OpenAI ปะทะ Anthropic: ใครจะเป็นผู้ชนะในศึก IPO ยูนิคอร์น AI?

TradingKey - การแข่งขัน IPO ระหว่าง OpenAI และ Anthropic ได้เข้าสู่ช่วงสำคัญแล้ว ด้วยการที่ทั้งสองบริษัทมีการเติบโตของรายได้อย่างรวดเร็วและมีมูลค่ากิจการพุ่งสูงขึ้น ประเด็นที่ว่าใครจะเป็นผู้เข้าจดทะเบียนในตลาดหุ้นสหรัฐฯ เป็นรายแรกและคว้ามูลค่ากิจการที่สูงกว่าได้นั้น จึงกลายเป็นไฮไลต์สำคัญสำหรับตลาดทุนเทคโนโลยีในปี 2026

ดังนั้นในการแข่งขัน IPO ครั้งนี้ ใครจะก้าวขึ้นมาเป็นผู้ชนะที่แท้จริงระหว่าง OpenAI และ Anthropic?

ผลประกอบการทางการเงิน: Anthropic รายงานกำไรจากการดำเนินงานเป็นครั้งแรก ขณะที่ผลขาดทุนของ OpenAI ขยายตัวเพิ่มขึ้น

เมื่อวันที่ 19 สิงหาคม สื่อรายงานว่า รายได้ไตรมาส 2 ของ OpenAI แตะระดับ 6.7 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 18% เมื่อเทียบรายไตรมาส ซึ่งต่ำกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ ในช่วงเวลาเดียวกัน รายได้เบื้องต้นของ Anthropic สูงเกิน 11.5 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้นประมาณ 14 เท่าเมื่อเทียบรายปี และมากกว่า 140% เมื่อเทียบรายไตรมาส ซึ่งแซงหน้า OpenAI ในแง่รายได้รายไตรมาสเป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ก่อตั้งบริษัทในปี 2021

ณ สิ้นเดือนกรกฎาคม อัตราการสร้างรายได้ต่อปีของ Anthropic พุ่งทะลุ 65 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้นมากกว่า 7 เท่าจากสิ้นปี 2025 ทั้งนี้ OpenAI ยังคงได้เปรียบในแง่ของขนาดในปี 2025 แต่ส่วนต่างการเติบโตในปี 2026 กำลังพลิกสถานการณ์นี้

ประเด็นที่สำคัญยิ่งกว่าคือความแตกต่างในเส้นทางสู่การทำกำไร โดยผลขาดทุนจากการดำเนินงานไตรมาส 2 ของ OpenAI ขยายตัวจาก 9.3 พันล้านดอลลาร์ เป็น 12.3 พันล้านดอลลาร์ ส่งผลให้ขาดทุนจากการดำเนินงานสูงกว่า 1.80 ดอลลาร์ต่อรายได้ทุกๆ 1 ดอลลาร์ที่สร้างได้ ขณะเดียวกัน Anthropic สามารถพลิกกำไรจากการดำเนินงานปรับปรุงแล้วให้เป็นบวกได้เป็นครั้งแรก โดยคาดว่ากำไรจากการดำเนินงานตามมาตรฐาน GAAP ไตรมาส 3 จะสูงเกิน 1 พันล้านดอลลาร์ และอัตรากำไรขั้นต้นจากการประมวลผลเพิ่มขึ้นจาก 38% เป็น 70%-85%

ความแตกต่างของโมเดลธุรกิจ: การสมัครสมาชิกของผู้บริโภคและ API สำหรับองค์กร

Anthropic สามารถแซงหน้า OpenAI ได้ภายในเวลา 18 เดือน ไม่ใช่เพราะพึ่งพาความสามารถของโมเดลที่เหนือกว่า แต่เป็นเพราะการเจาะเข้าสู่พื้นที่ที่ OpenAI ไม่ได้พัฒนาอย่างลึกซึ้ง นั่นคือ เวิร์กโฟลว์ของนักพัฒนา

รายได้ประมาณ 65% ของ OpenAI มาจากการสมัครสมาชิกของผู้บริโภคทั่วไป โดย ChatGPT มีผู้ใช้งานประจำต่อสัปดาห์มากกว่า 200 ล้านราย แม้ว่าฐานผู้ใช้บริการฟรีจำนวนมหาศาลจะสร้างคูเมืองทางธุรกิจให้กับแบรนด์ แต่การเปลี่ยนกลุ่มนี้ให้เป็นผู้ใช้ที่ยอมจ่ายเงินกลับเผชิญกับแรงต้าน และบริษัทยังคงต้องแบกรับต้นทุนการประมวลผลและการรันโมเดลสำหรับผู้ใช้บริการฟรีจำนวนมาก โมเดลการสมัครสมาชิกเดือนละ 20 ดอลลาร์นี้บังคับให้ OpenAI ต้องทุ่มเททรัพยากรอย่างต่อเนื่องไปกับการปรับปรุงประสบการณ์การสนทนาทั่วไป มากกว่าการพัฒนาเครื่องมือล้ำลึกสำหรับนักพัฒนา

