蘋果財報前瞻：iPhone能否抵銷記憶體成本壓力？華爾街最高目標價400美元

TradingKey - 蘋果（AAPL）將於美東時間 11 月 2 日美股盤後公布 2026 財年第四季業績，並於 17 時召開財報電話會議。這不僅是市場檢驗 iPhone 需求與利潤率的關鍵節點，也是 John Ternus 接任執行長後首次主持蘋果業績電話會議。

華爾街預估，蘋果第四季營收約為 1134 億美元，年增 10.7%；每股盈餘預估為 1.99 美元，年增 7.6%。公司先前給出的營收成長指引為 9% 至 11%，對應約 1117 億至 1137 億美元。

iPhone仍是增長核心，服務業務提供利潤支撐

iPhone 業務仍然是蘋果本次財報最重要的觀察指標，市場預計，第四季 iPhone 營收將達到約 565 億美元，年增約 15%。雖然這一增幅仍相當可觀，但較上一季約 22% 的成長有所降溫，意味著先前換機需求帶來的高成長勢頭可能開始回歸常態。

值得注意的是，本次財報涵蓋的時間主要為 7 月至 9 月，iPhone 18 Pro 系列僅貢獻了約 9 天的銷售數據。因此，當季業績並不能完整反映新機上市後的市場表現。蘋果首款摺疊手機 iPhone Duo 於 10 月 23 日正式開賣，也不會計入本季營收，其銷售表現將更多反映在接下來的假日購物季業績中。

除 iPhone 外，服務業務也是蘋果維持獲利能力的重要支柱。市場預計，本季服務營收約為 316 億美元，年增接近 10%，但增速可能降至三年多來的較低水準。

由於服務業務通常具有較高的毛利率，其成長表現將直接影響市場對蘋果整體獲利品質的判斷。與此同時，Mac、iPad 與穿戴式裝置業務也需要關注新品發布後的銷售表現，以及產品調漲是否影響消費者需求。

記憶體價格上漲，毛利率成為財報最大看點

相比營收能否達到預期，本次財報更值得關注的風險可能來自成本端。AI 資料中心建設持續推高全球記憶體晶片需求，DRAM 和 NAND 供應趨緊，價格上漲正在向消費電子產業鏈傳導。對於蘋果而言，即使 iPhone 銷量保持增長，記憶體晶片及其他關鍵零組件成本上升，也可能侵蝕硬體業務的利潤空間。

上一季，蘋果綜合毛利率達到 50.1%，但其中約兩個百分點來自關稅退款，剔除這一因素後約為 48.1%。公司對第四季給出的毛利率指引為 47% 至 48%，其中仍包含約一個百分點的關稅退款收益，意味著核心毛利率可能只有 46% 至 47%。

蘋果先前表示，從上一季調整後的 48.1% 降至本季指引中值約 46.5%，超過全部降幅都可以由記憶體成本上漲解釋。較低的非記憶體零組件成本、庫存緩衝和更有利的產品組合，只能抵消部分壓力。

記憶體價格變化通常不會立即全部反映在損益表中，隨著低成本庫存逐漸消耗，新採購的高價 DRAM 和 NAND 開始進入銷貨成本，毛利率壓力可能繼續延伸至下一財季。即使蘋果透過提高產品售價轉嫁成本，也需要觀察銷量是否因此受到影響。

新CEO首秀，AI戰略與假日季指引更重要

本次財報還有一層特殊意義，Ternus 接替 Tim Cook 出任蘋果 CEO 後，將首次主持公司的財報電話會議。Ternus 此前長期負責蘋果硬體工程與產品開發，因此市場不僅會關注他對 iPhone、Mac 和 iPad 產品週期的評價，也會觀察其是否會在公司策略與產品創新節奏上釋放新的訊號。

近幾個月，蘋果陸續推出折疊螢幕手機、智慧家居樞紐設備以及觸控螢幕 MacBook 等新品，產品更新節奏有所加快。Ternus 能否繼續推動硬體創新，同時維持蘋果一貫的產品生態與獲利能力，將是投資人判斷其管理風格的重要依據。

人工智慧策略同樣不容忽視，與微軟（MSFT）、Google（GOOGL）、亞馬遜（AMZN）和 Meta（META）等公司相比，蘋果並未大規模投入資金建設 AI 資料中心，而是更加注重將 AI 功能整合進現有設備與軟體生態，並藉由外部模型合作補充自身能力。這種相對克制的投入方式，使蘋果在近期科技股因 AI 資本支出壓力而普遍承壓時，獲得了一定的估值保護。

但投資人仍需要看到 AI 如何為蘋果創造實際價值，市場可能重點詢問 Siri AI 的升級進度、用戶採用情況，以及蘋果能否透過 App Store 分發第三方 AI 服務並獲得商業收益。

Visible Alpha 預計，蘋果 2027 財年第一季營收約為 1530 億美元，每股盈餘約為 2.93 美元。該季度將完整反映 iPhone 18 Pro 和 iPhone Duo 的銷售表現，也是判斷漲價能否抵銷成本上漲的更有效窗口。

如果蘋果給出的收入增速僅為低至中個位數，同時毛利率繼續下滑，市場可能下調未來獲利預測。若假日季需求保持強勁，服務收入穩定成長，毛利率也未進一步惡化，本季度成本壓力則可能被視為暫時現象。

蘋果目標價最高400美元

蘋果股價過去一年上漲約 30%，今年以來累計漲幅接近 27%。在其他大型科技公司因 AI 資本支出受到質疑之際，蘋果相對克制的投資方式使其股價表現更具韌性，但強勢上漲也意味著市場已經提前計入了較高的成長預期。

根據 TipRanks 統計，過去三個月追蹤蘋果的 27 位分析師中，13 位給予「買進」評等、10 位建議「持有」、4 位給予「賣出」評等。12 個月平均目標價為 337.77 美元，最高為 400 美元，最低為 245 美元。以財報前 344.63 美元的價格計算，平均目標價反而對應約 2% 的下跌空間。

來源：TipRanks

這組數據反映出華爾街對蘋果長期競爭力仍有信心，但對當前估值已經明顯分歧。樂觀觀點認為，iPhone 高階化、服務收入和新產品週期可以支撐 400 美元目標價；謹慎觀點則認為，接近 40 倍的估值難以容忍利潤率下滑或假日季指引不及預期。