วอลล์สตรีทมีมุมมองเชิงบวกต่อทองคำสวนกระแสหรือไม่? ทองคำยังคงน่าลงทุนจริงหรือหลังจากราคาร่วงลงถึง 20%?

TradingKey - ความผันผวนทางภูมิรัฐศาสตร์ที่ยืดเยื้อในตะวันออกกลางกำลังสร้างแรงสั่นสะเทือนต่อภาพรวมสินค้าโภคภัณฑ์ทั่วโลกในระดับที่เหนือความคาดหมายของตลาด โดยทองคำซึ่งถือเป็น "สินทรัพย์ปลอดภัย" มาอย่างยาวนาน ( XAUUSD ) เมื่อเร็วๆ นี้กลับมีการปรับตัวลดลงพร้อมกับสินทรัพย์เสี่ยงอย่างหุ้นสหรัฐฯ และน้ำมันดิบ ซึ่งเป็นปรากฏการณ์ที่เกิดขึ้นได้ยากและทำลายความเชื่อมั่นในสถานะสินทรัพย์ปลอดภัยที่นักลงทุนยึดถือมานานไปอย่างสิ้นเชิง

อย่างไรก็ตาม สถาบันการเงินกระแสหลักส่วนใหญ่ในวอลล์สตรีทยังคงยืนหยัดในมุมมองเชิงบวกระยะยาว โดยมองว่าการร่วงลงกว่า 20% ในครั้งนี้เป็นเพียง "สภาวะตลาดที่ผิดปกติซึ่งเกิดจากภาวะช็อกด้านสภาพคล่องในระยะสั้น" และถือเป็นโอกาสในการเข้าซื้อที่หาได้ยากสำหรับนักลงทุนระยะกลางถึงระยะยาว

การปรับตัวลดลงอย่างรุนแรงของราคาทองคำ คือความล้มเหลวของสถานะสินทรัพย์ปลอดภัยหรือไม่?

ราคาทองคำในปัจจุบันร่วงลงมากกว่า 20% จากระดับสูงสุดในเดือนมกราคม ซึ่งเป็นการยืนยันในทางเทคนิคว่าเข้าสู่สภาวะตลาดหมี

การปรับตัวลดลงของทองคำและสินทรัพย์เสี่ยงที่เกิดขึ้นพร้อมกันในครั้งนี้ไม่ได้เกิดจากการสูญเสียสถานะสินทรัพย์ปลอดภัย แต่เป็นผลมาจากโครงสร้างสถานะถือครองที่เป็นเอกลักษณ์ของตลาดและความต้องการสภาพคล่อง

Citigroup ( C) ธนาคารระบุในรายงานวิจัยเชิงลึกที่เผยแพร่เมื่อวันที่ 23 มีนาคมว่า แรงผลักดันหลักที่ทำให้ราคาทองคำพุ่งขึ้นจาก 2,500 ดอลลาร์ สู่ 5,600 ดอลลาร์ต่อออนซ์ในช่วง 12 เดือนที่ผ่านมา ไม่ใช่การเข้าซื้อของธนาคารกลางในรูปแบบเดิม แต่เป็นกระแสเงินไหลเข้าที่ขับเคลื่อนด้วยโมเมนตัมจากนักลงทุนรายย่อยและกองทุน ETF

ข้อมูลระบุว่าการถือครองทองคำของกองทุน ETF ทั่วโลกเพิ่มขึ้น 1,200 ตันในปี 2568 ขณะที่การเข้าซื้อของธนาคารกลางมีเพียง 863 ตัน ซึ่งลดลง 12% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า

โครงสร้างสถานะถือครองที่มีนักลงทุนรายย่อยเป็นจำนวนมากนี้ ทำให้ทองคำมีความอ่อนไหวสูงต่อการกลายเป็น "ตู้ ATM สภาพคล่อง" ในช่วงที่ตลาดปั่นป่วน โดย Citigroup ได้อ้างอิงข้อมูลในอดีตซึ่งแสดงให้เห็นว่า ในช่วงเริ่มต้นของการปรับฐานครั้งใหญ่ของตลาด เช่น วิกฤตฟองสบู่ดอทคอมปี 2543 วิกฤตการเงินปี 2551 และผลกระทบจากโควิด-19 ในปี 2563 ราคาทองคำมักจะร่วงลงพร้อมกับสินทรัพย์เสี่ยง โดยมักจะแตะจุดต่ำสุดก่อนที่ตลาดหุ้นจะเริ่มทรงตัวประมาณ 1-2 สัปดาห์

นับตั้งแต่ความขัดแย้งปะทุขึ้นเมื่อวันที่ 28 กุมภาพันธ์ ดัชนีดอลลาร์สหรัฐ (U.S. Dollar Index) แข็งค่าขึ้นประมาณ 3% ซึ่งยิ่งซ้ำเติมแรงเทขายในตลาดทองคำ โดยผู้เล่นในตลาดตั้งข้อสังเกตว่า ในช่วงเริ่มต้นของความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ นักลงทุนมักให้ความสำคัญกับการขายสินทรัพย์ที่มีกำไรสูงและมีสภาพคล่องสูงเพื่อถือเงินสด ส่งผลให้ทองคำซึ่งมีการปรับตัวขึ้นอย่างมากก่อนหน้านี้ กลายเป็นเป้าหมายหลักในการถูกเทขาย

