【百強透視】Q3虧損收窄！鈞達股份（02865.HK）盈利拐點漸近？

10月22日，光伏電池廠商鈞達股份A、H股同步反彈。截至發稿，A股鈞達股份（002865.SZ）大漲5.45%，報36.54元/股；港股鈞達股份（02865.HK）跟隨走強，漲幅1.13%，報10.78港元/股。

復盤走勢，公司A、H股自2026年5月觸及階段高點後，便開啟持續震盪下行行情；截至當前，A股自高點元累計回撤約67%，港股自高點港元回撤約79%。本次股價回暖，催化來自公司最新披露的三季報。

10月21日，鈞達股份發佈2026年三季度財報，業績呈現喜憂參半的格局。

2026年前三季度，鈞達股份營收52.23億元，同比下滑8.08%；歸母淨利潤虧損4.28億元，同比虧損擴大2.25%；扣非歸母淨利潤虧損5.39億元，同比收窄24.66%；經營活動現金流淨額為-1.42億元，現金流仍承壓。

單季度看，第三季度公司業績環比有所改善。期內，公司實現營收約20.42億元（人民幣，下同），同比增長1.17%，環比增長37.4%；歸母淨利潤虧損1.75億元，同比虧損擴大12.92%，環比減虧0.92億元；扣非歸母淨利潤虧損1.98億元，同比收窄20.63%，環比減虧0.99億元。

對於虧損態勢，鈞達股份歸因於行業大環境：2026年前三季度，光伏行業受電價政策調整、終端裝機需求階段性走弱、海外貿易壁壘等因素擾動，產業鏈供需格局尚未實質性好轉，產品價格持續低位運行，拖累企業盈利。

面對挑戰，作為專業化光伏電池製造商，鈞達股份深耕N型電池主線，持續推進產線降本增效、優化工藝，提升電池轉換效率，控成本、修復主業盈利能力；同時穩步推進全球化戰略，拓展海外銷售渠道，推動海外本土化產能佈局，並通過產業投資、外延併購拓展產業邊界，培育新的業績增長點。

部分機構觀點偏積極。國金證券最新研報認為，第三季度鈞達股份環比減虧，主要受益於電池片價格修復及持續提效降本；根據InfoLink，三季度TOPCon電池片價格由8月低點上漲11%，帶動公司盈利修復；Q3政府補助119.71萬元，Q1/Q2分別為1.43、0.68億元，三季度剔除補貼確認節奏影響，實際減虧趨勢超預期；考慮到2025年固定資產減值計提較為充分，看好後續盈利增長彈性。

展望行業，鈞達股份認為光伏長期成長邏輯不變。隨著光伏發電成本持續下行，全球能源轉型帶動海外裝機需求旺盛，海外電池產能存在結構性缺口；同時工信部等監管部門出台強制性行業標準，引導落後產能加速出清，改善無序低價競爭，為產業鏈盈利修復創造條件。

市場分歧由此顯現。樂觀人士認為，第三季度環比減虧、扣非同比收窄兩成，TOPCon電池片價格反彈11%，2025年減值計提充分，疊加當前破淨的估值狀態，一旦盈利拐點確認，股價修復空間可觀。

但謹慎觀點同樣不容忽視：首先，鈞達股份尚未走出虧損；其次，行業供需格局未實質改善，電池片漲價持續性存疑；再者，公司經營現金流仍為負，海外貿易壁壘與價格戰壓力未消，扭虧時點存在不確定性。

另值得關注的是，第十三屆港股100強評選候選申報與招商工作現已啟動。鈞達股份作為N型電池專業化廠商，海外佈局與減值出清邏輯具備修復看點；但公司當前持續虧損、股價貼近歷史低位，或將對綜合評分形成明顯製約。

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