفيدرالي في ديسمبر/كانون الأول إلى 67٪، من تسعير كامل في 10 أغسطس/آب.
• العائد على سندات الخزانة لأجل 30 عامًا يقترب من 5.3٪، وهو الأعلى منذ يونيو/حزيران 2007.

لم يعد رفع سعر الفائدة من جانب مجلس الاحتياطي الفيدرالي بمقدار ربع نقطة مضمونا بحلول ديسمبر/كانون الأول خلال الأيام الثمانية الماضية، ومؤشر داو جونز الصناعي يتراجع بسبب ذلك. يتداول السعر الفوري بالقرب من 53400، منخفضًا بنحو 105 نقاط خلال الجلسة وبحوالي 2.5٪ دون الرقم القياسي الذي اقترب من 54750 والمسجل في 5 أغسطس/آب. وقد مرت الآن تسع جلسات دون تسجيل قمة جديدة.

ارتياح لم يستطع السوق الاستفادة منه

تضع احتمالات الاجتماعات المشروطة تثبيت الفائدة عند 65.4٪ في 16 سبتمبر/أيلول و52.4٪ في 28 أكتوبر/تشرين الأول، مع خلية التثبيت لاجتماع 9 ديسمبر/كانون الأول عند 33.0٪. وفي 10 أغسطس/آب كان الاجتماع نفسه في ديسمبر/كانون الأول مسعّرًا على أنه رفع مؤكد، لذا فقد خرج نحو ثلث التشديد النهائي من المنحنى خلال أسبوع ونصف.

لقد حصل سوق الأسهم، الذي أمضى الصيف يشكو من رئيس تم تعيينه لخفض الفائدة ثم جاء بتثبيتات، على النتيجة التي طلبها. لكنه ردّ بالتراجع التدريجي عبر الجلسات التسع منذ تسجيل الرقم القياسي، وهو ما يعني أن السوق يقول إن الطرف القصير لم يعد السعر الذي يحدد معدل الخصم.

ما الذي يسعّره الطرف الطويل فعليًا

يتداول العائد على سندات الخزانة لأجل 30 عامًا حول 5.3٪، وهو الأعلى منذ يونيو/حزيران 2007، وقد وصل إلى هذا المستوى بينما كان السوق يزيل تشديد الفيدرالي بدلًا من إضافته. هاتان الحقيقتان لا يمكن أن تكونا معًا قصة سياسة نقدية. ما يتسع هو علاوة الأجل، أي التعويض المطلوب لحيازة المدة، وهذا سعر وليس توقعًا.

والتمييز هنا هو جوهر الحجة لصالح مؤشر تُقيَّم أسهمه على أساس تدفقات نقدية بعيدة الأجل. إن زيادة لا تأتي أبدًا تخفض الطرف الأمامي من المنحنى ولا تفعل شيئًا بالنسبة للمعدل المطبق على الأرباح بعد عقد من الزمن. إن وصول عائد اليابان لأجل 10 سنوات إلى أعلى مستوى في ثلاثة عقود، وعائد ألمانيا لأجل 30 عامًا إلى أقوى مستوى له منذ 2011، وعائد فرنسا لأجل 30 عامًا إلى مستويات لم تُرَ منذ 2008، يؤكد أن هذا ليس حادثًا أمريكيًا.

أسعار المساكن تتحرك من الطرف الخطأ للمنحنى

بلغت تصاريح البناء في يوليو/تموز 1.443 مليون مقابل إجماع عند 1.37 مليون، بينما سجلت بدايات بناء المساكن 1.239 مليون مقابل 1.35 مليون متوقعة و1.415 مليون سابقًا. التصاريح هي أوراق، وبدايات البناء هي خرسانة، لذا فإن تجاوز التوقعات في واحدة والتراجع بأكثر من 8٪ في الأخرى يبدو وكأن البنّائين يشترون مرونة اختيارية لا ينوون استخدامها.

