FMI: Mercados tokenizados são pequenos, impulsionados por varejo e fragmentados, e as stablecoins podem ser o elo mais frágil

Os ativos reais tokenizados chegaram a cerca de US$ 65 bilhões em julho, segundo o FMI.

Apesar do valor impressionante, o mercado de RWA tokenizados ainda é pequeno e dominado por traders varejistas. O FMI também afirmou que a liquidação baseada em stablecoins representa uma fonte de novos riscos para os reguladores.

Qual é o tamanho do mercado de RWA tokenizados?

O Capítulo 3 do Relatório de Estabilidade Financeira Global de outubro do Fundo Monetário Internacional (FMI), intitulado "A Expansão da Tokenização: Novas Eficiências e Vulnerabilidades", foi apresentou em um anexo do Banco da Coreia na quinta-feira.

O capítulo é uma das várias seções que o FMI está sendo implementado antes das reuniões anuais do FMI-Banco Mundial, que se abrem em Bangcoc em 12 de outubro.

Sem incluir acordos de recompra, stablecoins e negócios privados, os ativos reais tokenizados públicos chegaram a cerca de US$ 65 bilhões até julho. Os instrumentos de renda fixa compõem a maior parte desse valor, em torno de US$ 48 bilhões, divididos entre US$ 30,4 bilhões em produtos de crédito e cerca de US$ 17,5 bilhões em fundos do mercado monetário. As ações tokenizadas ficam muito atrás, em cerca de US$ 2,3.

De acordo com a última medição de 30 dias do FMI, os acordos de recompra tokenizados tiveram volume diário médio de cerca de US$ 303 bilhões. No entanto, esse valor é ofuscado pelos aproximadamente US$ 13 triliões negociados diariamente no mercado convencional de repos dos EUA.

O FMI estudou cinco dos produtos mais líquidos para entender como as ações tokenizadas realmente se comportam. Foram analisados produtos emitidos pela Ondo Finance e xStocks, acompanhando o S&P 500, o Nasdaq 100, Tesla, Google e NVIDIA. A amostra abrangia 11 plataformas e 365 dias de negociação, com um valor de mercado combinado próximo de US$ 345 milhões.

Mais da metade das negociações ocorreu fora do horário normal de funcionamento do mercado dos EUA, e cerca de 80% foram por menos de uma ação. O FMI concluiu que o acesso 24/7 e a negociação fracionária são o que definem como esses tokens são usados hoje, com pequenos investidores varejistas desempenhando um papel importante.

Produtos tokenizados também eram cerca de 1,5 vezes mais voláteis do que as mesmas ações nos mercados tradicionais, e as exchanges descentralizadas apresentaram a menor liquidez entre todos os locais estudados.

Por que o FMI quer que as negociações sejam liquidadas em dinheiro do banco central?

O FMI alertou que liquidar títulos com tokens de depósito privados ou stablecoins, em vez de dinheiro do banco central, aumentaria o risco de contágio e concentração. Enquanto isso, o emissor já assume o risco de crédito e de liquidez.

Tobias Adrian apresentou um argumento semelhante em um relatório de abril e no relatório anual do FMI em setembro, argumentando que as stablecoins podem sofrer retiradas em massa quando a confiança diminui.

Apenas dias antes da publicação do capítulo, uma joint venture entre a OKX e a Intercontinental Exchange (ICE), proprietária da NYSE, notificou a SEC de que planeja lançar um ambiente de negociação de ações tokenizadas 24/7 sob a nova Isenção de Inovação da agência. Ele listará mais de 60 ações, desde Nvidia e Tesla até SpaceX, e cada token será negociado contra uma stablecoin: USDC, USDG ou USDT da Tether.

A análise também se aplica à Coreia do Sul, que planeja lançar um arcabouço para valores mobiliários tokenizados em fevereiro. O início será com investidores institucionais, depois abrirá para investidores de varejo e, por fim, migrará para a liquidação on-chain usando ferramentas como stablecoins.

O relatório recomenda medidas de segurança, como supervisão neutra em relação à tecnologia, sandboxes regulatórios, ativos de liquidação seguros, circuit breakers e buffers de liquidez.

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