Sem poder comprar Anthropic, o que o mercado comprará?

TradingKey — Como um "superunicórnio" de IA com um valuation próximo a US$ 1 trilhão, o processo de listagem da Anthropic tem mantido os mercados de capitais globais em constante expectativa.

Em 1º de junho, a Anthropic, empresa de destaque no setor de IA, anunciou que enviou confidencialmente uma declaração de registro S-1 à Securities and Exchange Commission (SEC) dos EUA, iniciando oficialmente o processo de IPO. A empresa de tecnologia, renomada por seu grande modelo de linguagem Claude, deve ser listada no mercado americano neste outono, e esse registro confidencial indubitavelmente acelera sua trajetória rumo ao IPO.

De forma ainda mais impressionante, apenas uma semana antes de solicitar o IPO, a Anthropic concluiu uma rodada de financiamento Série H de US$ 65 bilhões, elevando seu valuation post-money para US$ 965 bilhões.

Para os investidores de varejo, no entanto, este banquete de capital parece estar fora de alcance. Um registro S-1 confidencial significa que os investidores de varejo não podem participar da fase de subscrição pré-IPO e, mesmo após a listagem oficial, o efeito de crowding-out dos investidores institucionais tornará difícil para as pessoas comuns garantirem ações.

No mercado público, então, existem outras formas de capturar as oportunidades de transbordamento do crescimento do valuation do Claude? Os investidores podem se beneficiar indiretamente dos dividendos desta revolução tecnológica investindo em outros elos da cadeia da indústria de IA? Essas questões estão se tornando o foco de um número crescente de investidores de varejo.

Acionistas de Referência e Dividendos de Shadow Stocks

Analisando o processo de capitalização da Anthropic, este unicórnio de IA concluiu com sucesso sete rodadas de financiamento, da Série A à Série G, desde a sua fundação. Após a conclusão da rodada de Série G, seu valuation post-money subiu para aproximadamente US$ 380 bilhões, estabelecendo uma prestigiada lista de acionistas.

A estrutura acionária específica mostra que a Amazon lidera as gigantes de tecnologia com uma participação de 9%, seguida pelo GIC (8%), Microsoft (7%), Coatue (6%), Google (6%) e Nvidia (5%), enquanto a equipe de fundadores e o pool de opções de ações para funcionários representam 21% e 19%, respectivamente. Esse apoio de capital diversificado não apenas abre caminho para seu IPO, mas também gera um grupo de "ações de sombra" (shadow stocks) altamente valiosas no mercado secundário.

Entre esses potenciais beneficiários, as gigantes de tecnologia colhem dividendos principalmente com base em suas participações significativas e sinergias de negócios.

• Amazon ( AMZN )

Como a gigante de tecnologia com a maior participação na Anthropic, a Amazon é, sem dúvida, uma das maiores beneficiárias dessa listagem. Além de sua participação direta de 9%, a Amazon estabeleceu ainda uma cooperação profunda com a Anthropic por meio da AWS (Amazon Web Services). De acordo com pessoas familiarizadas com o assunto, a Anthropic planeja pagar à AWS mais de US$ 100 bilhões em taxas de computação nos próximos 10 anos, o que proporcionará à Amazon um fluxo de caixa estável e substancial.

Além disso, a AWS personalizou chips de IA especializados (Trainium) para a Anthropic e construiu uma rede massiva de data centers para dar suporte aos seus requisitos de poder computacional. Após a listagem da Anthropic, os ativos contábeis da Amazon passarão por uma reavaliação, e espera-se que o valor de sua participação suba ainda mais em relação ao nível atual de aproximadamente US$ 86,85 bilhões (calculado com base em um valuation de US$ 965 bilhões).

• Google ( GOOGL )

Em contraste, o Google desempenha o papel de um "arbitrador de via dupla". Investir no Google equivale, essencialmente, a alocar capital simultaneamente tanto no patrimônio da Anthropic quanto em seu modelo Gemini desenvolvido internamente, adquirindo opções duplas de crescimento no setor de IA pelo custo de um único ticker.

