은 가격 전망: 산업 수요 둔화 우려에 XAG/USD 하락, 100달러 회복 기대 약화

TradingKey — 현재 은(XAGUSD) 가격은 온스당 74달러 아래에서 움직이고 있으며, 시장은 상승 모멘텀이 부족한 모습입니다.

뱅크오브아메리카(BAC) 원자재팀은 최신 보고서에서 은 가격에 대해 “상승 후 하락”이라는 평가를 제시했습니다. 금속 리서치 책임자인 마이클 위드머가 이끄는 분석팀은 은 가격이 2026년 4분기 온스당 100달러에 도달할 가능성이 있다고 봤습니다.

다만 BofA는 이번 상승세가 지속 가능하지 않다고 경고했습니다. 산업 수요가 구조적 둔화 국면에 진입하면서 은 가격은 2027년 2분기에는 온스당 75달러 부근까지 되돌릴 것으로 예상했습니다.

또한 UBS(UBS)는 앞서 보고서를 통해 2026년 2분기 말 은 가격 목표치를 100달러에서 85달러로, 연말 목표치를 85달러에서 80달러로 낮췄으며, 2027년 3월 선행 목표치도 75달러로 제시했습니다.

포지션 측면에서도 은 ETF 보유량은 계속 줄어들고 있으며, 선물 시장에서 강세 투자자들의 추가 포지션 확대 의지도 약한 상황입니다. 적극적인 자금 유입이 부족해지면서 은 가격 흐름의 안정성도 낮아지고 있습니다.

은의 “탈은화”: 산업 수요 정점 통과

뱅크오브아메리카는 은 가격의 가장 큰 구조적 부담 요인이 산업 부문의 “탈은화” 추세라고 보고 있습니다. 보고서는 “금 가격 랠리가 향후 몇 달 안에 은 가격을 다시 온스당 100달러 위로 밀어 올릴 수는 있지만, 펀더멘털 수요가 약화되고 있어 은이 금을 지속적으로 앞설 것으로 보지는 않는다”고 설명했습니다.

BofA는 높은 가격이 주요 산업 부문, 특히 태양광(PV) 산업의 제조업체들로 하여금 은 사용량을 줄이거나 구리와 같은 저비용 대체재로 전환하도록 압박하고 있다고 지적했습니다.

태양광(PV)은 은의 최대 산업 수요처로, 2025년 전 세계 산업용 은 소비의 35%를 차지할 것으로 예상됩니다. 그러나 TOPCon과 HJT 같은 N형 고효율 셀의 보급률이 빠르게 70%까지 상승하면서 와트당 은 사용량이 크게 늘었습니다. 일부 고효율 모듈에서는 은 페이스트 비용이 비실리콘 원가의 50%를 넘어서고 있습니다. 높은 은 가격은 태양광 제조업체들의 마진을 분명히 압박하고 있으며, 기업들이 “탈은화” 과정을 가속화하도록 만들고 있습니다.

뱅크오브아메리카 애널리스트들은 “제조업체들이 공정에서 은 사용량을 줄이려는 강한 의지를 보이는 등 여러 요인이 맞물리면서 산업용 은 수요는 지난해 정점을 찍었다고 본다. 중국 태양광 설비 증가세 둔화와 올해 글로벌 태양광 설치량 감소 가능성도 이러한 역풍을 더 강화하고 있다”고 밝혔습니다.

기업들의 은 사용량 절감 노력과 수요 위축의 영향으로 올해 은의 수급 부족 규모는 90% 축소될 것으로 예상됩니다.

UBS 전략가들도 2026년에는 은의 수급 구도가 근본적으로 바뀔 것이라고 지적했습니다. 올해 공급 부족 규모는 기존 예상치인 3억 온스에서 6,000만~7,000만 온스 수준으로 급감할 것으로 전망됩니다. 이 같은 “절벽식” 축소가 은 가격의 상승 모멘텀이 약해지는 근본 원인이라는 분석입니다.

앞서 실버 인스티튜트의 보고서도 이러한 흐름을 뒷받침했습니다. 해당 보고서는 2026년 글로벌 은 시장의 공급 부족이 약 6,700만 온스에 이를 것으로 예상했습니다. 이는 6년 연속 공급 부족을 의미하지만, 부족 규모 자체는 크게 줄어든 수준입니다.

