McDonald's (MCD.US): Além do trade saturado em IA, vale a pena comprar o McDonald's mais barato dos últimos cinco anos?

Enquanto o mercado continua a pagar um prêmio pelo poder de processamento, os investidores também podem reavaliar uma máquina de fluxo de caixa descontada.

O tema principal do mercado de ações dos EUA em 2026 continua sendo dominado pela IA. Fora do concorrido trade de tecnologia, o McDonald's (MCD.US) vem mostrando um valor de alocação de ativos cada vez mais proeminente: seus lucros não dependem de um único ciclo de capex, mas derivam do faturamento bruto, de aluguéis de alta margem e de royalties em mais de 45.000 restaurantes em todo o mundo.

Em 25 de agosto de 2026, as ações do McDonald's fecharam a US$ 268,10, acumulando uma queda de cerca de 12,3% no ano e recuando 21,5% em relação à máxima de março (US$ 341,75). Seu P/L atual de 12 meses está em torno de 21,9x e o P/L projetado é de cerca de 20,5x, aproximadamente 17% e 15% abaixo de suas médias de cinco anos, respectivamente, posicionando-os perto das mínimas de valuation em cinco anos.

Nossa visão principal: O desconto atual reflete pressões reais sobre os gastos dos consumidores, a execução e as taxas de juros. No entanto, a expansão de lojas, os lucros com franquias e o crescimento dos dividendos continuam, e a relação risco-retorno melhorou significativamente. Para investidores que buscam reduzir a concentração em IA com um horizonte de investimento de três a cinco anos, a faixa em torno de US$ 268 oferece um ponto de entrada viável para a montagem de posições em etapas.

I. O modelo de negócios superior do McDonald's: O maior império de fast-food do mundo impulsionado por uma rede imobiliária e de franquias

Até o final de 2025, as unidades franqueadas representavam aproximadamente 95% das mais de 45.000 lojas globais do McDonald's, enquanto as lojas próprias (cerca de 5%) servem principalmente para P&D e testes de processos padronizados.

Depois que os consumidores pagam pelas refeições nas lojas, os franqueados cobrem primeiro os custos de ingredientes, mão de obra, serviços públicos e outras despesas operacionais. A matriz do McDonald's fornece a marca, o cardápio, a cadeia de suprimentos, o marketing e um sistema operacional completo, gerando continuamente duas fontes de receita a partir das vendas dos franqueados:

• Aluguel. No modelo tradicional de franquia, o McDonald's normalmente é proprietário do terreno e do imóvel da loja ou detém direitos de locação de longo prazo, alugando a propriedade aos franqueados. Os franqueados pagam um aluguel base, e alguns contratos incluem aluguel variável atrelado ao volume de vendas.
• Royalties. Os franqueados pagam à matriz uma porcentagem das vendas da loja pelo uso da marca e do sistema operacional do McDonald's. Isso também pode ser entendido como uma taxa contínua de direitos de uso da marca.

Até o final de 2025, o McDonald's possuía aproximadamente 56% dos terrenos e 80% dos imóveis dos restaurantes em mercados consolidados. A propriedade imobiliária reforça a estabilidade dos relacionamentos de franquia e permite que a matriz mantenha o controle de longo prazo sobre a escolha dos locais, os padrões das lojas e a disposição da rede.

Figura 1: Modelo de negócios principal e estrutura de fluxo de caixa do McDonald's, elaborado por TradingKey

As vantagens deste modelo de negócios podem ser resumidas em quatro pontos:

• Menor volatilidade de custos no nível da loja suportada pela matriz: A matriz fica com uma fatia das vendas brutas, enquanto os custos de mão de obra, ingredientes e serviços públicos são absorvidos primeiro pelos franqueados, minimizando o impacto direto na demonstração do resultado da matriz.
• Oferece uma proteção contra a inflação: A estrutura de aluguel abrange "aluguel mínimo + aluguel percentual". Aumentos nos preços do cardápio impulsionam diretamente as receitas nominais da matriz.
• Expansão da rede financiada por capital de terceiros: Os franqueados são normalmente responsáveis pelos equipamentos, pessoal, capital de giro e parte dos investimentos para o desenvolvimento de novas lojas, permitindo que a matriz aproveite o capital dos franqueados para expandir a rede com maior eficiência de capital.
• Margens de lucro e conversão de fluxo de caixa livre excepcionalmente altas: No 2º trimestre de 2026, a margem dos restaurantes franqueados atingiu US$ 3,713 bilhões, representando cerca de 91% das margens totais dos restaurantes e ajudando a empresa a manter uma margem operacional de aproximadamente 47%.