• Salesforce ( CRM )

A Salesforce detém uma participação significativa na Anthropic por meio de seu braço de capital de risco e há muito tempo integra o Claude profundamente em seu ecossistema de CRM.

Como fornecedora global líder de soluções de gestão de relacionamento com o cliente, a Salesforce possui uma base massiva de clientes corporativos. Ao integrar o Claude em sua plataforma de CRM, a Salesforce pode fornecer aos clientes soluções de automação de vendas, atendimento ao cliente e análise de dados mais inteligentes e eficientes. Esse modelo de integração profunda não apenas aumenta a competitividade dos produtos da Salesforce, mas também gera uma monetização comercial significativa.

Após a listagem da Anthropic, o valor da participação da Salesforce também será reavaliado, consolidando ainda mais sua posição de liderança no espaço de IA corporativa.

• Zoom ( ZM )

Entre os diversos investidores, o Zoom é talvez o mais único. Já em 2023, o Zoom anunciou uma parceria estratégica com a Anthropic e investiu aproximadamente US$ 51 milhões por meio da Zoom Ventures (quando o valuation da Anthropic era de apenas US$ 4,1 bilhões).

A parceria integra o Claude na plataforma Zoom, cobrindo gradualmente várias linhas de produtos, como o Team Chat e o Meetings. Embora o investimento do Zoom tenha sido modesto, considerando a diluição de financiamentos subsequentes, o valor dessa participação atingiu agora a faixa de US$ 2 bilhões a US$ 4 bilhões ou até mais. Comparado à capitalização de mercado atual do Zoom de aproximadamente US$ 29 bilhões, esse único investimento representa de 7% a 15% ou mais do seu valor de mercado total.

Para o Zoom, a listagem da Anthropic é, sem dúvida, um catalisador para o preço de suas ações. Após relatos do pedido de registro, o preço das ações do Zoom saltou imediatamente mais de 9%, demonstrando uma elasticidade de preço significativa.

Infraestrutura de Poder Computacional e Cadeia de Suprimentos Subjacente

Focar na cadeia de suprimentos de poder computacional subjacente que sustenta o Claude pode ser uma escolha mais prudente — afinal, independentemente de como os modelos de IA evoluam, a demanda massiva por poder computacional continua sendo um custo rígido inevitável, e os fornecedores de chips de computação, fundição (foundry) e serviços de leasing em nuvem para o Claude são os beneficiários mais certos desta onda de IA.

• Broadcom ( AVGO )

A Broadcom pode não ser uma investidora direta na Anthropic, mas é um dos players mais notáveis no ecossistema de computação do Claude. Como principal fornecedora de chips e redes por trás do ecossistema TPU do Google, a Broadcom está na interseção do aprofundamento da cooperação da Anthropic com o Google.

De acordo com o acordo mais recente, a Anthropic receberá aproximadamente 3,5 gigawatts de suporte de poder computacional de IA baseado nos processadores TPU do Google e fornecido pela Broadcom a partir de 2027. Esses chips serão usados principalmente para apoiar as necessidades de treinamento e inferência dos modelos Claude.

À medida que a dependência da Anthropic em relação às TPUs continua a aumentar, a Broadcom, como um nó essencial de hardware e rede nessa cadeia, se beneficiará diretamente do crescimento explosivo na demanda de poder computacional do Claude.

• TSMC ( TSM )

Na cadeia de suprimentos de poder computacional do Claude, embora a TSMC não apareça diretamente na lista pública de parceiros da Anthropic, ela é um elo indispensável em toda a indústria de chips de IA. Como a maior fundição de semicondutores do mundo, a TSMC possui os processos de fabricação mais avançados, e quase todos os chips de IA de ponta dependem de seus serviços de fundição.

