Por que as ações da SK Hynix despencaram 11% após lucro do 2T disparar 557% para recorde histórico

TradingKey - Apesar de apresentar o trimestre mais lucrativo de sua história, a SK Hynix ( SKHY) ainda assim não conseguiu atender às expectativas cada vez mais altas do mercado de capitais.

Em 29 de julho, a SK Hynix anunciou seus resultados do segundo trimestre de 2026. Impulsionada pelo crescimento contínuo da demanda por servidores de IA, a receita da empresa atingiu 79,32 trilhões de wons coreanos (aproximadamente US$ 54,65 bilhões), representando uma alta de 257% na comparação anual, enquanto seu lucro operacional saltou 557% na comparação anual, para 60,54 trilhões de wons coreanos, com ambas as métricas estabelecendo novos recordes históricos.

No entanto, este balanço ainda ficou ligeiramente abaixo das expectativas do mercado; analistas, em média, estimavam anteriormente que a receita da empresa seria de cerca de 84 trilhões de wons coreanos e o lucro operacional ficaria em torno de 64 trilhões de wons coreanos.

Após a divulgação dos resultados, as ADRs da SK Hynix caíram até 9% no after-market. Embora suas ações locais na Coreia do Sul tenham aberto com alta de cerca de 3%, os ganhos diminuíram rapidamente e os papéis chegaram a cair mais de 11% ao longo do pregão. Desde que atingiu a máxima do período em junho, o preço das ações da empresa recuou mais de 46% no acumulado, com mais de US$ 500 bilhões em valor de mercado evaporados.

Fonte: TradingView

SK Hynix atinge lucro recorde: por que o mercado é difícil de satisfazer?

Em termos de desempenho operacional, a SK Hynix continua em uma fase de alta prosperidade no atual ciclo de memórias para IA.

No segundo trimestre, a margem operacional da empresa atingiu 76,3%, um aumento ainda maior em relação ao trimestre anterior, enquanto sua margem bruta também subiu para aproximadamente 83%, ambas em patamares recordes históricos. A contínua e robusta demanda por HBM, DRAM de alto desempenho e SSDs corporativos para servidores de IA manteve os preços dos produtos elevados, impulsionando a lucratividade da empresa para muito além dos ciclos de memória tradicionais.

O lucro líquido atingiu 93,92 trilhões de wons, representando um aumento de mais de 12 vezes na comparação anual. No entanto, esse valor incluiu um ganho de investimento não recorrente proveniente da venda de uma participação parcial na fabricante japonesa de memórias Kioxia, tornando sua sustentabilidade relativamente limitada em comparação com o lucro operacional.

O que realmente decepcionou o mercado não foram os resultados financeiros em si, mas o fato de que a taxa de crescimento começou a mostrar sinais de desaceleração.

Por um lado, o HBM representa uma proporção relativamente alta do mix de produtos da SK Hynix, ao passo que o rápido aumento dos lucros nesta rodada se beneficiou mais da alta dos preços das memórias DRAM tradicionais. Como os pedidos de longo prazo representam uma parcela elevada das vendas de HBM, o ritmo de ajuste de seus preços tem sido relativamente estável, o que significa que a empresa não conseguiu capturar totalmente os ganhos com a rápida alta dos preços no mercado spot, ao contrário de alguns de seus pares.

Por outro lado, embora os preços das memórias tenham continuado a subir, o ritmo de aumento desacelerou significativamente. A empresa revelou que o preço médio de venda (ASP) das memórias DRAM subiu aproximadamente 30% na comparação trimestral no segundo trimestre, enquanto os preços das memórias NAND avançaram cerca de 50% a 55%, ambos abaixo das altas de cerca de 60% e 70% registradas no primeiro trimestre. Isso indica que esta rodada de aumentos de preços está retornando gradualmente a um ritmo normal.