รายได้ระหว่าง 75% ถึง 85% ของ Anthropic มาจากการเรียกใช้ API ขององค์กร และเมื่อไม่มีภาระต้นทุนการประมวลผลสำหรับฐานผู้ใช้บริการฟรีขนาดใหญ่ บริษัทจึงสามารถมุ่งเน้นทรัพยากรไปที่ผลิตภัณฑ์หลักอย่าง Claude Code ได้อย่างเต็มที่

Claude Code มีความแตกต่างโดยสิ้นเชิงจาก Codex ของ OpenAI โดย Codex จะทำงานตามโมเดลถาม-ตอบในลักษณะ "คุณอธิบายความต้องการ แล้วฉันจะสร้างโค้ด" ซึ่งมนุษย์ยังคงเป็นผู้เขียนโค้ดหลัก ในทางตรงกันข้าม Claude Code จะฝังตัวเข้ากับฐานโค้ดโดยตรง ทั้งการอ่านไฟล์ แก้ไขโค้ด และรันคำสั่ง เพื่อทำภารกิจวิศวกรรมซอฟต์แวร์ที่มีกระบวนการซับซ้อนและต่อเนื่องให้สำเร็จ

นักพัฒนาเพียงแค่ให้คำสั่งเป็นภาษาธรรมชาติ และ Claude Code จะสามารถดำเนินเวิร์กโฟลว์ทั้งหมดได้ด้วยตนเอง ตั้งแต่การระบุตำแหน่งปัญหาไปจนถึงการรันการทดสอบ เมื่อถูกรวมเข้ากับไปป์ไลน์ CI/CD แล้ว Claude Code จะเปลี่ยนจากเครื่องมือทางเลือกไปเป็นองค์ประกอบของโครงสร้างพื้นฐาน ซึ่งมีต้นทุนในการเปลี่ยนระบบสูงกว่าการที่ผู้ใช้ทั่วไปเปลี่ยนแอปแชทอย่างมาก

ไม่ใช่ว่า OpenAI ขาดความสามารถทางเทคโนโลยี แต่เป็นเพราะโมเดลธุรกิจของบริษัทจำกัดไม่ให้มุ่งหน้าไปในทิศทางเดียวกัน ปราการทางเทคโนโลยีของ Anthropic จึงไม่ได้อยู่ที่พารามิเตอร์ของโมเดล แต่อยู่ที่ตัวเวิร์กโฟลว์เอง

ตามรายงานที่เผยแพร่โดย Ramp แพลตฟอร์มบริหารจัดการค่าใช้จ่ายองค์กรของสหรัฐฯ ณ เดือนกรกฎาคม 2026 บริษัทในสหรัฐฯ มากถึง 43.5% มีการจ่ายเงินใช้งาน Anthropic ขณะที่อัตราการใช้งานแบบชำระเงินในระดับองค์กรของ OpenAI อยู่ที่ 39.7% ส่งผลให้ Anthropic ก้าวขึ้นเป็นผู้เล่นหลักรายใหม่ที่ครองตลาด AI สำหรับองค์กร

การแข่งขัน IPO: Anthropic นำหน้า, OpenAI อาจเลื่อนออกไปถึงปี 2027

ทั้งสองบริษัทได้เข้าสู่ขั้นตอนการเตรียมความพร้อมสำหรับการเสนอขายหุ้น IPO แล้ว แต่จังหวะการดำเนินการมีความแตกต่างกันอย่างเห็นได้ชัด โดยแอนโทรปิกได้ยื่นแบบแสดงรายการข้อมูล S-1 แบบลับต่อ SEC ในเดือนมิถุนายน และคาดว่าจะเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์อย่างเร็วที่สุดในช่วงกันยายน–ตุลาคม 2026 ขณะที่การระดมทุนรอบ 65 พันล้านดอลลาร์ซึ่งเสร็จสิ้นในเดือนพฤษภาคม ส่งผลให้มูลค่าบริษัทหลังการระดมทุนพุ่งขึ้นสู่ระดับ 965 พันล้านดอลลาร์ แซงหน้าโอเพนเอไอที่มีมูลค่า 852 พันล้านดอลลาร์ ในปัจจุบัน นักลงทุนบางส่วนคาดการณ์มูลค่าของแอนโทรปิกไว้สูงถึง 2 ล้านล้านดอลลาร์ ซึ่งอาจแซงหน้าสเปซเอ็กซ์ขึ้นเป็น IPO ที่มีมูลค่าสูงสุดในประวัติศาสตร์

