O padrão do início do ano Bitcoinestá se rompendo: o que a história realmente diz 

Com fevereiro já na metade, Bitcoin está prestes a registrar uma entrada desfavorável em sua história. Este é o primeiro ano na história do Bitcoinem que janeiro e fevereiro, até o momento, estão em queda. Para que Bitcoin evite esse cenário, é necessário que o fechamento mensal fique acima de US$ 78,6 mil. 

No entanto, com a tendência de queda observada nas últimas quatro semanas, a crescente probabilidade de quebra desse padrão levanta sérias dúvidas sobre se trata-se de uma mudança de regime ou apenas de uma anomalia temporária. 

O primeiro trimestre tem sido implacável para o maior e mais antigo criptoativo. Do início do ano até hoje, o preço caiu aproximadamente 22%, marcando o pior início de ano desde 2018. Fevereiro, em particular, concentrou a maior parte da queda, com Bitcoin recuando 12,75% no mês. Isso representa a terceira maior queda em fevereiro na história do Bitcoin. O cenário parece sombrio à primeira vista, reforçando a ideia de que algo está estruturalmente quebrado na dinâmica de preços do Bitcoin. 

No entanto, focar apenas nas tendências sazonais impede a compreensão do panorama geral. Ao longo da história do Bitcoin, quedas acentuadas de mais de 75% após máximas históricas são comuns. Atualmente, mesmo que o sentimento do mercado possa ter atingido um nível historicamente baixo e os sinais de alerta na blockchain indiquem dificuldades, Bitcoin está em torno de uma correção de 45%. A questão importante aqui é quais forças estão impulsionando a atual onda de vendas e se essa correção ainda se encaixa na faixa típica de correções pós-máxima histórica, tanto em termos de duração do ciclo quanto de comportamento na blockchain.  

Quão raro é um janeiro e fevereiro vermelhos? 

O fato é que Bitcoin nunca registrou duas velas vermelhas mensais no início do ano. O mais próximo que chegou de apresentar tal padrão foi em 2018, que acabou se tornando um mercado de baixa prolongado até dezembro daquele ano, quando o BTC atingiu o fundo em torno de US$ 3.100. 

O que é diferente e interessante desta vez é a nossa posição na linha do tempo pós-máxima histórica. Bitcoin já está há aproximadamente quatro meses em correção desde que atingiu sua máxima histórica em outubro, o que significa que essa rara fraqueza no início do ano está surgindo após uma correção já em andamento. Em contraste, a queda de 2018 havia começado apenas após o pico de dezembro de 2017. 

Essa distinção é importante porque, historicamente, começos de ano fracos costumam ocorrer durante correções de fim de ciclo ou durante a transição para uma fase de baixa mais longa. O cenário atual, no entanto, é notavelmente diferente e, portanto, situa-se em um meio-termo ambíguo. A fraqueza no início do ano surge após vários meses de queda anterior, levantando a questão crucial de saber se o mercado ainda está passando por uma correção típica pós-máxima histórica ou se já está se aproximando dos estágios finais de uma fase de estabilização. 

Explicação da força histórica de fevereiro 

Uma das razões pelas quais esse padrão é historicamente muito raro é que fevereiro costuma ser um mês de alta para Bitcoin por uma série de fatores. A resposta reside menos na sazonalidade e mais em uma combinação de reajustes de posicionamento, ciclos de liquidez e, mais recentemente, fluxos institucionais. 

Um dos fatores mais influentes é o reajuste de posicionamento pós-janeiro. Janeiro costuma ser um mês de rebalanceamento de portfólios e vendas motivadas por questões fiscais, especialmente após um quarto trimestre positivo. Isso tende a antecipar a volatilidade e a realização de lucros nas primeiras semanas do ano, e fevereiro geralmente se torna o período em que a pressão vendedora diminui e o apetite por risco retorna gradualmente. 

Outro fator que frequentemente entra em jogo é o ciclo de liquidez do Ano Novo Chinês. Historicamente, as condições de liquidez na Ásia se tornam mais restritas antes do período de feriados e começam a se normalizar depois. À medida que a atividade de negociação é retomada e os fluxos de capital retornam aos ativos de risco, Bitcoin frequentemente se beneficia da melhora na demanda durante fevereiro e início de março. Embora esse efeito seja difícil de quantificar com precisão, o padrão tem aparecido com consistência suficiente para se tornar um fator sazonal favorável amplamente observado.  

