الدولار الأمريكي: قطعة صغيرة من لغز كبير – كوميرزبانك

من المتوقع أن يستمر الدولار الأمريكي (USD) في الضعف خلال الأشهر القادمة. ومع ذلك، ما هو مثير للاهتمام بشكل خاص هو التفسيرات التي يقدمها محللون آخرون لتوقعاتهم الخاصة. مؤخرًا، ظهرت حجة واحدة بشكل متكرر: الطلب المتزايد على التحوط ضد ضعف الدولار الأمريكي. تشير هذه الحجة غالبًا إلى النسب المنخفضة تقليديًا للتحوط في الاستثمارات الأسهم، كما تشير رئيسة أبحاث العملات والسلع في كوميرزبانك، ثو لآن نغوين.

قد يتحول الإجماع نحو دولار أضعف

حتى الآن، كان سعر صرف الدولار ملائمًا لهذا النوع من الاستثمارات، حيث غالبًا ما كان السوق الأسهم الأقوى مرتبطًا بآفاق اقتصادية أكثر إيجابية وبالتالي عملة أقوى. لذلك، كان التحوط ضد مخاطر سعر الصرف يعتبر عمومًا غير ضروري. يبرز بنك التسويات الدولية (BIS)، الذي نشر ورقة حول دور زيادة نشاط التحوط كعامل في انخفاض قيمة الدولار في أبريل، نقطة أخرى: كان التحوط ضد الدولار غير جذاب نسبيًا في السنوات الأخيرة بسبب ارتفاع تكاليف التحوط (أي، ارتفاع أسعار الفائدة الأمريكية).

ومع ذلك، يبدو أن هناك معضلة حاليًا: لا يزال العديد من المستثمرين يرغبون في البقاء مستثمرين في الأسهم الأمريكية (الإيمان بالاستثنائية الأمريكية لا يزال حيًا!)، ولكن في الوقت نفسه، يرون مخاطر متزايدة على الدولار الأمريكي، ليس أقلها بسبب هجمات الحكومة الأمريكية على الاحتياطي الفيدرالي. قد يؤدي انخفاض كبير في قيمة الدولار إلى تقليل العوائد على الاستثمار الفعلي في الأسهم أو حتى محوها تمامًا. فما هو الحل؟ التحوط ضد ضعف الدولار. في النهاية، تعتبر هذه التحوطات رهانات فعليًا على عملة أمريكية أضعف، وإذا تم اعتمادها على نطاق واسع، فإنها تخلق ضغط بيع على الدولار.

تحدد أسعار الصرف من خلال الإجماع بين المشاركين في السوق. أي شخص يبيع الدولارات سيحتاج إلى العثور على مشترٍ. تحدث المعاملة فقط عندما يتفق الطرفان على سعر صرف محدد - في هذه الحالة، دولار أضعف. إذا كان جميع المشاركين في السوق الآخرين يشاركون نفس الرأي، فسوف ينخفض الدولار. لهذا السبب، السؤال الأكثر أهمية هو لماذا قد يتحول الإجماع نحو دولار أضعف. في رأيي، فإن هجمات الحكومة الأمريكية على الاحتياطي الفيدرالي، التي من المحتمل أن تدفع البنك المركزي نحو سياسة نقدية توسعية بشكل أكثر وضوحًا مما كان سيتبعه بخلاف ذلك، هي حجة قوية لمثل هذا التحول في الإجماع.