تراجعت مبيعات المنازل المعلقة بنسبة 2.3٪ في يوليو/تموز مقابل توقعات بارتفاع 0.3٪، وهو الانخفاض الثاني على التوالي. الرهن العقاري لأجل 30 عامًا يُسعَّر من الطرف الطويل وليس من سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية، لذا فإن أكثر زوايا الاقتصاد حساسية للفائدة لا تحصل على أي شيء على الإطلاق من بنك الاحتياطي الفيدرالي الذي أقنعه السوق للتو بعدم رفع الفائدة.

ارتفع سهم Home Depot (HD) بنحو 1٪ بعد تجاوز أرباح الربع الثاني التوقعات، ووفقًا لوزن السعر فإن هذا الارتفاع الفردي يبقي خسارة الجلسة عند خمس نقطة مئوية. المؤشر يتلقى دعمًا من شركة تجزئة مرتبطة بالإسكان في اليوم نفسه الذي صدرت فيه بيانات الإسكان.

القناة التي هددت واشنطن بقصفها

يتداول النفط الخام فوق مستوى 85.00 دولار بعد مكسب يقارب 1٪ يوم الثلاثاء وارتفاع يوم الاثنين قبله، كما أن المسار الدبلوماسي الذي كان من المفترض أن يحد منه قد أُغلق رسميًا الآن. وقال ترامب يوم الثلاثاء إنه لا توجد محادثات مع إيران جارية ولا توجد أي محادثات مقررة، وإن الحصار البحري قائم بالكامل.

وفي اليوم السابق هدد بضرب عُمان إذا عرقلت الجهود الأمريكية، مستهدفًا بشكل مباشر القناة الوحيدة التي لا تزال مفتوحة بين واشنطن وطهران. إن تسعير طاقة لا يستطيع أحد التنبؤ بها وهي فوق خط شحن لا يستطيع أحد تأمينه هو بالضبط ما يفرض عليه حامل السندات طويلة الأجل علاوة أجل لتحمله.

ما المتبقي هذا الأسبوع

تصدر محاضر اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) لاجتماع 28-29 يوليو/تموز يوم الأربعاء في الساعة 18:00 بتوقيت جرينتش وتحمل أول شريط أحمر في الأسبوع. وقد عارض ثلاثة رؤساء بنوك احتياطية في ذلك الاجتماع رفعًا بمقدار ربع نقطة، وقد أمضى السوق الأسابيع الثلاثة منذ ذلك الحين في حذف الزيادة التي صوتوا لصالحها.

ويأتي يوم الخميس ببيانات طلبات إعانة البطالة الأولية مقابل إجماع عند 210 ألف و209 ألف سابقًا، إلى جانب مسح التصنيع الصادر عن بنك الاحتياطي الفيدرالي في فيلادلفيا والمتوقع أن ينخفض إلى النصف إلى 25 من 41.4. وتختتم قراءات مؤشر مديري المشتريات (PMI) الأولية لشهر أغسطس/آب الأسبوع يوم الجمعة، مع توقع أن يسجل قطاع التصنيع 53.8 مقابل 53.9 والخدمات 54 مقابل 54.6.

مستويات مؤشر داو جونز الصناعي

المقاومة: تحد منطقة 53500 أولًا، مع الرف عند 53800 الذي شكّل نطاق الأسبوع الماضي بأكمله فوقها، ثم 54000 والرقم القياسي الذي يقل قليلًا عن 54750.

الدعم: تُعد منطقة 53250 الخط الفوري، وفقدانها يفتح الطريق إلى 53000، مع المتوسط المتحرك الأسي لمدة 50 يومًا (EMA) الصاعد فوق 52400 مباشرة أسفله.

الانحياز: هبوطي. تسع جلسات دون تسجيل قمة جديدة، ومؤشر ستوكاستيك القوة النسبية (Stoch RSI) اليومي بالقرب من 75 والذي وصل إلى أعلى نطاقه بينما رفض السعر التأكيد، ولا يزال الطرف الطويل يبيع كل نقطة أدنى. ويأتي الإبطال عند إغلاق يومي يعود فوق 53800.

الرسم البياني اليومي لمؤشر داو جونز