II. Onde está a história de crescimento futuro?

1. A expansão de lojas estabelece um piso para o crescimento

O McDonald's espera abrir aproximadamente 2.600 novos restaurantes em 2026, o que se traduz em uma adição líquida de cerca de 2.100 lojas após os fechamentos. A empresa projeta que as novas lojas líquidas contribuirão com cerca de 2,5 pontos percentuais para o crescimento das vendas de todo o sistema em 2026.

Mais de 1.800 novas lojas serão financiadas por franqueados de desenvolvimento (developmental licensees) e afiliadas, com o crescimento incremental vindo principalmente de mercados Licenciados de Desenvolvimento Internacional (IDL, na sigla em inglês) — como China, Japão e Brasil, em mais de 75 mercados operados principalmente por franqueados ou afiliados locais. Os parceiros locais cobrem os investimentos e as operações das lojas, enquanto o McDonald's recolhe principalmente royalties com base nas vendas, além de algumas afiliadas também contribuírem com equivalência patrimonial nos lucros. Como resultado, o McDonald's pode expandir sua rede com capital corporativo relativamente limitado, enquanto coleta royalties continuamente.

Vale destacar que as projeções mais recentes adiaram a meta de 50.000 lojas globais para 2028, um ano após a meta anteriormente estabelecida para 2027. O UBS observou que a empresa adiou o objetivo em um ano para priorizar o retorno da abertura de novas lojas em um ambiente de ventos contrários da inflação e dos gastos dos consumidores.

2. O tráfego de clientes e a frequência determinam a qualidade do crescimento

No 2º trimestre de 2026, o McDonald's tinha quase 220 milhões de membros ativos nos últimos 90 dias em seu programa de fidelidade em 70 mercados, um aumento de 13% em relação ao ano anterior, com o aplicativo servindo como o principal ponto de entrada. Nos últimos 12 meses, os membros do programa de fidelidade contribuíram com US$ 40 bilhões em vendas em todo o sistema, crescendo mais de 20% em comparação ao mesmo período do ano anterior.

A inovação de produtos cria novos motivos para visitas. O cardápio principal global do McDonald's contribui com mais de 60% das vendas, levando a empresa a continuar investindo em frango, carne bovina e bebidas. O mercado de frango é cerca de duas vezes maior que o de carne bovina e cresce mais rápido; o McDonald's planeja expandir sua participação por meio de produtos como McCrispy e McSpicy, enquanto melhora a competitividade da carne bovina por meio de iniciativas como "Best Burger" e o Big Arch.

As bebidas oferecem uma nova ocasião relevante. A empresa está expandindo o McCafé de uma marca tradicional de café para uma plataforma de bebidas mais ampla, abrangendo café gelado, refrescos de frutas, refrigerantes especiais e energéticos. O objetivo é atender ao café da manhã, ao lanche da tarde e a momentos de consumo rápido, dando aos consumidores um motivo adicional e independente para visitar a loja. Os testes de bebidas em mais de 500 restaurantes nos EUA apresentaram desempenho acima do esperado, e os lançamentos de novos produtos em 2026 começaram a se expandir pelos EUA e por mercados internacionais selecionados.

As propostas de valor protegem o tráfego base. O McDonald's está reforçando itens com preços baixos diários, refeições promocionais, ofertas por tempo limitado e descontos digitais para ajudar os consumidores com orçamento apertado a verem o McDonald's novamente como uma opção de refeição acessível.

III. Por que a ação caiu 12,3% no ano?

Em 25 de agosto de 2026, as ações do McDonald's fecharam em US$ 268,10, uma queda de cerca de 12,3% no ano e 21,5% abaixo de sua máxima de março, de US$ 341,75. O principal fator é uma reavaliação dupla pelo mercado tanto dos fundamentos do negócio quanto do valuation.

1. A lógica tradicional de "trade-down" está falhando

O McDonald's sempre foi visto como um beneficiário do comportamento de "trade-down" (migração para opções mais baratas). Durante desacelerações econômicas, os consumidores reduzem os gastos com refeições fora de casa mais caras e migram para o fast-food de menor custo, permitindo ao McDonald's capturar tráfego adicional de clientes.