Além disso, os contratos de fornecimento de longo prazo (LTAs) também limitaram a elasticidade dos lucros. Segundo a empresa, ela assinou acordos de fornecimento de longo prazo com cerca de 10 grandes clientes, e o setor estima que esses pedidos de longo prazo representem cerca de metade de suas vendas totais. Embora os acordos de longo prazo melhorem a previsibilidade das receitas, eles também significam que a empresa não consegue capturar plenamente os lucros excedentes gerados pela rápida alta dos preços spot.

HBM4 entra em fase de produção em massa

Embora seu desempenho no curto prazo tenha ficado ligeiramente abaixo das expectativas do mercado, a SK Hynix continua otimista em relação à demanda por memórias para IA.

A empresa declarou que as remessas de produção em massa dos produtos HBM4 começaram no segundo trimestre, e a escala de fornecimento será ampliada ainda mais no segundo semestre do ano. Enquanto isso, amostras da próxima geração, o HBM4E, também já foram entregues aos principais clientes, e o produto entrará no mercado futuramente utilizando um processo que equilibra maturidade tecnológica e estabilidade de produção em massa.

À medida que a plataforma de IA de próxima geração da Nvidia entra gradualmente na fase de produção em massa, o mercado projeta de forma geral que a demanda por HBM4 subirá significativamente no segundo semestre do ano. Como um dos fornecedores de HBM mais importantes da Nvidia, a capacidade da SK Hynix de manter sua liderança na entrega afetará diretamente sua futura participação de mercado e o desempenho de seus resultados.

Além do HBM, o negócio de NAND da empresa também está passando por atualizações simultâneas. A SK Hynix declarou que o NAND de 321 camadas tornou-se seu produto de maior volume, com planos de que ele represente cerca de metade de sua capacidade doméstica na Coreia do Sul até o final deste ano. Ao mesmo tempo, a demanda por SSDs corporativos continua a se beneficiar da construção de data centers de IA, melhorando ainda mais o mix de produtos NAND.

Em comparação com o passado, quando a demanda era impulsionada principalmente pelos ciclos de substituição de smartphones e PCs, esta fase de alta no setor de memórias é impulsionada mais pela construção de servidores de IA. HBM, DRAM para servidores e SSDs corporativos estão se beneficiando da expansão da infraestrutura de IA, tornando a dinâmica de oferta e demanda deste ciclo de natureza mais estrutural do que no passado.

Fluxo de Caixa é Abundante, Mas Despesas de Capital Continuarão a Subir

Os lucros recordes também melhoraram ainda mais a posição financeira da SK Hynix. No final do segundo trimestre, o caixa e equivalentes de caixa da empresa atingiram 88 trilhões de KRW, um aumento de 33,6 trilhões de KRW em relação ao trimestre anterior; enquanto a dívida total diminuiu para 18,6 trilhões de KRW, expandindo sua posição de caixa líquido para 69,4 trilhões de KRW, com a flexibilidade financeira significativamente aprimorada.

No entanto, a forte e sustentada demanda por IA também significa que a empresa ainda precisa investir mais capital para expandir sua capacidade de produção.

A administração espera que as despesas de capital deste ano fiquem no limite superior da faixa de 40 trilhões de KRW, próximo a 50 trilhões de KRW, superando o nível do ano anterior. A empresa está avançando na produção em massa na fábrica M15X e planeja iniciar a operação da sala limpa da Fase 1 do Yongin Semiconductor Cluster no início de 2027, enquanto continua a construir projetos como a instalação de encapsulamento avançado P&T7 e a base de produção de NAND M17, posicionando-se antecipadamente para a demanda por HBM e memória avançada nos próximos anos.

Para o mercado, isso também significa que um novo teste se aproxima. Se a demanda por IA continuar a manter um alto crescimento, espera-se que a expansão de capacidade em larga escala consolide ainda mais sua posição de liderança no setor. No entanto, se a oferta do setor crescer mais rapidamente do que a demanda no futuro, as altas despesas de capital e as novas depreciações também poderão pressionar as margens de lucro.