O escoamento do balanço do Federal Reserve está começando a forçar o mercado de repositórios

A pressão está aumentando dentro da rede de financiamento do Federal Reserve à medida que seu segundo turno se arrasta.

De acordo com as observações proferidas na quinta-feira por Roberto Perli, que gerencia a conta de mercado aberto do sistema no Fed de Nova York, o esforço contínuo do banco central para relaxar seu portfólio maciço de valores mobiliários está apertando a liquidez no mercado de repositórios, levantando preocupações sobre como as taxas de juros de curto prazo serão gerenciadas.

Falando em um evento co-organizado pela Escola de Relações Internacionais e Públicas da Universidade de Nova York, Roberto disse que, à medida que as reservas diminuem de "abundante" a apenas "amplo", os custos de financiamento nos mercados noturnos estão começando a subir.

Ele explicou que o mercado de repositórios já está mostrando sinais de estresse, e essa mudança significa que ferramentas como o Facility Standing Repo (SRF) agora desempenharão um papel mais ativo no controle da taxa de juros.

Fed Trims Cap, deixa MBS intocados à medida que a liquidez aperta

O Federal Reserve começou a encolher suas participações na dívida em junho de 2022. Mas em abril de 2025, os formuladores de políticas decidiram facilitar o quanto eles deixaram fugir. Eles reduziram o limite mensal de tesouros amadurecidos de US $ 25 bilhões para US $ 5 bilhões, mas mantiveram o limite de valores mobiliários apoiados por hipotecas em constante em US $ 35 bilhões.

O ajuste reflete a crescente sensibilidade nos mercados de curto prazo à medida que a liquidez se torna mais difícil de manter. Apesar da tendência apertada, cash estacionado no Federal Reserve por bancos comerciais realmente subiu para US $ 3,24 trilhões para a semana que termina em 14 de maio.

Isso subiu de US $ 3 trilhões na semana anterior e, um pouco abaixo, onde estavam os saldos quando o Fed lançou seu programa quantitativo de aperto. Os analistas de Wall Street acreditam que, para evitar o estresse sistêmico da liquidez, esse número deve ficar acima de US $ 3 trilhões a US $ 3,25 trilhões.

Roberto observou que o aumento das taxas de recompra não é inerentemente alarmante, dizendo: "representa uma normalização das condições de liquidez e não é motivo de preocupação". Mas ele também admitiu que a tendência aumentará a importância do SRF nos próximos meses, afirmando: "No futuro, o SRF provavelmente será mais importante para o controle da taxa do que no passado recente".

SRF enfrenta atrito, apesar do papel renovado no financiamento diário

O SRF permite que bancos elegíveis e revendedores primários emprestem durante a noite, oferecendo tesouros e dívidas da agência em troca de cash. Ele foi projetado para dar ao Federal Reserve mais controle sobre as taxas de curto prazo sem inundar mercados com reservas em excesso. Mas Roberto admitiu que a instalação está longe de ser perfeita.

Ele disse: "Quanto mais fricção a instalação for, mais eficaz será e, menor o buffer de reserva necessário para explicar a incerteza que é inerente à implementação de políticas monetárias".

Para esse fim, ele revelou que o Fed de Nova York planeja tornar as operações precoces um recurso permanente em sua programação. Essas operações adicionais já foram testadas em dezembro e março, dois períodos em que as taxas de recompra geralmente aumentam, pois os bancos reduzem a atividade para limpar os balanços por motivos regulatórios.

Mesmo assim, o SRF não viu o tipo de formuladores de políticas de participação que gostariam. Roberto apontou uma lista de obstáculos que impediam que as empresas o usassem. Os revendedores não conseguem render as transações com seus próprios balanços, e há uma falta de clareza em torno de como os lances são concedidos durante as operações. Ambos os problemas o tornam mais caro e incerto para os participantes.

"Esses atritos aumentam os custos que as contrapartes enfrentam ao usar a instalação", disse Roberto. "Eles geralmente exigem que as taxas de repositório de mercado privado negociem materialmente acima da taxa de oferta mínima do SRF antes de usar a instalação". Ele enfatizou que essas questões eram especialmente óbvias durante a crise de liquidez em dezembro de 2024.

ainda não está se afastando do  , mas a tensão de financiamento é real e as autoridades estão assistindo de perto. As observações de Roberto deixam uma coisa clara: os esforços do banco central para diminuir sua presença nos mercados agora dependerão mais de ferramentas técnicas como o SRF - ferramentas que ainda têm algumas torções sérias para se exercitar.