No entanto, em 2026, essa dinâmica não conseguiu atrair o tráfego esperado para o McDonald's. Uma pesquisa com consumidores feita pela FMI mostrou que 70% dos entrevistados sentiram que sua renda não acompanhou a inflação; cerca de metade reduziu os gastos com restaurantes, comida para viagem e delivery, 44% comeram mais em casa e 35% cozinharam para si mesmos com mais frequência. O Livro Bege do Federal Reserve de março também observou que, no distrito do Fed de Atlanta, que cobre o sudeste dos EUA, as despesas com alimentação, energia e saúde estavam pressionando o orçamento das famílias, levando alguns consumidores a eliminar completamente as refeições fora de casa.

As métricas operacionais do McDonald's refletiram essas pressões no tráfego: as vendas no conceito mesmas lojas nos EUA cresceram 3,9% no 1º trimestre de 2026, impulsionadas principalmente pelo ticket médio, enquanto o crescimento desacelerou para 0,8% no 2º trimestre de 2026, com a queda contínua na contagem de clientes. As vendas globais no conceito mesmas lojas também desaceleraram de 3,8% para 1,3%. O benefício do trade-down não se traduziu em tráfego de clientes para o McDonald's como antecipado, e essa é a mudança que está preocupando o mercado.

2. O McDonald's enfrentou falhas operacionais internas

A queda no tráfego de clientes no 2º trimestre de 2026 também decorreu de problemas de execução interna:

• Implementação inconsistente dos cardápios de valor. Cerca de um terço do sistema de franquias nos EUA não seguiu as orientações de preços da matriz, e a conscientização do consumidor sobre o novo cardápio ficou abaixo da meta. Preços diferentes para a mesma promoção em lojas distintas diluíram o impacto do marketing promocional em nível nacional.
• Excesso de iniciativas de produtos em um único trimestre. O McDonald's lançou refeições em parceria com marcas, cardápios promocionais, bebidas especiais e promoções de marketing da Copa do Mundo em rápida sucessão. As lojas foram forçadas a lidar com novos produtos, equipamentos e fluxos de trabalho simultaneamente, o que levou a tempos de atendimento mais longos e prejudicou a satisfação dos clientes.

3. Altas taxas de juros remodelaram as métricas de valuation de ações defensivas

Em 25 de agosto, o rendimento (yield) dos títulos do Tesouro dos EUA de 10 anos estava em 4,64%, com o rendimento de 30 anos atingindo 5,17%. Em sua reunião de julho, o Federal Reserve manteve a faixa-alvo da taxa dos federal funds entre 3,50% e 3,75%.

Com base no preço da ação de US$ 268,10 e um dividendo anualizado de US$ 7,44, o dividend yield atual do McDonald's é de aproximadamente 2,78%, o que é 1,86 ponto percentual menor do que o rendimento da Treasury de 10 anos.

Isso implica que, considerando apenas o rendimento do fluxo de caixa atual, ter ações do McDonald's exige que os investidores aceitem um rendimento menor somado a uma maior volatilidade de preços. O McDonald's precisa contar com o crescimento dos lucros, dos dividendos e com a potencial valorização do capital para compensar a diferença de rendimento em relação aos ativos livres de risco.

IV. O preço atual da ação está realmente barato?

Em comparação com as médias históricas: Entrando em uma faixa de entrada atraente

De acordo com o consenso de estimativas da S&P Global Market Intelligence em 25 de agosto de 2026, o LPA (lucro por ação) do McDonald's está projetado em aproximadamente US$ 12,94 para 2026, representando um P/L de 20,7x, e US$ 13,96 para 2027, representando um P/L de 19,2x.

Nota: Os índices P/L atual e projetado são provenientes da Morningstar; EV/EBITDA e P/FCO são da TGMCharts, com pequenas diferenças nas datas dos dados. A Morningstar e a S&P Global Market Intelligence usam metodologias distintas para estimar lucros, o que resulta em pequenas variações nos índices de P/L projetados.

Todas as quatro principais métricas de valuation estão cerca de 14% a 17% abaixo de suas médias de cinco anos, indicando que o mercado retirou uma parcela significativa do prêmio de qualidade da empresa. Embora o McDonald's ainda não esteja barato a ponto de se comprar de olhos fechados, seu valuation atual é atraente o suficiente para sustentar a montagem de posições em fases para uma empresa defensiva caracterizada por fluxos de caixa estáveis, aumentos consistentes de dividendos e potencial de crescimento dos lucros na faixa de um dígito médio.

