A euforia de Trump em Wall Street ignora duras lições do passado

Wall Street teve uma semana agitada. A enorme vitória de Donald Trump na corrida dent deixou os banqueiros de investimento e os magnatas do capital privado mais entusiasmados do que nunca.

Agora apostam numa grande desregulamentação, esperando que Trump derrube os muros regulamentares construídos sob Biden e abra portas a novos acordos, financiamento de risco e alargamento de linhas de crédito. O resultado da eleição parece um sinal verde para a rua ultrapassar os limites, e eles estão prontos para aproveitar ao máximo.

O impacto já é óbvio. Os planos de Biden para regras e regulamentações de capital mais rígidas em torno da divulgação e terceirização climática provavelmente serão descartados. Alguns executivos chegam a falar de Gary Gensler, presidente da SEC, e de Michael Barr, do Fed, como se já tivessem partido.

As empresas de capital privado e de gestão de activos aguardam ansiosamente por uma SEC favorável a Trump que agilize trac de novos produtos financeiros. Essas empresas desejam que opções de criptografia, crédito privado e capital privado sejam adicionadas às carteiras individuais o mais rápido possível.

Os banqueiros também esperam que os rigorosos testes de stress anuais da Fed sobre os níveis de risco sejam atenuados sob Trump, libertando os bancos para assumirem empreendimentos mais agressivos. Os investidores estão até apostando em fusões, como uma possível entre Capital One e Discover, para ocorrerem com facilidade.

Sonhos de desregulamentação e aumento de confiança em Wall Street

Os figurões de Wall Street acreditam que a eliminação do “inchaço” regulatório impulsionará o crescimento. Eles argumentam que a regulamentação aumenta com o tempo e que alguns cortes estão atrasados. “Os bancos estão de volta”, disse uma fonte. “Trump quer ‘construir, baby, construir’, e isso precisa de financiamento.”

Mas há um problema. Enquanto alguns veem uma oportunidade, outros veem um desastre. A posição anti-regulação de Trump, apoiada pelo seu novo “czar da eficiência” Elon Musk, poderá levar os reguladores qualificados a desistir. Wall Street quer aprovações rápidas, mas uma saída regulamentar em massa poderá deixar as agências incapazes de lidar com as questões.

Um executivo veterano tinha dúvidas, dizendo: “Muito do entusiasmo se baseia numa premissa falsa. Estamos nos preparando para a próxima bolha. defi está chegando.”

Os jogadores experientes de Wall Street sabem o perigo de ir longe demais. “Retire demasiada regulamentação e mais bancos falirão”, alertou um banqueiro de longa data. Ele apontou para 2018, quando Trump flexibilizou as regras para bancos de médio porte. Essa abordagem leve acabou desencadeando a crise bancária regional de 2023. As consequências justificaram a proposta de “fim do jogo Basileia III” de Barr, que teria aumentado os requisitos de capital – uma proposta contra a qual a indústria passou um ano a lutar.

Riscos de regulamentação em nível estadual e lições do passado

Os sonhos de Wall Street de um órgão de fiscalização federal “desdentado” acarretam riscos ocultos. Se os federais agirem com calma, os estados poderão intervir, preenchendo a lacuna com as suas próprias regulamentações. Já aconteceu antes. Em 2001, o presidente da SEC de George W. Bush, Harvey Pitt, quis criar uma SEC “mais amável e gentil”.

Na altura, os bancos de investimento procuravam trac clientes de IPO com promessas de cobertura favorável de analistas, mesmo para empresas com pouca probabilidade de obter lucro. Pitt tentou abordar a questão discretamente, reunindo-se com grandes bancos e instando-os a resolver conflitos de interesses.

Mas antes de as reformas serem implementadas, o Procurador-Geral de Nova Iorque, Eliot Spitzer, lançou uma investigação pública. Ele expôs e-mails que humilharam a indústria e indignaram os investidores atingidos pela crise das pontocom. Dez bancos tiveram de pagar um valor recorde de 1,4 mil milhões de dólares em multas e implementar reformas dispendiosas.

