Super Micro vs. Dell: Qual ação de servidores de IA vale a pena manter no longo prazo?

TradingKey - A aquisição de servidores de IA está se expandindo de servidores autônomos para racks completos, resfriamento líquido, energia e sistemas de rede. A Super Micro Computer (SMCI) foca em servidores de alto desempenho e resfriamento líquido, destacando-se pelo rápido lançamento de produtos e alta elasticidade de crescimento; a Dell Technologies (DELL) também abrange armazenamento, PCs, financiamento e serviços, oferecendo fluxos de clientes e de receita mais diversificados.

O que é um servidor de IA?

Os servidores de IA são dispositivos de computação de alto desempenho usados para o treinamento e a execução de modelos de IA, sendo normalmente equipados com GPUs ou aceleradores dedicados, memória de alta largura de banda, armazenamento de alta velocidade e equipamentos de rede.

A Super Micro Computer utiliza um design modular, com foco em racks de alta densidade e soluções de resfriamento líquido; os produtos da Dell abrangem servidores, armazenamento, redes e serviços, oferecendo capacidades de suporte a clientes corporativos mais completas. Ambas as empresas fornecem plataformas da Nvidia (NVDA), da AMD (AMD) e da Intel (INTC). A integração de sistemas, o desempenho térmico, a gestão da cadeia de suprimentos, a velocidade de entrega e o controle de custos são fatores competitivos essenciais.

Qual a diferença entre a Super Micro Computer e a Dell?

A Super Micro Computer integra processadores, armazenamento, redes e sistemas de resfriamento por meio de sua arquitetura Building Block e participa da implantação em nível de data center via soluções DCBBS. A Dell aproveita seu ecossistema de servidores, armazenamento, PCs e serviços para oferecer aquisição, implantação e suporte a grandes empresas. Ambas as empresas dependem do fornecimento de GPUs, enquanto a integração de sistemas, o resfriamento líquido, a entrega e o controle de custos também afetarão os resultados competitivos.

Super Micro Computer Cresce Mais Rápido, Pedidos da Dell São Mais Transparentes

A Super Micro Computer reportou receita de US$ 39,063 bilhões no ano fiscal de 2026, alta de 77,8% na comparação anual, com lucro líquido GAAP de US$ 2,230 bilhões, ante US$ 1,049 bilhão no ano anterior. A margem bruta do ano completo caiu de 11,1% para 10,8%, mostrando que a expansão da receita ainda não levou a uma melhoria correspondente na margem bruta. A empresa projeta receita de US$ 65 bilhões a US$ 72 bilhões para o ano fiscal de 2027; esse número representa o guidance da administração e não constitui receita reconhecida.

A Dell reportou receita de US$ 46,971 bilhões no segundo trimestre do ano fiscal de 2027, alta de 58% na comparação anual, enquanto a receita de servidores otimizados para IA atingiu US$ 16,401 bilhões, um avanço de 100%. A empresa recebeu US$ 60,9 bilhões em pedidos de servidores de IA durante o trimestre, encerrando o período com um backlog de pedidos de US$ 95 bilhões, e espera que a receita relacionada para o ano completo seja de aproximadamente US$ 74 bilhões. Ao mesmo tempo, a prontidão dos clientes, atualizações de componentes e cronogramas de entrega continuarão a afetar a conversão dos pedidos.

Fluxo de Caixa vs. Comparação de Risco

A Super Micro Computer registrou uma saída líquida de caixa operacional de US$ 6,81 bilhões no ano fiscal de 2026, com os estoques subindo de US$ 4,68 bilhões para US$ 12,896 bilhões e as contas a receber aumentando de US$ 2,204 bilhões para US$ 6,125 bilhões. A empresa fechou o exercício com US$ 7,521 bilhões em caixa, enquanto os empréstimos bancários e títulos conversíveis somaram aproximadamente US$ 8,72 bilhões, refletindo uma dependência significativamente maior do rápido crescimento em relação ao capital de giro e a financiamentos externos.

O maior cliente da Super Micro Computer respondeu por 28,1% de sua receita no ano fiscal de 2026. As demonstrações financeiras da empresa receberam parecer de auditoria sem ressalvas, mas permanece uma deficiência material em seus controles internos sobre demonstrações financeiras; a companhia também recebeu intimações da SEC e de procuradores federais dos EUA, com o desfecho das investigações permanecendo incerto.

A Dell registrou fluxo de caixa operacional de US$ 6,306 bilhões no primeiro semestre do ano fiscal, recomprando US$ 5,424 bilhões em ações ordinárias e pagando US$ 869 milhões em dividendos no mesmo período. A empresa mantinha US$ 11,569 bilhões em caixa, com as dívidas de curto e longo prazo somando US$ 34,466 bilhões. A Dell demonstra forte capacidade de geração de caixa, mas carrega um elevado endividamento; uma maior participação de servidores de IA, a alta nos preços dos componentes e oscilações na demanda por PCs também podem impactar as margens de lucro.

SMCI vs. Dell: Qual é a melhor para o longo prazo?

Os pontos fortes da Super Micro Computer residem no crescimento da receita e na eficiência no ramp-up de produtos, mas sua margem bruta, o fluxo de caixa operacional, a concentração de clientes e a remediação dos controles internos ainda exigem observação atenta. A Dell possui um backlog de servidores de IA de US$ 95 bilhões, um portfólio de produtos corporativos relativamente abrangente e um fluxo de caixa estável, com suas principais pressões decorrendo do valuation, do endividamento e da natureza de baixa margem bruta dos servidores de IA.

Considerando a visibilidade de pedidos, a qualidade dos lucros, o fluxo de caixa e os riscos de governança, a Dell demonstra uma estabilidade de longo prazo relativamente mais sólida. Investidores que buscam crescimento e conseguem tolerar uma volatilidade mais elevada podem focar na SMCI, enquanto a DELL é relativamente mais adequada para investidores que priorizam a estabilidade operacional e a diversificação de riscos. As taxas atuais de crescimento de pedidos e de receita não devem ser extrapoladas diretamente para todo o período de manutenção do investimento.