이러한 구조적 변화 속에서 뱅크오브아메리카는 은의 가격 결정 논리가 변화하고 있으며, 순수 산업용 원자재보다는 귀금속에 가까운 흐름으로 이동하고 있다고 봤습니다. 보고서는 “향후 가격 흐름의 핵심은 투자 수요가 될 가능성이 크다”고 강조했습니다.

UBS는 현재 투자 수익률이 투자자들이 감수해야 하는 변동성을 보상하기에 충분하지 않다고 보고 있으며, 따라서 은은 여전히 “매력적이지 않은” 투자 선택지라고 평가했습니다.

은 가격은 단기 압력도 받고 있다

중장기 구조적 약세 요인인 “은 사용량 절감” 외에도 은 시장은 여러 단기 불확실성에 직면해 있습니다.

올해 연방준비제도(Fed)의 금리 인상 가능성에 대한 시장 기대는 계속 높아지고 있으며, 2026년까지 한 차례 금리 인상이 이뤄질 확률은 현재 50%를 넘어섰습니다. 트럼프가 케빈 워시를 새 연준 의장으로 임명했지만, 시장은 예상보다 높은 인플레이션 환경에서 그의 첫 공식 발언이 매파적으로 기울 수 있다고 우려하고 있습니다. 이는 은과 같은 무수익 귀금속 자산에 부담이 될 수 있습니다.

트레이더들은 목요일 발표 예정인 미국 4월 개인소비지출(PCE) 물가지수 데이터를 주시하고 있으며, 이를 통해 향후 금리 경로에 대한 추가 단서를 얻으려 하고 있습니다.

한편 지정학적 긴장도 시장을 흔들고 있습니다. 미군은 월요일 이란 남부에서 “자위권 차원의 공격”을 단행했으며, 미사일 발사 지점과 기뢰 설치를 시도한 이란 선박을 겨냥했습니다. 이란은 미국 드론을 격추하고 전투기를 몰아내기 위해 발포했다고 밝혔습니다. 애널리스트들은 휴전 중 발생한 교전이 협상 게임에서의 “최대 압박” 전술이라고 보고 있습니다.

이란 국영 TV는 최근 미국과의 기본 합의 틀에 따라 이란이 한 달 안에 호르무즈 해협의 해상 운송을 전쟁 이전 수준으로 회복할 것이라고 밝혔습니다. 해당 합의에는 이란 주변 지역에서 미군을 철수시키는 조항도 포함된 것으로 전해졌습니다.

합의가 이행되고 호르무즈 해협이 재개방될 경우 유가 하락은 인플레이션 압력을 완화하는 데 도움이 될 수 있으며, 은 가격에도 일부 숨통을 틔워줄 수 있습니다. 반대로 지정학적 리스크가 고조될 경우 이미 복잡한 거시경제 환경은 더 어려워질 수 있습니다.

NAFTA 협상도 잠재적인 “블랙스완”으로 여겨지고 있습니다. 캐나다와 멕시코는 미국의 최대 은 공급국입니다. 무역 정책 불확실성으로 인해 시장 참가자들은 미국 내 재고를 이례적으로 높은 수준으로 유지하고 있으며, 이는 글로벌 유통 공급을 타이트하게 만들고 있습니다. 이러한 유동성 부족은 가격 변동성을 더 키울 수 있습니다.

단기적으로는 이란 관련 상황 전개와 연준의 정책 신호가 은 가격 흐름을 계속 주도할 것으로 보이며, 금 가격이 유효한 선행 신호를 제공할 수 있는지도 핵심 변수로 작용할 전망입니다.

중장기적으로는 높은 은 가격이 촉발한 산업 수요 대체 효과가 은의 가격 결정 논리를 근본적으로 재편할 수 있습니다. BofA가 지적했듯이 태양광은 앞으로도 은 수요의 핵심 축으로 남겠지만, “은 사용량 절감” 추세는 이미 되돌리기 어려운 흐름이 됐습니다. 이는 향후 은 가격이 다시 100달러 선을 회복하더라도 그 기반은 조용히 약화되고 있을 수 있음을 의미합니다.