โอเพนเอไอก็ได้ยื่นเอกสารหนังสือชี้ชวนในเดือนมิถุนายนเช่นกัน อย่างไรก็ตาม ซาราห์ ไฟรอาร์ ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการเงิน (CFO) ได้กล่าวในการประชุมพนักงานทั้งหมดในเดือนสิงหาคมว่า บริษัท "จะก้าวเข้าสู่การเป็นบริษัทมหาชนในปี 2027"

ข้อมูลจากตลาดคาดการณ์ชี้ว่า มีความน่าจะเป็นถึง 78% ที่การเข้าจดทะเบียนของโอเพนเอไอจะถูกเลื่อนออกไปเป็นปี 2027 หรือหลังจากนั้น ขณะที่ฟิเดลิตี ซีเคียวริตีส์ ประเมินว่ามูลค่าพื้นฐานของบริษัทใกล้เคียงกับระดับ 700 พันล้านดอลลาร์ ถึง 800 พันล้านดอลลาร์

OpenAI vs. Anthropic: ใครมีแนวโน้มเป็นผู้ชนะ IPO มากกว่ากัน?

ในแง่ของกำหนดการเข้าจดทะเบียนและอัตราการเติบโตในช่วงที่ผ่านมา Anthropic มีความได้เปรียบอย่างเห็นได้ชัด ขณะที่ในแง่ของการรับรู้แบรนด์และขนาดผู้ใช้งาน OpenAI ยังคงกุมความได้เปรียบไว้ โดยการกำหนดราคาขั้นสุดท้ายของตลาดทุนจะขึ้นอยู่กับ 3 มิติ ได้แก่:

ความยั่งยืนของการเติบโตของรายได้ อัตราการเติบโตในปัจจุบันของ Anthropic แซงหน้า OpenAI ไปมาก แต่การเติบโตนี้พึ่งพาความสำเร็จของผลิตภัณฑ์เดี่ยวอย่าง Claude Code เป็นหลัก และความสามารถในการรักษาการเติบโตนี้อย่างต่อเนื่องถือเป็นหัวใจสำคัญต่อการประเมินมูลค่าของบริษัท

แนวโน้มการลดลงของต้นทุนโครงสร้างพื้นฐาน การฝึกฝนโมเดล การจัดหา GPU และการเช่าศูนย์ข้อมูลล้วนต้องใช้เงินทุนมหาศาล แนวโน้มของอัตรากำไรขั้นต้นและกระแสเงินสดจะเป็นตัวกำหนดเพดานการประเมินมูลค่าของทั้งสองบริษัท

ระดับการตึงตัวของการประเมินมูลค่า แม้ว่ามูลค่าทางการในรอบระดมทุน Series H ของ Anthropic จะอยู่ที่ 965 พันล้านดอลลาร์ แต่การซื้อขายนอกตลาด (OTC) ล่าสุดได้ผลักดันมูลค่าขึ้นไปเกือบถึง 1.5 ล้านล้านดอลลาร์ โดยความคาดหวังของตลาดพุ่งสูงถึง 2 ล้านล้านดอลลาร์สำหรับการประเมินมูลค่า IPO ซึ่งเห็นได้ชัดว่านักลงทุนได้สะท้อนสมมติฐานการเติบโตระยะยาวเชิงรุกอย่างมากไว้ล่วงหน้าแล้ว

การพึ่งพาตลาดผู้บริโภค ผลขาดทุนที่ขยายตัวกว้างขึ้น และความวุ่นวายในฝั่งผู้บริหารของ OpenAI กำลังกดดันมูลค่าการทำ IPO ของบริษัท ขณะเดียวกัน Anthropic ได้รับส่วนพรีเมียมที่สูงกว่าเนื่องจากมี API สำหรับองค์กร การเริ่มมีกำไรในระยะแรก และกำหนดการเข้าจดทะเบียนที่ชัดเจนกว่า ทั้งนี้ ทั้งสองบริษัทยังคงเผชิญความท้าทายร่วมกัน ได้แก่ ต้นทุนการประมวลผลที่สูงขึ้น งบประมาณองค์กรที่เข้มงวดขึ้น และแรงกดดันต่อการทำกำไรอย่างต่อเนื่อง โดยตัวแปร 3 ประการ ได้แก่ อัตราการเติบโตของรายได้ เส้นทางสู่การทำกำไร และโครงสร้างการกำกับดูแลกิจการ กำลังเข้ามาปรับเปลี่ยนตรรกะการประเมินมูลค่าในตลาดสำหรับยูนิคอร์น AI

สำหรับนักลงทุน สิ่งที่ควรค่าแก่การสนใจอย่างแท้จริงหลังการเข้าจดทะเบียนคือ การเติบโตของรายได้ อัตรากำไรขั้นต้น อัตราการเผาเงินสด และการใช้จ่ายด้านโครงสร้างพื้นฐาน โดยตัวชี้วัดทั้ง 4 ประการนี้จะเป็นตัวตัดสินว่าใครจะได้เป็นยักษ์ใหญ่ AI ยุคใหม่