SK하이닉스 ADR 전환 쿼터 2.5% 소진, 차익거래 채널 일시 폐쇄, 높은 프리미엄 여전히 해소 대기 중

TradingKey - 동부 시간 기준 7월 23일, 한국예탁결제원(KSD)은 SK하이닉스의 국내 주식을 ADR로 전환하기 위한 초기 한도가 완전히 소진되었음을 확인했으며, 전환 한도는 이 회사 총 발행 주식 수의 2.5%로 설정되어 있다. KSD는 앞서 7월 29일부터 양방향 전환 신청을 받을 예정이라고 밝혔으나, 수탁은행인 씨티그룹( C)은 아직 구체적인 전환 일정을 발표하지 않았다. 또한 실제 전환에는 외환 신고 등의 절차가 수반되어 신청 당일 즉시 완료하는 것은 불가능하다.

SK하이닉스 ( SKHY)는 지난 7월 10일 Nasdaq에 상장할 당시 초기 약 1억 7,790만 주의 ADR을 발행했으며, 이는 국내 보통주 1,779만 주에 해당하며 회사 총 자본금의 약 2.5% 수준이다. 이 265억 달러 규모의 ADR 발행으로 전환 한도가 완전히 소진되었다. 이는 기존 ADR 보유자가 먼저 주식예탁증서를 국내 주식으로 환원하여 한도를 확보하기 전까지는, 투자자들이 국내 주식을 ADR로 신규 전환하는 것이 일시적으로 불가능함을 의미한다.

[오늘 SK하이닉스 국내 주식 추이, 출처: TradingView]

[오늘 SK하이닉스 ADR 프리마켓 추이, 출처: TradingView]

SK하이닉스 ADR 프리미엄은 왜 빠르게 하락하지 못하고 있는가?

정상적인 차익거래 메커니즘 하에서는 ADR 가격이 기초자산인 한국 주식 가격보다 현저히 높을 때, 차익거래자는 한국 주식을 매수해 이를 ADR로 예탁 및 전환한 뒤 미국 시장에서 매도하여 차익을 얻을 수 있다. 그러나 현재 한도가 소진됨에 따라 이 경로가 일시적으로 차단되면서 새로운 ADR의 시장 유입이 막혔고, 이에 따라 프리미엄이 계속 높은 수준을 유지하고 있다.

그 결과 SK하이닉스의 ADR 프리미엄은 7월 14일 최고 51%까지 급등했으며, 최근에는 25% 수준으로 하락했음에도 불구하고 여전히 정상 수준을 크게 웃돌고 있다.

장기 프리미엄은 TSMC ADR을 참고할 수 있다

TSMC ( TSM) ADR은 참고가 될 수 있다. 현재 TSMC ADR은 대만 증시에 상장된 원주 대비 약 13%에서 14%의 프리미엄을 적용받아 거래되고 있다. 과거 데이터에 따르면 이 프리미엄은 지난 10년 동안 대략 1%에서 26% 범위 내에서 변동했다. 이에 비추어 볼 때, SK하이닉스의 프리미엄도 완전히 사라지기보다는 결국 비슷한 범위로 수렴할 수 있다. 이러한 프리미엄이 일부 유지되는 것은 미국 투자자들의 달러화 표시 자산 선호와 미국 주식 시장의 유동성 때문이다.

7월 29일 양방향 전환 신청 채널이 열린 이후 프리미엄 수렴 속도는 두 가지 요인에 달려 있다. 첫째는 한국예탁결제원(KSD)이 새로운 전환 한도를 부여할지 여부이며, 둘째는 차익거래 자금의 실제 유입 속도다. 만약 한도가 다시 부여된다면 차익거래 기회로 인해 프리미엄이 점차 축소되겠지만, 한도가 계속 제한된다면 SK하이닉스 ADR 프리미엄은 장기적으로 비교적 높은 범위에 머무를 수 있다. ADR을 보유한 투자자들에게는 7월 29일 이후의 한도 관리 방식이 신청 개시 자체보다 더 주목할 만하다.