Esta vitória inspirou Spitzer e outros AGs estatais a prosseguirem com mais casos, e a acção a nível estatal continua a ser uma ameaça para Wall Street até hoje.

Alguns profissionais podem ver as ações do Spitzer como uma história antiga, mas devem lembrar-se da natureza cíclica desta indústria. Os clientes não perdoam se se sentem enganados. Quadros regulamentares sólidos podem proteger as empresas tanto quanto as restringem. Lembra-se do colapso do Banco do Vale do Silício? Lembra como foi ruim?

Ações, criptografia e uma onda de compras total

Ao longo do ano, os analistas questionaram a sustentabilidade da recuperação, que acrescentou trilhões às avaliações das ações, levou Bitcoin a novos máximos e alimentou um aumento no crédito.

No entanto, foi provado que todos os que duvidam estão errados. Com o regresso de Trump, os mercados estão a aproveitar uma nova onda de otimismo e os investidores temem que não estejam suficientemente otimistas.

Os números são surpreendentes. Ao longo de cinco sessões, o mercado de ações ganhou mais de US$ 2 trilhões, com US$ 20 bilhões sendo investidos em fundos somente na quarta-feira. As ações de pequena capitalização saltaram quase 9%, as ações dos bancos subiram e Bitcoin atingiu um novo máximo histórico, acima de US$ 80.000.

Matthew Sigel, da VanEck, declarou o caso otimista “ tron forte do que nunca”, projetando US$ 180.000 para Bitcoin no próximo ano e incríveis US$ 3 milhões até 2050.

Apenas as obrigações têm resistido céticamente, preocupadas com o preço do estímulo orçamental previsto por Trump. Mas mesmo os rendimentos do Tesouro se estabilizaram no final da semana. Wall Street está agora ocupada a prever até que ponto irá este boom.

Avaliações altíssimas e a estratégia de taxas do Fed

O frenesi inundou todos os cantos de Wall Street. O S&P 500 bateu o 50º recorde do ano, fechando a semana com alta de 4,7%. O índice VIX, o “medidor do medo” de Wall Street, registou a sua maior queda semanal desde 2021. Mas ganhos rápidos como estes podem cegar os investidores para as fissuras na economia.

Em Setembro, as preocupações com o mercado de trabalho fizeram com que o S&P caísse brevemente 4% numa única semana. Em Agosto, o nervosismo económico e os ajustamentos dos fundos de cobertura desencadearam uma correcção de quase 10%, e o VIX registou o seu maior pico em 30 anos.

As avaliações atuais estão altíssimas após uma recuperação de dois anos. Trump certa vez chamou o aumento dos preços das ações de boletim para sua presidência, mas os riscos são muito maiores agora.

Os múltiplos dos lucros no dia das eleições atingiram níveis recorde, o que significa que os cortes de impostos, por si só, podem não desencadear outra recuperação. Custos de financiamento mais elevados devido ao aumento defi orçamentais poderiam reduzir os ganhos resultantes das suas políticas favoráveis ​​às empresas.

Depois, há o Fed. Alguns bancos, como o Barclays e o Toronto-Dominion, estão a reduzir as suas expectativas de redução das taxas para 2025, preocupados com o facto de as políticas e tarifas de imigração de Trump poderem impulsionar a inflação. Mesmo assim, a recente reunião da Fed apenas alimentou o optimismo nos mercados de risco.

O presidente do Fed, Jerome Powell, confirmou a força da economia e evitou qualquer menção de pular futuros cortes nas taxas após a redução de um quarto de ponto de quinta-feira.

Apesar dos indícios de um crescimento mais lento do emprego, os indicadores económicos permanecem sólidos. O Índice de Surpresa Económica dos EUA do Citigroup, um indicador da evolução dos dados económicos face às expectativas, ainda mostra uma dinâmica positiva.