Em comparação com títulos de renda fixa: Não é extremamente barato, mas é atraente para alocação de ativos

Diante de uma taxa livre de risco de 4,64%, um índice P/L em torno de 20x não é uma pechincha extrema. No entanto, enquanto os títulos pagam um cupom fixo, o McDonald's oferece lucros em expansão e dividendos crescentes. Desde que a empresa mantenha um crescimento do LPA entre 5% e 7%, os valuations atuais ainda podem oferecer aos investidores de longo prazo retornos totais potenciais maiores do que os títulos.

As taxas de juros elevadas podem continuar a limitar a expansão do valuation no curto prazo, o que é um dos principais motivos pelos quais a ação entrou em uma faixa de consolidação. No entanto, para investidores que planejam manter os papéis por três a cinco anos, essa oscilação de preços oferece tempo para acumular ações em etapas, em vez de servir como um sinal para evitar o papel.

Três cenários de valuation

Os valuations dos cenários a seguir para os próximos 12 meses utilizam estimativas de LPA para 2027, ajustando tanto as premissas operacionais quanto os múltiplos de valuation entre os cenários.

Acreditamos que o Cenário Base seja o mais provável de se concretizar.

Embora o tráfego nos EUA continue sob pressão no curto prazo, os problemas do McDonald's decorrem em parte de falhas operacionais, de preços e promocionais — problemas muito mais fáceis de remediar do que um dano permanente à marca. Ao mesmo tempo, a expansão global de lojas avança a passos firmes, os lucros com franquias estão crescendo e os dividendos continuam a subir, fornecendo uma base sólida para os lucros.

Consequentemente, é mais provável que a ação se consolide no curto prazo para absorver as pressões de tráfego e de taxas de juros antes de avançar em direção à meta do cenário base de US$ 294 à medida que as métricas operacionais se estabilizem. O Cenário Otimista requer tanto tráfego positivo nos EUA quanto queda nas taxas de juros, portanto não deve ser a expectativa principal no momento; já o Cenário Pessimista supõe que os problemas de tráfego se deteriorem em uma crise estrutural, para a qual ainda faltam evidências.

Nossa avaliação é clara: o patamar em torno de US$ 268 é um nível adequado para começar a montar posição. Se a ação recuar ainda mais para a faixa de US$ 240 a US$ 250, a relação risco-retorno torna-se ainda mais atraente.

V. Catalisadores de investimento além do valuation baixo

1. O crescimento dos lucros entrega retornos base, enquanto a recuperação do tráfego adiciona potencial de alta

Com base nas estimativas de consenso utilizadas nesta análise, espera-se que o LPA do McDonald's cresça de US$ 12,94 em 2026 para US$ 13,96 em 2027, representando um aumento de cerca de 7,9% em relação ao ano anterior. O crescimento é impulsionado principalmente pela expansão de lojas, vendas de mesmas lojas na faixa de um dígito baixo e expansão do lucro das franquias, com a projeção de que as novas lojas líquidas contribuam com cerca de 2,5 pontos percentuais para o crescimento das vendas em todo o sistema em 2026.

Se o LPA futuro mantiver um ritmo de crescimento de 5% a 7%, combinado com o dividend yield atual de ~2,78%, os investidores poderiam alcançar um retorno base anualizado de cerca de 8% a 10%, mesmo sem a expansão dos múltiplos de valuation. Uma virada para o campo positivo no tráfego de clientes nos EUA ou uma queda nos rendimentos das Treasuries de longo prazo poderiam impulsionar ainda mais revisões para cima nos lucros e reavaliações do valuation.

2. O crescimento consistente dos dividendos garante retorno em caixa

Em 2025, o McDonald's gerou US$ 7,19 bilhões em fluxo de caixa livre e retornou US$ 7,13 bilhões aos acionistas por meio de dividendos e recompras de ações, devolvendo praticamente todo o seu FCL do ano aos investidores. No primeiro semestre de 2026, o FCL calculado pela empresa atingiu aproximadamente US$ 3,71 bilhões, com US$ 2,64 bilhões destinados a dividendos e US$ 1,25 bilhão a recompras de ações. O FCL cobriu os dividendos em cerca de 1,4x; incluindo as recompras, a cobertura geral do retorno de capital ficou em aproximadamente 95%.