ตรรกะของตลาดกระทิงระยะยาวสำหรับทองคำยังคงไม่เปลี่ยนแปลง

แม้ราคาทองคำจะปรับตัวลดลงอย่างรุนแรงในระยะสั้น แต่นักวิเคราะห์จากสถาบันการเงินส่วนใหญ่ยังไม่ได้เปลี่ยนมุมมองเป็นเชิงลบต่อแนวโน้มในระยะยาว ทว่ากลับมองว่าการย่อตัวลงครั้งนี้เป็น "โอกาสในการเข้าซื้อ"

Ed Yardeni ผู้ก่อตั้ง Yardeni Research ยังคงรักษาการคาดการณ์ระยะยาวที่ว่าราคาทองคำจะแตะระดับ 10,000 ดอลลาร์ภายในสิ้นทศวรรษนี้ โดยมีการปรับลดเป้าหมายราคา ณ สิ้นปี 2569 ลงเพียงเล็กน้อยจากเดิม 6,000 ดอลลาร์ สู่ระดับ 5,000 ดอลลาร์ ซึ่งยังคงเป็นระดับที่สูงกว่าราคาปัจจุบันประมาณ 15%

Justin Lin นักยุทธศาสตร์การลงทุนจาก Global X ETFs ให้ความสำคัญกับสมมติฐานขาขึ้นที่เน้นปัจจัยสนับสนุนเชิงโครงสร้างมากกว่าค่าพรีเมียมความเสี่ยงที่เกิดจากความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ในระยะสั้น โดยเขาเชื่อว่าความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์โลกที่ยืดเยื้อในระยะยาว ความต้องการซื้อทองคำที่สม่ำเสมอจากธนาคารกลางในตลาดเกิดใหม่ และกระแสเงินทุนไหลเข้าอย่างต่อเนื่องจากนักลงทุนในกองทุน ETF ทองคำของเอเชีย คือแรงขับเคลื่อนหลักที่ผลักดันให้ราคาทองคำสูงขึ้น โดยเฉพาะอย่างยิ่งหลังจากที่ราคาทองคำมีการปรับฐาน ความเป็นไปได้ที่เพิ่มขึ้นซึ่งธนาคารกลางจะเร่งการเข้าซื้อคาดว่าจะทำหน้าที่เป็นปัจจัยสร้างเสถียรภาพให้กับตลาด

Shaokai Fan ประธานเจ้าหน้าที่บริหารของสภาทองคำโลก (WGC) ประจำภูมิภาคเอเชียแปซิฟิก กล่าวในงาน Canberra Mining Week เมื่อวันอังคารว่า ทองคำในฐานะเครื่องมือป้องกันความเสี่ยงจากการลดการพึ่งพิงดอลลาร์ และความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ กำลังดึงดูดธนาคารกลางจำนวนมากขึ้นที่หายไปจากตลาดมาเป็นเวลานาน

ในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา ธนาคารกลางในประเทศต่างๆ เช่น กัวเตมาลา อินโดนีเซีย และมาเลเซีย ได้เริ่มเข้าซื้อทองคำ ซึ่งเป็นแนวโน้มที่คาดว่าจะดำเนินต่อไปจนถึงสิ้นปี 2569

แม้ว่าก่อนหน้านี้ WGC จะคาดการณ์ว่ายอดการซื้อทองคำของธนาคารกลางทั่วโลกจะลดลงเล็กน้อยจาก 863 ตันในปี 2568 สู่ระดับ 850 ตันในปี 2569 แต่ Shaokai Fan ตั้งข้อสังเกตว่าการร่วงลงของราคาทองคำเมื่อเร็วๆ นี้อาจกระตุ้นให้ธนาคารกลางเพิ่มกิจกรรมการซื้อ โดยในช่วงที่มีการเทขายทองคำในเดือนตุลาคม 2568 ธนาคารกลางได้เข้าซื้อทองคำประมาณ 200 ตัน ซึ่งทำหน้าที่เป็นแรงหนุนสำคัญให้กับตลาด

Rajat Bhattacharya นักยุทธศาสตร์การลงทุนอาวุโสจาก Standard Chartered มีมุมมองที่คล้ายคลึงกัน โดยระบุว่าความต้องการกระจายเงินสำรองจากธนาคารกลางในตลาดเกิดใหม่ และความต้องการจัดสรรพอร์ตของนักลงทุนท่ามกลางความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ จะเป็นปัจจัยสนับสนุนระยะยาวต่อราคาทองคำ

ทางธนาคารคาดการณ์ว่าเมื่อวงจรการลดภาระหนี้ (deleveraging) ในปัจจุบันสิ้นสุดลง ราคาทองคำอาจดีดตัวขึ้นสู่ระดับ 5,375 ดอลลาร์ภายใน 3 เดือนข้างหน้า โดยมีแนวรับทางเทคนิคอยู่ที่ประมาณ 4,100 ดอลลาร์

นอกจากนี้ การอ่อนค่าของดอลลาร์สหรัฐจะเป็นปัจจัยเร่งสำคัญสำหรับการดีดตัวของราคาทองคำ โดยตลาดคาดการณ์เป็นวงกว้างว่าธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) จะเริ่มปรับลดอัตราดอกเบี้ยในช่วงครึ่งหลังของปี 2569 ซึ่งจะขับเคลื่อนการอ่อนค่าของดอลลาร์โดยตรง และส่งผลให้ราคาทองคำได้รับแรงหนุนตามมา