Juros na França podem disparar com impasse político?

Investing.com - O principal índice acionário francês, o CAC 40, registrou uma queda de 1,56% ao final do dia de ontem, marcando sua pior performance diária desde o anúncio do presidente Emmanuel Macron sobre a dissolução da Assembleia Nacional, na sequência de três sessões consecutivas de baixa.

Agora que a esquerda possui a maioria no Parlamento, a preocupação dos investidores com as implicações para a economia francesa intensifica a pressão no mercado de ações de Paris.

David Roche (SIX:ROG), presidente da Quantum Strategy, salientou que era esperada uma elevação significativa no diferencial de juros entre os títulos franceses e alemães, considerando a improbabilidade de o novo governo francês cortar o déficit para se alinhar às normas da União Europeia. "Contudo, isso ainda não ocorreu", comentou em entrevista à CNBC, prevendo que tal ajuste possa acontecer em breve, o que afetaria negativamente o moral e intensificaria a queda das ações francesas.

Ele explicou que a paralisia política na França acabará se traduzindo em paralisia econômica, o que colocará o país em rota de colisão com seus compromissos europeus.

Roche, em nota divulgada no domingo, também aconselhou a venda a descoberto dos títulos franceses frente aos alemães, prevendo turbulências.

Ele prognostica um prolongado impasse político na Assembleia Nacional Francesa, que, juntamente com Macron, levará a uma falta de liderança econômica.

Para Roche, o substancial déficit orçamentário e a alta relação dívida/PIB da França, que alcança 110%, representam uma séria preocupação para os investidores. Recentemente, a Comissão Europeia alertou a França e outros países por não cumprirem as regras fiscais.

"O euro sentirá esse impacto. França e Itália, ao serem comparadas, farão a Itália parecer um anjo, apesar de não o ser, enquanto a França se assemelhará a um diabo", projetou.

Segundo ele, o impasse também oferecerá ao Rassemblement national, partido de extrema direita, a chance de criticar abertamente, posicionando Marine Le Pen para a eleição presidencial de 2027.

Em uma visão mais ampla, Roche lamenta que um governo francês populista e narcisista impedirá progressos significativos na Europa, prejudicando projetos essenciais como a expansão europeia, iniciativas verdes e a reconstrução da Ucrânia, destacando os graves riscos para o futuro do bloco europeu.

Implicações das eleições francesas para os mercados

Os resultados das eleições francesas de domingo criaram uma situação sem precedentes, com um parlamento dividido em três e sem clareza alguma. As negociações para formar um governo podem durar semanas e, dependendo do resultado, podem surgir cenários muito diferentes para a economia e finanças da França.

Segundo James Ringer, gestor de carteiras de renda fixa, e Thomas Gabbey, gestor de fundos da Schroders (LON:SDR), "no momento, aumenta a probabilidade de um parlamento suspenso. Com isso, ocorre a paralisia fiscal", que, no entanto, os especialistas esclarecem, "dadas as preocupações orçamentárias, é o cenário mais favorável para o mercado por enquanto, pelo menos até as negociações sobre o orçamento no outono de 2024".

Enquanto isso, é provável que o fluxo de notícias mantenha a volatilidade relativamente alta em todas as classes de ativos de títulos da zona do euro.

"Com uma grande incerteza já precificada nos títulos de estado franceses antes do segundo turno eleitoral, o resultado trouxe um certo alívio imediato", observam os dois especialistas. "A atenção agora se volta para a extensão da coalizão de esquerda e, realisticamente, para a incapacidade do governo minoritário do PNF de cumprir as promessas expansivas de seu manifesto fiscal.

Acreditamos que isso seja limitado, mas a fragilidade da posição fiscal da França continua em destaque e, com o país já sob observação da Comissão Europeia, resta ver como o novo governo lidará com os desafios do procedimento para déficits excessivos".

Schroders permanece neutra sobre os títulos franceses e italianos

Por esses motivos, por enquanto, a Schroders mantém uma posição neutra sobre o risco soberano francês. "Também nos mercados periféricos, especialmente aqueles mais vulneráveis do ponto de vista fiscal e com efeitos de contágio, como a Itália, adotamos uma postura neutra. Em relação aos fundamentos, há tempos consideramos esses mercados entre os mais caros", revelam Ringer e Gabbey.

"Da mesma forma, as avaliações das obrigações garantidas francesas, que permaneceram relativamente estáveis em relação aos títulos financeiros seniores, não são tão convincentes como no início do ano e estamos menos otimistas sobre elas", acrescentam.

Otimismo sobre o crédito de qualidade de investimento na Europa

Os analistas expressam um otimismo cauteloso em relação ao crédito de qualidade de investimento na Europa, destacando que, embora mantenham um nível de risco francês moderado em suas estratégias, percebem uma melhoria. "Assim como observamos na dinâmica do spread soberano entre França e Alemanha, os bancos franceses, que foram os mais afetados durante as vendas massivas, começaram a reverter suas perdas anteriores.

Esperamos que, eventualmente, a volatilidade indiscriminada do mercado revele oportunidades únicas, embora ainda não seja o momento de agir."

Os analistas acreditam que o desfecho das eleições francesas não terá um impacto substancial nas políticas monetárias. "A despeito das preocupações com a indisciplina fiscal dos membros, é improvável que isso interrompa o ciclo de afrouxamento monetário iniciado pelo BCE, devido ao progresso na redução da inflação. Tal contexto deverá sustentar os ativos de renda fixa europeus no médio prazo", afirmam Ringer e Gabbey.

Volatilidade crescente no mercado de ações

No cenário das ações, o inesperado anúncio das eleições parlamentares francesas prejudicou significativamente o CAC 40, que registrou uma queda de 6,4%, contra a queda de 2,6% do índice da Eurozona, o MSCI EMU.

"Grande parte dessa queda decorre da incerteza em torno do programa econômico do RN, que se esperava conquistasse muitos assentos", diz Martin Skanberg, gestor de fundos de ações europeias da Schroders. "As ações de grandes empresas francesas, como bancos, empresas de serviços públicos e operadoras de infraestrutura, sofreram pressão devido à rapidez com que a eleição foi realizada, o que limitou a disponibilidade de informações detalhadas sobre os planos do RN. Marine Le Pen já havia expressado a intenção de nacionalizar os ativos de estradas pedagiadas."

Posteriormente, as ações francesas se recuperaram ligeiramente, com o CAC 40 aumentando 2,6% na semana após o primeiro turno das eleições, que apontou para um parlamento dividido, com Emmanuel Macron ainda como presidente. O mercado interpreta esse resultado como um período de incerteza política com resultados limitados. Capitalizando sobre a volatilidade

"O processo para formar um novo governo pode ser demorado, e será crucial observar se a futura venda de ações francesas resultará em avaliações incorretas dos papéis individuais", observa Skanberg.

A França não é o único país a realizar eleições este ano, com o evento mais crítico sendo em novembro, quando os eleitores americanos escolherão seu próximo presidente. "Os investidores", finaliza o gestor de fundos da Schroders, "devem saber navegar por esses eventos e concentrar-se nas oportunidades específicas de ações que surgem da volatilidade associada."