O McDonald's aumenta seus dividendos todos os anos desde 1976. O dividendo anualizado atual é de US$ 7,44, com um payout ratio estimado em cerca de 57,5%, o que suporta confortavelmente um crescimento de dividendos na faixa de um dígito médio. Em comparação com as Treasuries de cupom fixo, o McDonald's oferece um fluxo de caixa que cresce junto com os lucros ao longo do tempo.

3. Fonte de retorno diversificada para carteiras concentradas em IA

Para investidores que já possuem forte exposição ao setor de tecnologia, o valor de alocação do McDonald's se manifesta de duas maneiras principais:

• Mitigação do risco de concentração em um único tema. Reduz a exposição da carteira a ciclos de capex em tecnologia, valuations de crescimento e concentração em mega-caps;
• Redução da sensibilidade à volatilidade geral do mercado. O beta de 60 meses do McDonald's é de aproximadamente 0,41, indicando uma sensibilidade histórica de preço muito abaixo das médias do mercado. Os fluxos de caixa estáveis das franquias e os dividendos crescentes também servem para suavizar a volatilidade da carteira.

VI. Principais riscos de investimento a monitorar

• Desaceleração do tráfego nos EUA se tornando estrutural: O tráfego de clientes permaneceu mais fraco do que o esperado, apesar dos lançamentos de ofertas de valor. A empresa enfrenta um dilema: descontos mais agressivos corroem as margens, enquanto menos promoções resultam em perda de clientes. A retenção de clientes após o período promocional será um ponto crucial de monitoramento.
• Inflação de custos corroendo a lucratividade dos franqueados: A inflação de mão de obra e ingredientes pressiona diretamente as demonstrações de resultado dos franqueados (a margem em dólares dos restaurantes próprios nos EUA caiu 14% em relação ao ano anterior no 1S26). A deterioração do fluxo de caixa dos franqueados pode levar à redução do CAPEX e à desaceleração na abertura de lojas, pesando em última análise sobre os royalties da matriz.
• Expansão agressiva provocando diluição de retornos e canibalização: A empresa planeja uma adição líquida de 2.100 lojas em 2026 (com o CAPEX aumentando para US$ 3,7 bilhões a US$ 3,9 bilhões), embora a meta de 50.000 lojas tenha sido adiada para 2028. Uma densidade excessiva de lojas corre o risco de canibalizar locais existentes; as avaliações devem focar no retorno no nível da loja, e não no mero número bruto de lojas.
• Penetração de medicamentos para emagrecimento GLP-1 pesando sobre o valuation terminal: Pesquisas indicam que os gastos com fast-food caem em média ~8% dentro de seis meses após a adoção do GLP-1 pelas famílias. A crescente adoção representa um risco estrutural para a frequência de consumo e a ingestão calórica em redes de fast-food, limitando os valuations terminais de longo prazo.

Resumo do investimento e conclusão: Consolidação oferece uma janela de entrada, não um sinal de saída

O McDonald's é negociado atualmente a cerca de 19,2x o LPA projetado para 2027, representando um desconto de ~15% em relação ao seu valuation histórico. As altas taxas de juros e a queda no tráfego nos EUA podem continuar a limitar o desempenho no curto prazo, tornando uma recuperação acentuada e imediata pouco provável, sendo mais provável a consolidação dentro da faixa atual.

No entanto, os pilares fundamentais que sustentam o valor de longo prazo do McDonald's permanecem intactos. A expansão de lojas continua a impulsionar o crescimento do faturamento bruto, o LPA e os dividendos estão aumentando constantemente, e os erros operacionais e promocionais nos EUA são facilmente corrigíveis. À medida que o tráfego de clientes se estabilizar, o mercado estará preparado para atribuir novamente um prêmio de valuation de maior qualidade ao McDonald's.

Conclusão: Com base em informações publicamente disponíveis, mantemos uma visão positiva de médio a longo prazo para o McDonald's. O mercado está aplicando um desconto a uma máquina de fluxo de caixa de longo prazo devido a ventos contrários de tráfego de curto prazo, embora os fundamentos de expansão de lojas, crescimento de dividendos e lucros com franquias permaneçam intactos. Embora a ação possa continuar a se consolidar, isso representa uma oportunidade de compra, e não um sinal de saída. Para investidores de longo prazo, a estratégia ideal é manter as posições existentes, acumular nas quedas e aumentar a exposição assim que a recuperação operacional for confirmada.

Isenção de responsabilidade: A análise contida neste artigo representa uma estrutura de pesquisa baseada exclusivamente em informações públicas existentes e não constitui recomendação de investimento.