A estrutura de mercado moderna, com a adoção institucional, adiciona uma nova camada a essa dinâmica. Com a chegada dos ETFs spot Bitcoin em janeiro de 2024, o desempenho no início do ano tem sido cada vez mais influenciado pelos ciclos de alocação institucional. O primeiro trimestre de 2024 registrou entradas líquidas de aproximadamente US$ 12,13 bilhões, seguidas por US$ 922,09 milhões no primeiro trimestre de 2025. Este ano, no entanto, a tendência se inverteu drasticamente. O mercado já registrou saídas líquidas de cerca de US$ 2,28 bilhões neste trimestre, após saques significativos em novembro e dezembro. Essa mudança na dinâmica dos fluxos de ETFs representa um afastamento importante da demanda inicial que sustentou a força observada em fevereiro.

Dito isso, os fluxos de ETFs são apenas uma parte da história. Para entender por que houve um declínio tão grande, precisamos considerar a confluência de fatores contrários que afetam o mercado. 

Quando a sazonalidade é quebrada, a macroeconomia geralmente domina 

A sazonalidade tende a funcionar melhor quando o cenário macroeconômico é neutro ou favorável. Atualmente, esse não é o caso. Taxas de juros elevadas, incerteza em relação à inflação e condições financeiras mais restritivas têm levado os investidores a optar por ativos mais seguros e rentáveis. Bitcoin entrou em uma fase de maturação, na qual está cada vez mais interconectado com os mercados tradicionais, e embora isso seja favorável à acessibilidade e à adoção, também significa que a classe de ativos agora se move em linha com o sentimento de risco. 

O cenário macroeconômico geral teve um impacto visível no comportamento do mercado. A liquidez diminuiu, a alavancagem foi reduzida e as perdas realizadas dispararam desde o final de janeiro, à medida que os investidores menos ativos continuam a liquidar posições, aumentando a pressão vendedora. Portanto, esse início de ano fraco é muito mais do que uma simples variação sazonal, sendo parte de um ambiente mais amplo de aversão ao risco causado por incertezas macroeconômicas. 

Será este um sinal de continuação da tendência de baixa? 

Um primeiro trimestre fraco para Bitcoin, no entanto, não sinaliza defia continuação da tendência de baixa ao longo do ano. Por exemplo, em 2020, o BTC registrou uma queda de 10,83% no primeiro trimestre e, em seguida, subiu quase 240% até o final do ano. Da mesma forma, em 2015 e 2016, o BTC começou com um primeiro trimestre fraco e terminou o ano em alta. 

Dito isso, é importante entender que os fundos Bitcoin são um processo, não um evento. Em outras palavras, atingir o fundo de um ciclo pode levar tempo. Do ponto de vista puramente temporal, Bitcoin está seguindo o ciclo de quatro anos à risca até o momento. 

Ao analisarmos os dois ciclos anteriores, Bitcoin levou aproximadamente 1060 dias para atingir uma nova máxima histórica a partir das mínimas do ciclo. No ciclo mais recente, esse período foi de 1050 dias, demonstrando umtronalinhamento. Agora, se invertermos essa lógica e examinarmos o tempo entre as máximas e mínimas do ciclo, os dois últimos ciclos atingiram um fundo em cerca de 370 dias a partir das máximas históricas anteriores. Se extrapolarmos esses dados, isso apontaria para um possível fundo em outubro deste ano. 

Isso não significa que esse padrão necessariamente se repetirá, mas a natureza cíclica do Bitcoin sugere que ele está, em linhas gerais, seguindo seu curso habitual, e seria imprudente ignorá-lo. Sinais on-chain, como a proporção da oferta total em lucros versus perdas, também estão atingindo níveis vistos apenas durante as mínimas dos mercados de baixa. Dito isso, é importante notar que a transição entre esses dois grupos leva tempo para se desenvolver e formar uma base, mas, mesmo assim, ainda sinaliza um período oportuno para acumulação. 

Em última análise, a rapidez com que se estabelece um fundo dependerá das condições macroeconômicas e se uma redução da incerteza poderá impulsionar uma nova demanda e o retorno de fluxos de entrada sustentados em ETFs.