Prévia do Balanço do 2T da PDD: Crescimento da Receita Pode Não Mascarar Pressão nos Lucros enquanto Wall Street Reduz Preço-Alvo para US$ 80

TradingKey - Antes da abertura do mercado norte-americano em 24 de agosto, a Pinduoduo (PDD) divulgará seus resultados financeiros do segundo trimestre de 2026 e realizará uma teleconferência de resultados às 7h30, no horário do Leste.

A FactSet estima que a receita do segundo trimestre da empresa alcance aproximadamente US$ 16,94 bilhões, uma alta de cerca de 16,7% na comparação anual, enquanto o lucro ajustado por ação está projetado em torno de US$ 2,72, uma queda de cerca de 11,6% em relação ao mesmo período do ano anterior.

Isso significa que a Pinduoduo pode apresentar mais uma vez resultados mostrando um crescimento contínuo da receita acompanhado de uma queda na rentabilidade.

Até o pregão anterior à divulgação dos resultados, as ações da Pinduoduo ainda oscilavam em torno de US$ 90, com o mercado aguardando o relatório para obter novas respostas sobre as perspectivas de crescimento e o valuation da empresa.

Receita Continua Crescendo, mas Pressão sobre os Lucros Aumenta

Com base nas expectativas do mercado, a taxa de crescimento do Pinduoduo no segundo trimestre desacelerou visivelmente em comparação com os últimos trimestres, mas ainda manteve um crescimento de dois dígitos. Enquanto isso, a rentabilidade enfrenta uma pressão maior.

Isso está intimamente ligado aos ajustes estratégicos da empresa nos últimos anos.

Enfrentando uma demanda fraca dos consumidores e o acirramento da concorrência no e-commerce doméstico, o Pinduoduo continua mantendo a competitividade da plataforma por meio de subsídios e investimentos na cadeia de suprimentos. Em especial, estratégias promocionais como o programa de "Subsídio de 10 Bilhões" ajudam a plataforma a sustentar a atividade dos usuários e o volume de transações, mas também significam ceder uma parcela dos lucros para consumidores e comerciantes.

Além disso, o Pinduoduo está fortalecendo ainda mais suas marcas próprias, a cadeia de suprimentos e os negócios de vendas diretas de mercadorias. Tais investimentos são difíceis de converter rapidamente em lucros de curto prazo, mas podem determinar o mix futuro de produtos e a rentabilidade da plataforma.

Seus negócios no exterior também exigem um suporte financeiro substancial. A Temu continuou a expandir sua presença no mercado internacional nos últimos anos, com os custos de logística, marketing, operações localizadas e subsídios aos consumidores permanecendo elevados. Em outras palavras, o Pinduoduo atualmente parece estar trocando uma parcela dos lucros de curto prazo por participação de mercado futura.

A Daiwa Securities espera que a margem operacional ajustada do Pinduoduo no segundo trimestre caia cerca de 2 pontos percentuais na comparação anual, para 24,7%. O Morgan Stanley também destaca que, à medida que a empresa entra em um novo ciclo de investimentos de negócios, os aportes na cadeia de suprimentos e em marcas próprias podem continuar a pressionar a rentabilidade no segundo semestre do ano.

Temu está mudando a estrutura de receita da Pinduoduo

Em comparação com as margens de lucro, a Temu pode ser a variável de longo prazo mais relevante neste balanço trimestral.

No primeiro trimestre deste ano, a receita de serviços de transação da Pinduoduo atingiu RMB 56,3 bilhões, uma alta de 20% na comparação anual, superando pela primeira vez a receita de serviços de marketing online para se tornar uma das maiores fontes de receita da empresa.

No passado, o mercado a via em grande parte como uma plataforma de e-commerce dependente de publicidade e monetização de tráfego; no entanto, com a crescente importância de seu negócio de serviços de transação, a empresa está em transição para um modelo de negócios mais diversificado.

Sob uma perspectiva de longo prazo, essa mudança é positiva. Um mercado externo maior significa que a Temu poderia, teoricamente, ajudar a Pinduoduo a destravar um novo espaço de crescimento. No entanto, os desafios práticos são igualmente reais: atualmente, a Temu ainda precisa adquirir usuários por meio de vantagens de preço, marketing e execução logística, e se o crescimento da receita poderá, em última análise, se converter em lucros estáveis é algo que ainda levará tempo para ser comprovado.

Portanto, o que o mercado realmente quer ver no balanço do segundo trimestre não é apenas quanta receita a Temu gerou, mas se sua eficiência de crescimento melhorou. Se o volume de transações continuar a se expandir rapidamente enquanto o crescimento dos custos começa a desacelerar, os investidores poderão reavaliar positivamente os negócios da Pinduoduo no exterior; por outro lado, se a Temu ainda depender de pesados subsídios para sustentar sua expansão, a pressão sobre as margens de lucro poderá persistir por mais tempo.

No entanto, a Temu atualmente ainda está em fase de expansão.

Embora os mercados externos ofereçam maior potencial de crescimento, eles também são acompanhados por fatores complexos, como regulamentação, logística, impostos e operações localizadas. O mercado está disposto a pagar um prêmio de valuation pelo crescimento de longo prazo da Temu, mas apenas sob a condição de que a empresa consiga, em última análise, provar que esse negócio pode gerar não apenas receita, mas também uma contribuição para o lucro em constante melhoria.

Analistas dão menor preço-alvo de US$ 80

A postura de Wall Street em relação à Pinduoduo tornou-se visivelmente cautelosa recentemente, refletindo o esfriamento das expectativas do mercado quanto à taxa de crescimento futuro e às perspectivas de lucratividade da empresa.

Fonte: TipRanks

De acordo com estatísticas da TipRanks, 11 analistas forneceram preço-alvo para a PDD Holdings nos últimos três meses, com um alvo médio de US$ 110,81, uma máxima de US$ 154,80 e uma mínima de apenas US$ 80.

Nos últimos meses, diversas instituições reduziram sucessivamente seus preços-alvo para a PDD. Em 28 de maio, o Barclays cortou seu preço-alvo de US$ 165 para US$ 89, o Macquarie reduziu seu alvo de US$ 151 para US$ 87 e a Benchmark reduziu seu alvo de US$ 160 para US$ 127; o Citi cortou seu preço-alvo de US$ 142 para US$ 123 em 27 de maio.

Em 16 de junho, o BNP Paribas iniciou a cobertura com preço-alvo de US$ 89; posteriormente, a Daiwa Securities rebaixou a Pinduoduo para "Manutenção", com seu preço-alvo reduzido ainda mais para US$ 80. Os sucessivos cortes de preço-alvo por analistas indicam que o mercado está reavaliando o potencial de crescimento e o prêmio de risco da Pinduoduo.

Com o esfriamento das expectativas, o valuation da PDD também recuou significativamente. Em 21 de agosto, a ação fechou cotada a US$ 88,38, em queda de 1,27% no dia, com o valor de mercado da empresa em aproximadamente US$ 125,8 bilhões. Embora seu valuation atual esteja em um nível relativamente baixo, se o papel conseguirá retomar o ritmo de alta ainda depende de o crescimento dos lucros se estabilizar e de a empresa aliviar as preocupações do mercado em relação ao acirramento da concorrência e ao aumento dos investimentos.