美元：美聯儲風險和選舉情景 – 道明證券

由 Jayati Bharadwaj、Howard Du 和 Linda Cheng 領導的道明證券（TD Securities）宏觀團隊維持對美元的看跌觀點，儘管市場對主席 Warsh 在傑克遜霍爾的講話作出了鷹派反應。他們認為，最新公布的美國數據仍指向美聯儲 9 月份按兵不動，隨著美國中期選舉情景和宏觀基本面推動外匯走勢，美元整體趨勢在年底前料將走弱。

美聯儲路徑和中期選舉情景

"我們維持對美元的看跌偏向，因為最新數據應會引導美聯儲在 9 月份作出按兵不動的利率決定。我們傾向於在 G10 中逢高做空美元兌瑞典克朗和澳元，在新興市場中逢高做空美元兌墨西哥比索和南非蘭特。"

"僅憑言辭不太可能改變更廣泛的外匯敘事。要實現美元持續反彈，需要更有說服力的政策跟進，以及美國數據再次出現超預期上行。在沒有新的衝擊情況下，最新數據應會引導美聯儲在短期內按兵不動，而不是加息。"

"市場關注點應在勞動節後逐步轉向美國中期選舉。若出現僵局，美元應會溫和走弱至中性，但‘藍色浪潮’可能會導致美元出現一定程度的即時強勢。"

"我們的基準預測預計，隨著宏觀驅動因素緩解美元的看漲壓力，美元將在年底前小幅走弱。另一方面，‘藍色浪潮’情景可能會導致美元出現更明顯的即時走強，因為美國會重新獲得一定的制度信譽，且長期美債期限溢價下降。"

"相反，共和黨繼續全面控制國會的情景對美元將最為利空。基於季節性、外匯估值以及 2018 年的類比，我們傾向於在國會分裂的情況下做空美元/瑞典克朗；若出現‘藍色浪潮’風險情景，則持有美元/離岸人民幣。"

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