A IA impulsionará a inflação? Divisões profundas reveladas na ata de junho do Fed, como Wall Street comenta?

TradingKey - Em 8 de julho, horário local, o Federal Reserve divulgou a ata da reunião de política monetária do Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC) realizada em 16 e 17 de junho.

Esta foi a primeira ata de reunião divulgada sob a presidência do recém-nomeado Kevin Warsh. O documento revelou divisões profundas dentro do Federal Reserve em relação à trajetória futura das taxas de juros. Embora todos os membros tenham votado por unanimidade para manter a meta da taxa de juros dos fundos federais entre 3,5% e 3,75%, as autoridades apresentaram argumentos divergentes tanto para aumentar quanto para reduzir os juros.

O tamanho da ata foi reduzido significativamente, alinhando-se com a abordagem de reforma de Warsh de "reduzir as projeções futuras sobre a política monetária" (forward guidance). Apesar de ter apenas 14 páginas, o documento sinalizou várias mensagens importantes.

Fonte: Federal Reserve

Divergência da Inflação: O Divisor de Águas para os Cenários de Alta e Corte de Juros

A ata mostrou que as autoridades do Fed tinham visões claramente opostas em sua avaliação sobre o potencial inflacionário dos EUA. Alguns participantes acreditavam que a inflação poderia desacelerar ainda mais, criando assim espaço para cortes de juros, enquanto outros esperavam que as pressões de alta nos preços continuassem elevadas, o que poderia forçar o Fed a subir os juros.

Entre os 18 formuladores de políticas que enviaram projeções, metade apoiava o aumento das taxas até o fim do ano, enquanto a outra metade apoiava mantê-las inalteradas ou cortá-las; o próprio Warsh não enviou uma projeção, pois acreditava que publicar a trajetória dos juros com antecedência tendia a enrijecer o processo de tomada de decisão.

Goldman Sachs ( GS ), Morgan Stanley ( MS ) e Citigroup ( C) divulgaram rapidamente relatórios de comentários após a publicação da ata, com suas avaliações centrais altamente alinhadas: a atual função de reação do Fed continua dependente de dados, e a direção da política depende inteiramente do desempenho dos dados de inflação nos próximos meses.

A equipe do economista-chefe do Goldman Sachs, Jan Hatzius, destacou que o divisor de águas na ata é se a inflação poderá começar a cair "em breve". Se puder, "quase todos" os membros que discutiram esse cenário apoiam "manter ou eventualmente reduzir" os juros; caso contrário, da mesma forma, "quase todos" os membros que discutiram o cenário de inflação alta acreditam que "algum nível de aperto da política monetária pode ser necessário".

Vale notar que a ata mencionou que uma "minoria" de participantes acreditava que havia "motivos para elevar os juros" na reunião de junho. No entanto, Michael Gapen, economista-chefe para os EUA do Morgan Stanley, apontou claramente que isso é diferente de "favorecer um aumento de juros", já que esses participantes da "minoria" declararam estar atualmente satisfeitos em manter a taxa de política monetária no nível atual.

O economista do Citigroup, Andrew Hollenhorst, compartilhou da mesma visão, citando o texto original da ata para apontar que esses participantes "indicaram seu apoio à manutenção da atual faixa-alvo nesta reunião". Mesmo que alguns considerassem que um aumento de juros se justificava, ninguém realmente queria apertar o botão de alta de juros neste momento.

Novas Variáveis de Inflação Acendem Alerta

As atas mostraram que "muitos" integrantes do comitê estão preocupados que a construção de infraestrutura de inteligência artificial (IA) eleve os preços de semicondutores, equipamentos de informática e eletricidade, impulsionando ainda mais a inflação.

Os data centers exigem uma quantidade massiva de eletricidade para operar, e a forte demanda global por investimentos em infraestrutura de IA muito provavelmente continuará a elevar os preços dos produtos relacionados. Anteriormente, a Apple Inc. declarou que aumentaria os preços de seus laptops e iPads devido à alta nos preços dos chips de memória, um fenômeno visto pelas autoridades como uma manifestação concreta da IA impulsionando a inflação.

Além dos fatores de IA, as pressões inflacionárias decorrentes de conflitos geopolíticos também receberam atenção significativa. As atas apontaram que, sob o impacto das políticas tarifárias do governo Trump anterior, do conflito no Irã e das interrupções na cadeia de suprimentos provocadas pelo fechamento do Estreito de Ormuz, a inflação nos EUA continuou a subir no ano passado.

Embora os preços das commodities energéticas tenham recuado recentemente, a maioria dos participantes avaliou que a inflação permanecerá elevada no primeiro semestre do ano, e os riscos de alta para a trajetória inflacionária continuam proeminentes.

A equipe de pesquisa interna do Federal Reserve elevou suas projeções de inflação para este ano e o próximo. O núcleo da inflação, que exclui alimentos e energia, ultrapassou os 3%, e espera-se que o núcleo da inflação permaneça amplamente elevado, sendo improvável uma queda significativa no restante deste ano.

No entanto, muitos membros do comitê também acreditam que a inflação elevada atual é impulsionada por fatores de curto prazo e que tais distúrbios eventualmente desaparecerão, momento em que o FOMC poderá manter a atual faixa de taxa de juros ou até mesmo cortar os juros.

"Vários membros participantes indicaram que, até o final deste ano, um nível apropriado para a taxa de juros de referência (federal funds rate) estaria dentro ou ligeiramente abaixo do atual intervalo de meta", especificaram as atas. "Todos os membros afirmaram que os ajustes subsequentes de política dependerão inteiramente dos dados econômicos mais recentes divulgados."

A probabilidade de altas nas taxas de juros este ano diminui, enquanto as expectativas para cortes de juros divergem

As previsões das principais instituições para a trajetória subsequente da política do Federal Reserve mostram diferenças sutis, mas a direção geral permanece consistente.

O Morgan Stanley espera que, se a inflação recuar conforme o previsto, o Fed manterá as taxas de juros inalteradas este ano e cortará os juros duas vezes em 25 pontos-base cada em 2027 ou mais tarde. A instituição acredita que os dados que apoiam um aumento de juros em julho são insuficientes, mas se a inflação superar as expectativas, uma alta de juros em setembro é "teoricamente possível".

O Goldman Sachs espera que o núcleo do PCE em termos anuais caia para 3,0% até o final de 2026 (atualmente em 3,4%) e o núcleo do CPI recue para 2,6% (atualmente em 2,9%), com as leituras mensais permanecendo moderadas nos próximos meses; seu cenário-base prevê que as taxas de juros fiquem inalteradas ao longo de 2026, embora reconheça algum risco de aumento de juros.

O Citi, por outro lado, acredita que a precificação de mercado para uma alta de juros em julho está "excessivamente hawkish em relação à função de reação do Fed". A instituição projeta que, à medida que a taxa de desemprego subir nos próximos meses, o equilíbrio dentro do comitê mudará de aumentos para cortes de juros, com seu cenário-base prevendo cortes de 25 pontos-base em outubro e dezembro deste ano, e outro corte de 25 pontos-base em janeiro de 2027.