IPO da Anthropic revela estrutura de receita, quase metade das vendas depende da Amazon e do Google, assinaturas representam menos de 20%

TradingKey - O prospecto de IPO da Anthropic revela ainda mais a estrutura de receita da empresa de IA e o grau de sua dependência das empresas de Big Tech.

Segundo a Reuters, a Anthropic gerou quase US$ 4,6 bilhões em receita em 2025, uma alta de cerca de 12 vezes em relação ao ano anterior. Desse total, aproximadamente US$ 2,16 bilhões foram transacionados por meio dos marketplaces em nuvem da Amazon (AMZN) e do Google (GOOGL), representando 47% de sua receita no ano. Essa proporção era de apenas 11% em 2023 e subiu para 32% em 2024, indicando que, à medida que os negócios do Claude se expandem, a dependência da empresa em relação aos canais de plataformas em nuvem também se aprofunda.

Em termos de modelos de precificação, aproximadamente US$ 3,8 bilhões da receita da Anthropic vieram do uso real do modelo Claude por parte dos clientes, enquanto a receita de assinaturas foi de cerca de US$ 789 milhões, representando menos de 20% da receita total. A empresa espera que a precificação baseada no uso continue sendo o principal componente de sua receita futura.

Isso demonstra uma clara diferença entre o modelo de negócios da Anthropic e o das empresas tradicionais de software. As empresas de software típicas costumam depender de contratos de assinatura anual para gerar uma receita recorrente relativamente estável, ao passo que a receita da Anthropic depende mais da frequência e do volume de processamento do uso do Claude pelos clientes.

Quase metade das vendas é concluída via Amazon e Google

Em 2025, a Anthropic gerou aproximadamente US$ 2,16 bilhões em vendas por meio dos marketplaces de nuvem da Amazon e do Google, representando 47% de sua receita no ano inteiro — um aumento significativo em relação aos 32% em 2024 e 11% em 2023. Conforme a empresa expandiu suas operações, sua dependência das duas grandes plataformas continuou a crescer.

Em contrapartida, a Anthropic pagou aproximadamente US$ 351 milhões em taxas de canal às respectivas plataformas de nuvem. Calculado em relação às vendas, isso equivale a provedores de serviços em nuvem cobrando cerca de US$ 0,16 para cada US$ 1 em receita que ajudaram a empresa a gerar.

Para a Anthropic, esse modelo reduz significativamente a dificuldade de aquisição de clientes corporativos. Muitos grandes clientes já utilizam a AWS, o Google Cloud ou o Microsoft Azure, e adquirir os serviços do Claude diretamente pelos marketplaces de nuvem reduz os processos contratuais, de faturamento e de implantação técnica. Em seu prospecto, a empresa afirmou que essas plataformas possuem redes de vendas difíceis de serem replicadas de forma independente por uma única empresa, ajudando o Claude a entrar mais rapidamente no mercado corporativo global.

A questão é que a Amazon e o Google não são distribuidoras comuns. Ambas investem na Anthropic e vendem a ela os recursos de computação necessários para treinamento e inferência, ao mesmo tempo em que mantêm seus próprios negócios de modelos de IA e computação em nuvem. Isso significa que elas podem ter acesso a alguns dos termos comerciais e de precificação da Anthropic e potencialmente influenciar a alocação de capacidade computacional, a promoção de produtos e o relacionamento com os clientes.

A Anthropic também reconheceu em seu prospecto que a dependência de um número reduzido de parceiros e fornecedores pode desencadear conflitos de interesse e afetar adversamente o acesso da empresa a recursos de computação. Em termos simples, as plataformas que apoiam a expansão do Claude também controlam os canais e a infraestrutura necessários para o crescimento futuro da empresa.

Essas parcerias também aumentam a dificuldade das comparações financeiras. A Anthropic reconhece como receita o valor total dos contratos dos clientes que adquirem serviços do Claude por meio de marketplaces de nuvem, enquanto categoriza as comissões das plataformas como despesas de vendas, marketing e parcerias. A OpenAI argumentou anteriormente que essa abordagem de reconhecimento bruto infla os números de receita divulgados pela Anthropic. A Anthropic declarou que, por ser responsável pela precificação e pela prestação do serviço, atua como a principal responsável pelas transações, tornando o tratamento contábil em conformidade com as regras estabelecidas.

Concentração de Clientes e Compromissos Massivos de Computação Amplificam Riscos Operacionais

A base de clientes da Anthropic apresenta uma concentração semelhante. Em 2025, dois clientes não identificados contribuíram com cerca de 12% da receita cada, somando juntos quase um quarto do faturamento total da empresa. Mais notavelmente, muitos clientes de grande porte não assinaram contratos de longo prazo e podem reduzir ou interromper suas compras de acordo com suas próprias necessidades.

Em termos de modelo de receita, aproximadamente US$ 3,8 bilhões da receita da Anthropic vieram da cobrança baseada no uso, enquanto o segmento de assinaturas contribuiu com cerca de US$ 789 milhões. A empresa prevê que a maior parte de sua receita futura continuará vindo do volume real de utilização do modelo Claude pelos clientes.

A estrutura de receita da Anthropic reflete tanto as vantagens de crescimento quanto os riscos potenciais das empresas de IA de fronteira. Por um lado, a cobrança baseada no uso permite que a empresa se beneficie diretamente do crescimento da demanda corporativa por IA, enquanto as plataformas em nuvem ajudam o Claude a expandir rapidamente seu alcance no mercado. Por outro lado, a receita da empresa é relativamente sensível ao uso dos clientes e a um número reduzido de parceiros de canal, o que torna sua estabilidade inferior à de empresas tradicionais de software, que dependem principalmente de contratos de assinatura de longo prazo.

Paralelamente, para dar suporte ao treinamento de modelos e à implantação comercial, a Anthropic também precisa investir pesadamente e de forma contínua em capacidade computacional. Ao final de 2025, os compromissos irrevogáveis da empresa com hospedagem e recursos computacionais atingiram US$ 54,6 bilhões. Embora a garantia antecipada de capacidade computacional sustente a expansão dos negócios, ela também pode elevar os custos fixos da empresa e a pressão sobre o fluxo de caixa, caso o crescimento futuro da demanda fique abaixo do esperado.