Seja a TPU do Google, o Trainium da Amazon ou a GPU da Nvidia, quase todas as suas versões de processos avançados são fabricadas pela TSMC. À medida que a demanda da Anthropic por chips de IA continua a crescer, a TSMC, como fabricante central desses chips, se beneficiará indiretamente da expansão das necessidades de poder computacional do Claude. Especialmente diante do cenário de atualizações contínuas nos processos de fabricação de chips de IA, os processos de 3nm e mais avançados da TSMC serão fundamentais para suportar as melhorias de desempenho dos chips de IA de próxima geração, o que também trará crescimento sustentado de receita para a TSMC.

• CoreWeave ( CRWV )

Além dos provedores de nuvem tradicionais, as "Neo-clouds" representadas pela CoreWeave estão se tornando um componente cada vez mais importante do ecossistema de computação do Claude. Esses novos tipos de provedores não oferecem serviços de nuvem de gama completa como AWS ou Azure, mas focam mais nas necessidades de treinamento e inferência de IA, fornecendo serviços de leasing de poder computacional de alta densidade em chips de GPU/aceleradores para empresas de modelos.

Em abril de 2026, a CoreWeave anunciou um acordo plurianual com a Anthropic, sob o qual a Anthropic usará a plataforma de nuvem da CoreWeave para executar cargas de trabalho de nível de produção. Esta parceria não apenas oferece à Anthropic opções de leasing de computação mais flexíveis, mas também marca a ascensão das Neo-clouds no mercado de poder computacional de IA.

Em comparação com os provedores de nuvem tradicionais, a vantagem das Neo-clouds reside em seu maior foco em cargas de trabalho de IA, na capacidade de fornecer configurações de hardware mais otimizadas e em custos de leasing mais baixos, tornando-as as preferidas por muitas empresas de modelos de IA.

O valor exclusivo da CoreWeave reside em sua parceria estreita com a Nvidia. Como uma parceira fundamental da Nvidia, a CoreWeave recebe acesso prioritário aos chips de GPU mais recentes, permitindo-lhe fornecer aos clientes o suporte computacional mais avançado. À medida que a demanda por poder computacional da Anthropic continua a crescer, a CoreWeave, como uma de suas importantes fornecedoras de processamento, se beneficiará diretamente da expansão dos negócios do Claude.

Camada de Software Corporativo e Ecossistema de Aplicações

Enquanto as ações de proxy de capital focam na reavaliação do valor contábil impulsionada pela valorização da Anthropic, e as ações do ecossistema de poder computacional focam no crescimento de pedidos impulsionado pela expansão da demanda de treinamento e inferência do Claude, as plataformas de software corporativo representam outra vertente com valor de longo prazo ainda maior. Os grandes modelos devem ser integrados aos fluxos de trabalho de nível corporativo para gerar valor comercial real, e as empresas capazes de integrar profundamente os modelos Claude em seus próprios sistemas estão transformando as capacidades de IA em crescimento de negócios tangível.

Nessa vertente, os representantes mais proeminentes incluem Salesforce, SAP ( SAP ), Snowflake ( SNOW) e ServiceNow ( NOW ). Elas servem não apenas como canais de distribuição vitais para os modelos Claude, mas também como centros fundamentais para a integração profunda da IA e das operações de negócios corporativos.

Além disso, se os fluxos de trabalho corporativos forem estendidos para cenários de governo, inteligência e defesa, a Palantir ( PLTR) também merece uma menção específica, pois está se tornando uma plataforma de distribuição crítica para a entrada do Claude em cenários de alto nível de segurança dentro do governo dos EUA.

Em 2024, Palantir, Anthropic e AWS anunciaram uma parceria para integrar as séries de modelos Claude 3 e Claude 3.5 ao Palantir AIP para atender agências de inteligência e defesa dos EUA. Posteriormente, a Anthropic aderiu ao programa Palantir FedStart, facilitando a entrada do Claude for Enterprise em departamentos governamentais sob os padrões FedRAMP High e DoD IL5.