โควตาการแปลงสภาพ ADR ของเอสเคไฮนิกซ์เต็มจำนวน 2.5%, ช่องทางการทำกำไรจากส่วนต่างราคาปิดชั่วคราว, พรีเมียมระดับสูงยังคงรอการระบายออก
TradingKey - เมื่อวันที่ 23 กรกฎาคมตามเวลาตะวันออก ศูนย์รับฝากหลักทรัพย์เกาหลี (KSD) ยืนยันว่า โควตาเริ่มต้นสำหรับการแปลงหุ้นเกาหลีของเอสเคไฮนิกซ์เป็น ADR ได้ถูกใช้จนเต็มจำนวนแล้ว โดยมีการจำกัดเพดานการแปลงสภาพไว้ที่ 2.5% ของหุ้นที่จำหน่ายได้แล้วทั้งหมดของบริษัท ก่อนหน้านี้ KSD ระบุว่าจะเริ่มรับคำขอแปลงสภาพแบบสองทางตั้งแต่วันที่ 29 กรกฎาคมเป็นต้นไป แต่ธนาคารผู้รับฝากหลักทรัพย์อย่าง ซิตี้กรุ๊ป ( C) ยังไม่ได้ประกาศกำหนดการแปลงสภาพที่เฉพาะเจาะจง นอกจากนี้ การแปลงสภาพจริงยังเกี่ยวข้องกับขั้นตอนต่าง ๆ เช่น การรายงานการแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ ซึ่งทำให้ไม่สามารถดำเนินการให้เสร็จสิ้นได้ทันทีในวันที่ยื่นคำขอ
เอสเคไฮนิกซ์ ( SKHY) เริ่มแรกได้ออก ADR จำนวนประมาณ 177.9 ล้านหน่วยเมื่อครั้งเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ Nasdaq เมื่อวันที่ 10 กรกฎาคม ซึ่งเทียบเท่ากับหุ้นสามัญเกาหลีจำนวน 17.79 ล้านหุ้น หรือคิดเป็นประมาณ 2.5% ของทุนเรือนหุ้นทั้งหมดของบริษัท การเสนอขาย ADR มูลค่า 2.65 หมื่นล้านดอลลาร์นี้ได้ใช้โควตาการแปลงสภาพจนเต็มจำนวนแล้ว ซึ่งหมายความว่า จนกว่าผู้ถือ ADR รายเดิมจะแปลงใบแสดงสิทธิในหลักทรัพย์กลับเป็นหุ้นเกาหลีก่อนเพื่อคืนโควตา นักลงทุนจะไม่สามารถเริ่มการแปลงหุ้นเกาหลีเป็น ADR ครั้งใหม่ได้เป็นการชั่วคราว
[ผลงานหุ้นเกาหลีของเอสเคไฮนิกซ์ในวันนี้, แหล่งที่มา: TradingView]
[ผลงานช่วงก่อนเปิดตลาดของ ADR เอสเคไฮนิกซ์ในวันนี้, แหล่งที่มา: TradingView]
ทำไมพรีเมียมของ ADR ของเอสเคไฮนิกซ์จึงยังไม่ปรับตัวลดลงอย่างรวดเร็ว?
ภายใต้กลไกอาบิทราจ (arbitrage) ตามปกติ เมื่อราคา ADR สูงกว่าราคาหุ้นเกาหลีที่เป็นสินทรัพย์อ้างอิงอย่างมีนัยสำคัญ นักลงทุนอาบิทราจจะสามารถซื้อหุ้นเกาหลี นำไปฝากและแปลงสภาพเป็น ADR จากนั้นจึงนำไปขายในตลาดสหรัฐฯ เพื่อทำกำไรจากส่วนต่างราคาได้ อย่างไรก็ตาม เนื่องจากโควตาในปัจจุบันถูกใช้จนหมดแล้ว ช่องทางนี้จึงถูกปิดกั้นชั่วคราว ส่งผลให้ไม่สามารถนำ ADR ใหม่เข้าสู่ตลาดได้ และบีบให้ราคาพรีเมียมยังคงทรงตัวอยู่ในระดับสูง
ส่งผลให้ราคาพรีเมียมของ ADR ของเอสเคไฮนิกซ์พุ่งขึ้นแตะระดับสูงสุดที่ 51% เมื่อวันที่ 14 กรกฎาคม และแม้ว่าเมื่อเร็ว ๆ นี้จะย่อตัวลงมาอยู่ที่ 25% แต่ก็ยังคงอยู่สูงกว่าระดับปกติอย่างมาก
ส่วนต่างราคาพรีเมียมระยะยาวสามารถอ้างอิงถึง TSMC ADR
ทีเอสเอ็มซี ( TSM) ADR สามารถใช้เป็นข้อมูลอ้างอิงได้ ซึ่งในปัจจุบัน ADR ของทีเอสเอ็มซีมีการซื้อขายที่ราคาพรีเมียมประมาณ 13% ถึง 14% เมื่อเทียบกับหุ้นอ้างอิงที่จดทะเบียนในไต้หวัน ข้อมูลย้อนหลังแสดงให้เห็นว่าส่วนต่างพรีเมียมนี้ผันผวนอยู่ในช่วงประมาณ 1% ถึง 26% ในช่วงทศวรรษที่ผ่านมา ซึ่งในทำนองเดียวกัน ส่วนต่างพรีเมียมของเอสเคไฮนิกซ์อาจปรับตัวเข้าสู่ช่วงที่ใกล้เคียงกันในที่สุด แทนที่จะหายไปอย่างสิ้นเชิง ส่วนต่างพรีเมียมบางส่วนยังคงอยู่เนื่องจากความนิยมของนักลงทุนสหรัฐฯ ที่มีต่อสินทรัพย์ในสกุลเงินดอลลาร์ และสภาพคล่องของตลาดหุ้นสหรัฐฯ
หลังจากช่องทางการยื่นคำขอแปลงสภาพแบบสองทางเปิดทำการในวันที่ 29 กรกฎาคม ความเร็วในการปรับตัวเข้าสู่สมดุลของส่วนต่างพรีเมียมจะขึ้นอยู่กับปัจจัยสองประการ ประการแรกคือ KSD จะจัดสรรโควตาการแปลงสภาพใหม่หรือไม่ และประการที่สองคือความเร็วในการไหลเข้าที่แท้จริงของเงินทุนเพื่อการเก็งกำไรส่วนต่าง (arbitrage) หากมีการจัดสรรโควตาอีกครั้ง โอกาสในการเก็งกำไรส่วนต่างจะค่อย ๆ ทำให้ส่วนต่างพรีเมียมแคบลง แต่หากโควตายังคงถูกจำกัด ส่วนต่างพรีเมียมของ ADR ของเอสเคไฮนิกซ์ก็อาจคงอยู่ในระดับที่ค่อนข้างสูงในระยะยาว สำหรับนักลงทุนที่ถือครอง ADR วิธีการจัดการโควตาหลังวันที่ 29 กรกฎาคม ถือเป็นสิ่งที่น่าจับตามากกว่าการเปิดช่องทางยื่นคำขอเพียงอย่างเดียว
บทความแนะนำ
