【百強透視】利潤翻倍！玖龍紙業（02689.HK）成長空間打開？

9月23日盤後，國內造紙龍頭玖龍紙業（02689.HK）披露截至2026年6月30日止完整財年業績，其營收、利潤雙雙大幅增長，國內業務成為增長核心驅動力，高端紙種迎來銷量爆發。

財報顯示，2026財年，玖龍紙業實現收入約750億元（單位人民幣，下同），同比增長18.6%；毛利率提升至14.6%，同比增加3.1個百分點；歸母淨利潤35.81億元，同比大幅提升102.6%。

作為國內包裝紙龍頭，玖龍紙業主營牛卡紙、瓦楞芯紙、白卡紙等包裝用紙，廣泛服務於電商、消費、外貿包裝產業鏈。2026財年，公司總銷量達到2450萬噸，同比增加14.0%，銷量增量主要來自國內市場，中國業務銷量同比增加約260萬噸，規模效應進一步釋放。

分紙種來看，各主力產品出貨普遍實現正增長。其中白卡紙增長最為亮眼，全年銷量同比大增95.1%；牛卡紙、高強瓦楞芯紙、塗佈灰底白板紙銷量分別提升7.0%、9.0%、2.5%。白卡紙的爆發式增長，體現公司產品結構向高端化持續升級，新基地產能逐步釋放帶動高端品類供給能力增強。

從市場結構上看，玖龍紙業收入依舊高度依託國內市場。2026財年，來自中國消費相關業務收入占總收入比重達到87.9%，剩餘12.1%收入來自海外各國銷售，國內消費、包裝需求是集團經營的基本盤。

業績高增背後，一方面是國內產能投放帶動整體出貨規模擴張，高端白卡紙新產能順利落地打開增量空間；另一方麵漿紙一體化佈局持續發揮成本優勢，產品售價的改善幅度跑贏原材料成本上漲，推動盈利水平顯著修復。

不過，行業週期屬性依舊不容忽視。包裝造紙行業受宏觀消費、外貿出口、廢紙及木漿原料價格影響較大，紙價、原材料價格的波動會直接擾動企業盈利水平。雖然本財年國內業務表現強勁，但後續需要持續觀察下游消費復甦成色、終端包裝需求以及原料成本變化情況。

另值得一提的是，第十三屆港股100強評選活動相關榜單候選申報與招商工作已同步啟動。玖龍紙業作為港股造紙板塊龍頭企業，財年收入規模龐大，本年度利潤實現翻倍增長，漿紙一體化構築行業壁壘，具備較強參評實力；但造紙屬於強週期行業，原材料及下游需求波動會帶來業績不確定性，或將對綜合評分形成一定影響。